Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 23.7.2026, 06.08 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Vara Research konsensus (12 estimater)Stora Enso offentliggjorde sin Q2-rapport i morges, som viste sig at være lidt svagere end vores estimater og konsensusestimater med hensyn til det operationelle resultat. Stora Enso giver ingen resultatforventninger, og i sine udsigter understregede selskabet fortsat et hovedsageligt vanskeligt markedsmiljø samt de omkostningspres, der stadig skabes af den geopolitiske situation. Tabene fra Oulu forbrugerkartonmaskinen vil heller ikke falde i Q3. Foreløbigt efterlader rapporten os med en noget bitter smag, selvom vi ikke forventede mirakler.

Omsætningen stod stille i Q2

Stora Ensos omsætning stod praktisk talt stille i Q2 og udgjorde 2423 MEUR. Resultatet lå mellem vores estimater og konsensusestimater. Ifølge selskabet steg leveringsmængderne i Q2 som følge af fremdriften af Oulus nye forbrugerkartonmaskine og Junnikkala-opkøbet, men ellers var udviklingen stabil. Produktmix, prissætning og valutaer skabte fortsat en let modvind for omsætningen i Q2, hvilket for den førstnævnte faktor var en mindre skuffelse i betragtning af det inflatoriske driftsmiljø.

Den operationelle indtjeningsvækst levede ikke op til forventningerne, og engangsposter pressede bundlinjen

Stora Ensos justerede EBIT steg i Q2 med 27 % til 160 MEUR fra et meget svagt sammenligningstal. Det operationelle resultat lå knap 10 % under vores estimater og konsensusestimater. På divisionsniveau forbedrede Consumer Packaging sig stærkere end forventet takket være volumenstigning og en god operationel præstation. Biomaterials' resultatforbedring (cellulosepris) og Integrated Packagings stabile resultatudvikling var igen godt i overensstemmelse med vores estimater. Indtjeningsskuffelsen skyldtes især den rodede "Øvrig virksomhed"-enhed, hvor indtjeningen faldt drastisk (-52 % år/år) på grund af faldende træpriser i Sverige og lavere marginer for savværker i Centraleuropa.  

På bundlinjen bogførte Stora Enso i Q2 justeringer på 143 MEUR fra ændringer i dagsværdi og omstruktureringsomkostninger (ikke medtaget i estimaterne). Finansieringsomkostningerne var også højere end forventet. Som følge heraf faldt selskabets EPS fra sammenligningsperioden og endte et godt stykke under estimaterne på -0,03 EUR i Q2. Rapporten var også svag med hensyn til pengestrømme, da bindingen af arbejdskapital reducerede pengestrømmen fra driften med 40 % til 87 MEUR i Q2. Det frie cash flow efter investeringer forblev dog lige akkurat positivt i Q2. 

Udsigterne overskygges stadig af geopolitik og opstarten af Oulus forbrugerkartonmaskine

Stora Enso giver ikke længere guidance. Ifølge selskabet vil markedsmiljøet forblive udfordrende i Q3, da forbrugernes forsigtighed og den geopolitiske situation hovedsageligt holder efterspørgslen dæmpet. Selskabet understregede i sin rapport, at konflikten i Mellemøsten øger omkostningspresset i indeværende år, især inden for logistik, kemikalier og energi. Udover omkostningspresset hæmmes selskabets operationelle resultatudvikling i Q3 stadig af idriftsættelsen af Oulus nye linje, og tabet fra linjen vil ikke falde i Q3 sammenlignet med Q2 på grund af en længere årlig vedligeholdelse. Belastningen fra andre årlige vedligeholdelser vil også stige i Q3. Derudover vil kvartalsresultatet som sædvanligt blive reduceret af, at andelen af svenske skovejendomme, der blev solgt i 2025, fjernes fra tallene, samt af salgsindtægterne fra emissionsrettigheder, der er påvirket af regulatoriske ændringer. Efter vores mening var der ingen større overraskelser i kommentarerne, men samlet set understreger de meget forsigtige kommentarer sandsynligvis en markedssituation, der vil forblive vanskelig i den nærmeste fremtid, selvom situationen dog ikke ser ud til at være forværret i løbet af sommeren. Dette forhindrer igen selskabets hurtige bevægelse mod et acceptabelt indtjeningsniveau. 

Med hensyn til strategiske projekter ser selskabet ikke ud til at have haft noget væsentligt nyt at rapportere, og i det mindste ser noteringen af de svenske skove som et nyt børsnoteret selskab i H1'27 ud til at forløbe som planlagt, selvom de kortsigtede fundamentale forhold for skovforretningen er ved at svækkes på grund af faldende træpriser i Sverige. Derimod kan den primære mulighed, vi forventede i den strategiske evaluering af savværkerne i Centraleuropa, dvs. salg af forretningsområdet, være vanskelig at gennemføre fornuftigt i den nuværende byggecyklus.