Stora Enso Q4'25 preview: Vores forventninger er efter vores mening passende på trods af den vanskelige situation

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 2.2.2026, 05.50 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Vara Research konsensus (16 estimater)

Stora Enso offentliggør sin årsrapport onsdag den 4. februar 2026 kl. 8:30. Vi forventer, at selskabets resultat fortsat vil være lavt på grund af en generelt vanskelig markedssituation, opstartsomkostninger for Oulu-fabrikken og sæsonmæssige faktorer. I rapporten vil fokus især være på udsigterne, som bør indikere en langsom, men positiv udvikling på trods af den fortsat vanskelige markedssituation, drevet af blandt andet effektiviseringstiltag og faldende træpriser. Hvad angår udbytteforslaget, er grundscenariet for os og konsensus en stabilt udbytte (0,25 €/aktie) efter et beskedent resultatår.

Omsætningen forventes at være faldet en smule på et udfordrende marked

Vi forventer, at Stora Ensos omsætning faldt med knap 2 % til 2288 MEUR i Q4. Konsensus er meget enslydende. Omsætningen er blevet understøttet af fremdriften i opstarten af Oulu-foldekartonmaskinen og det tidligere gennemførte Junnikkala-opkøb. Modvind kommer dog fra den træge økonomiske situation i Europa, forbrugernes forsigtighed og lavkonjunkturen i byggeriet, som bremser volumen i de industrielle forretningsområder og holder prissætningen under pres. Derudover vil salget af en 12 % ejerandel i de svenske skove i slutningen af Q3 reducere omsætningen en smule ikke-organisk.

Resultatet er blevet tynget af den vanskelige markedssituation, opstarten af Oulu-kartonmaskinen og sæsonmæssige faktorer

Vi estimerer, at Stora Ensos justerede EBIT landede på 110 MEUR i Q4, hvilket ville betyde en lille nedgang i det operationelle resultat år-til-år og et absolut beskedent resultat. Vores estimat ligger en smule under konsensus. Resultatniveauet belastes fortsat af omkostningerne ved opstarten af Oulu-kartonmaskinen, som selskabet estimerer til at være cirka 15–35 MEUR i Q4. Yderligere påvirkes Q4 af stigende årlige vedligeholdelsesomkostninger, sæsonmæssigt faldende efterspørgsel på forbrugeremballagemarkedet i december samt modvind fra valuta. Vi vurderer, at omkostningsniveauet har været højt, da faldet i træpriserne i Norden de seneste måneder sandsynligvis først vil påvirke selskabets omkostningsniveau med en forsinkelse. På divisionsniveau er det største fald ifølge vores vurdering kommet fra faldende cellulosepriser og Biomaterials, der har lidt under valutaudsving, hvilket ikke fuldt ud kompenseres af de beskedne effektivitetsdrevne forbedringer fra lave niveauer i emballageforretningsområderne og Wood Products. Forest har ifølge vores vurdering leveret stærke tal i Q4.

På de nederste linjer har vi fjernet et estimat på 115 MEUR for engangsomkostninger fra vores prognoser, da selskabet ikke har meddelt nedskrivninger eller nye effektiviseringstiltag. Vi forventer ikke, at Stora Enso har bogført engangsposter for Q4, mens konsensusprognoserne indeholder små engangsindtægter. Hvad angår finansielle omkostninger og skatter, er vores estimater på normaliserede niveauer i overensstemmelse med selskabets nuværende struktur. Derfor forventer vi, ligesom konsensus, at Stora Ensos EPS steg til 0,07 EUR per aktie i Q4. Cashflowmæssigt kan sæsonkarakteren i slutningen af året have frigivet en smule arbejdskapital, selvom opstarten af Oulu-kartonmaskinen fungerer som en modvirkende kraft.

Vores forventninger er efter vores mening passende

Vi tror ikke, at Stora Enso vil give en klar guidance for indeværende år eller for den kortere periode. Stora Ensos markedsudsigt er fortsat udfordrende på grund af svag efterspørgsel og skærpet konkurrence. Konsensus og vi forventer en resultatforbedring fra selskabet (men stadig et meget beskedent justeret EBIT-niveau på cirka 750 MEUR) for 2026, som selskabets markedskommentarer bør kunne bygge bro til for at undgå skuffelser. Ifølge vores vurdering forudsætter opfyldelsen af forventningerne, at selskabet fortsætter med besparelses- og effektiviseringstiltag (inklusive mulige nye tiltag) samt en forbedring af markedssituationen senest i H2. Vi anser dog de forventninger, der er stillet til selskabet før regnskabsmeddelelsen, for at være passende på trods af svagheder og risici, selvom især Billeruds Q4 resultat fredag tegnede et dystert billede af situationen på det europæiske kartonmarked. Vi tror ikke, at Stora Enso foreløbigt har noget nyt at fortælle om de igangværende betydelige strategiske projekter, dvs. børsnoteringen af den svenske skovbesiddelse eller den strategiske undersøgelse af savværkerne i Centraleuropa.