Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 23.4.2026, 04.40 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Taaleri offentliggør sin Q1-regnskabsmeddelelse onsdag den 29. april 2026 kl. 08.00. Vi estimerer, at kvartalet vil være svagt i lyset af nedskrivningen af Joensuu Biotehdas og de svage investeringsafkast fra Garantia. Rapporten vil særligt fokusere på væksten i Garantias forsikringspræmieindtægter og den hurtige implementering af selskabets strategi. Kommentarer vedrørende balancegenanvendelse er også interessante, da det på kort sigt er en central drivkraft for at afhjælpe undervurderingen af aktien.

Resultatet forbliver svagt på grund af nedskrivninger og markedsudsving

Vi har foretaget små ændringer i vores estimater forud for regnskabsmeddelelsen. Vi har tilføjet nedskrivningen af Joensuu Biotehdas og sænket Garantias investeringsporteføljeafkast for at afspejle markedsudviklingen i Q1. For Q1 er nedjusteringerne betydelige, men for 2026 er de små. Taaleris omsætning giver generelt et ret dårligt billede af koncernens forretningsudvikling, da størstedelen af de kvartalsvise svingende investeringsafkast også afspejles i omsætningen. Vi anbefaler derfor at fokusere på udviklingen i de individuelle segmenter. På koncernniveau forventer vi en omsætning på 11,4 MEUR fra Taaleri (Q1'25: 9,3 MEUR). Vi estimerer, at de løbende gebyrer vil vokse med over 10 % som følge af væksten inden for Vedvarende Energi. I løbet af rapporteringsperioden er der efter vores opfattelse ikke opstået nogen særlige engangsindtægter, og omsætningen består af løbende gebyrer, bortset fra Garantias små investeringsafkast.

Garantia leverer igen et fremragende forsikringsteknisk resultat i Q1, og dette udgør størstedelen af den EBIT på 2,8 MEUR, vi estimerer for Taaleri. Rentabiliteten trækkes ned af nedskrivningen af investeringen i Joensuu Biotehdas (-0,9 MEUR) samt manglen på engangsgebyrer. Garantias investeringsafkast (Q1'26: 0,8 MEUR til dagsværdi) forventes også at være lavere end normalt på grund af markedsuroen.

Garantia fortsætter sin fremragende præstation

Udviklingen i Garantias forsikringspræmieindtægter er et af rapportens vigtigste punkter. Selvom markedssituationen har været svag, mener vi, at Garantia har fortsat sin accelererede vækst i H2 takket være egne tiltag. Vi minder om, at Garantias vækst er en af Taaleris centrale værdidrivere. Med en fremragende forsikringsteknisk præstation forventer vi et forsikringsserviceoverskud på 3,4 MEUR.

Vi estimerer, at Vedvarende Energi vil fortsætte sin vækst (+10 %) og opnå en stærk rentabilitet (EBIT på 34 %). I andre kapitalfonde falder omsætningen, da små nedskrivninger af administrationsgebyrer fra Joensuu Biotehdas trækker tallene ned. Segmentets EBIT forbliver fortsat med et klart tab på grund af opstartsfasen.

Strategiimplementering og balancekapitalomsætning i fokus

Efter vores opfattelse har Taaleri tydeligt fået ny fart på sin strategi, og implementeringen af strategien er fortsat hurtigt i løbet af rapporteringsperioden. De seneste udvidelser til Venture Capital- og Private Credit-markederne er konkrete beviser på dette. Vi finder udvidelsen af produkttilbuddet afgørende for den langsigtede vækst i Andre kapitalfonde og for segmentets lønsomhed turn-around. Vi forventer ikke, at selskabet ændrer sine udsigter i forbindelse med Q1-regnskabet.

For at understøtte investorfortællingen og afhjælpe undervurderingen af aktien er genanvendelse af balancekapital et centralt tema. Vi vil i rapporten nøje følge ledelsens kommentarer om vigtige frasalg, såsom de gamle vindmøllefonde, Texas-projektet, Toriparkki og Fintoil. Succesfulde frasalg og omallokering af den frigjorte kapital er de vigtigste drivkræfter for at mindske den kraftige nedskrivning af aktien i forhold til sum-of-the-parts. Vi forventer, at de allerede bogførte afkastgebyrer fra de gamle vindmøllefonde forbliver uændrede, da udsigterne for elmarkedet er forbedret en smule i Finland.