Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 21.3.2026, 09.21 GMT. Giv feedback her.

Kauppalehti rapporterede fredag, at Joensuu Biocoal, som delvist ejes af Taaleri, har indgivet en konkursbegæring. Selvom nyheden er en klar strategisk skuffelse for Taaleris bioindustrielle forretning, er dens direkte økonomiske indvirkning marginal i selskabets samlede billede. Den indirekte indvirkning er dog større, da projektet, hvis det var lykkedes, ville have fungeret som et kritisk referencepunkt for Taaleris bioindustrielle forretning. Ændringerne i estimaterne forbliver meget små, og dette påvirker ikke vores standpunkt vedrørende Taaleris fair værdi.

Indvirkning på tallene er lille

Joensuu Biocoal er et såkaldt medinvesteringsprojekt for Taaleri. Projektets oprindelige størrelse var cirka 20 MEUR, og Taaleris andel heraf var cirka 2 MEUR. Resten af kapitalen er kommet fra investorer. Efter vores opfattelse er de primære årsager bag konkursen udfordringer med opstart af anlægget, vanskelig kundeanskaffelse samt høje træpriser. Taaleri meddelte allerede i februar i forbindelse med sin Q4-rapport, at testkørslerne af Joensuu bioindustrianlægget havde afsløret behov for yderligere finansiering til forbedring af energieffektiviteten. Som følge heraf halverede selskabet værdien af investeringen i sin balance til 0,9 MEUR. Med konkursen vil dette resterende beløb blive nedskrevet fuldstændigt. Derudover anser vi det for muligt, at selskabet også har mindre tilgodehavender fra projektet. Disse er dog små, højst et par hundrede tusinde. I Taaleris størrelsesorden er en nedskrivning på cirka en million euro meget lille, når den sammenlignes med selskabets egenkapital (+220 MEUR) eller vores resultatestimat for 2026 (EBIT 2026e: 26 MEUR).

Strategisk referenceværdi ville have været vigtig

Den mest betydningsfulde negative indvirkning af konkursen er relateret til referenceværdien af Taaleris bioindustrielle forretning. Vi bemærker, at selvom Joensuu biofabrikken var et separat medinvesteringsprojekt for Taaleri, hvor finansieringen kom direkte fra investorer, er teamet det samme som det, der forvalter bioindustrielle fonde. Derfor ser vi Joensuu-projektets fiasko som en hindring for fondens fremtidige kapitalrejsning (anslået 2027-2028). Vi har tidligere udtrykt bekymring vedrørende den bioindustrielle sektors næste kapitalrejsning, da markedssituationen i sektoren i øjeblikket er vanskelig.

En anden dimension vedrører selskabets planlagte bio-kul-fabrik i Canada. Selskabet har forberedt dette projekt i længere tid, og vi anså tidligere en investeringsbeslutning for sandsynlig. Nu falder sandsynligheden dog uundgåeligt, da fiaskoen med Joensuu-projektet med stor sandsynlighed vil påvirke investorinteressen for det canadiske projekt.

Vi minder endelig om, at bioindustriens andel af Taaleris værdi i vores beregninger er ret lille og hovedsageligt består af Fintoil-investeringen. De forværrede udsigter for bioindustrien og de fortsatte udfordringer i ejendomssektoren understreger selskabets behov for at finde løsninger på situationen i segmentet Andre Kapitalfonde. Selskabet meddelte på sin CMD i efteråret, at målet er at lancere nye strategier for denne forretning, og vi ville ikke blive overraskede, hvis vi hørte om en udvidelse til en ny aktivklasse allerede i 2026.