Stora Enso Q1'26 preview: Indtjeningen forbliver beskeden under opkøring og efterspørgselspres

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 6.5.2026, 04.30 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Vara Research 12 estimater (konsensus)

Stora Enso offentliggør sin Q1-regnskabsmeddelelse i morgen kl. 8.30. Vi forventer, at selskabets operationelle resultat fortsat har været beskedent, selvom der er en svag positiv udvikling inden for visse områder. Markedssituationen har fortsat været udfordrende, især inden for de industrielle forretningsområder, og opkøringen af Oulu forbrugerkartonmaskinen har sandsynligvis stadig påvirket tallene. Stora Enso har ingen gældende forventninger, så hovedfokus i regnskabsmeddelelsen vil være på markedsudsigterne, hvor makroøkonomiske effekter fra krisen i Mellemøsten skaber mørke skyer.

Omsætningen forventes at være faldet i Q1 på grund af svag efterspørgsel og prispres

Stora Enso rapporterer Q1 med en ny rapporteringsstruktur. Vi estimerer, at Stora Ensos omsætning faldt med 5,3 % til 2238 MEUR i Q1. Vores estimat ligger under konsensus. Omsætningen er fortsat blevet tynget af den svage økonomiske situation i Europa, forbrugernes forsigtighed og en lavkonjunktur i byggeriet, hvilket har bremset volumenerne i de industrielle forretningsområder og vanskeliggjort prissætningen inden for karton- og træproduktforretningerne. Selvom fremdriften i opkøringen af Oulu foldekartonmaskinen og det tidligere gennemførte opkøb af Junnikkala har givet volumenstøtte, har de efter vores vurdering ikke været tilstrækkelige til at kompensere for den generelle markedssvaghed. Der forventes også fortsat modvind fra valutaer (afdækket EUR/USD) for selskabets toplinje.

Q1-indtjeningen er påvirket af lav omsætning, opkøringsomkostninger for Oulu-maskinen og reduceret salg af emissionsrettigheder

Vi estimerer, at Stora Ensos justerede EBIT faldt med cirka 10 % til 160 MEUR i Q1. Vores estimat ligger i den øvre ende af konsensus. Ifølge vores vurdering er indtjeningen blevet tynget af den svage omsætningsudvikling, samt omkostningerne ved opkøringen af Oulu kartonmaskinen (Consumer Packaging) og et reduceret salg af yderligere emissionsrettigheder. På den anden side giver faldet i træpriserne i Norden selskabet en tiltrængt lettelse i omkostningsniveauet i alle divisioner. På divisionsniveau forventer vi, at Integrated Packagings resultat er forbedret en smule. Vi vurderer, at Biomaterials har nået et godt sammenligningsniveau, understøttet af en fortsat stigende pris på kortfibercellulose sammenlignet med Q4, et fald i finske træpriser og gode indtægter fra elsalg. Biomaterials er også den klareste afvigelse mellem vores og konsensus. Consumer Packagings resultat er ifølge vores vurdering faldet på grund af de nævnte faktorer, og vi estimerer også, at resultatet i andre operationer er forringet i forhold til sammenligningsperioden.

På bundlinjen estimerer vi, at selskabets finansieringsomkostninger har været på niveau med de seneste kvartaler, da selskabet først udstedte hybridlån i Q2. Vi estimerer også, at skattesatsen har været normal, og at minoritetsinteressernes resultatandel har været let positiv. Derfor estimerer vi, at Stora Ensos rapporterede EPS (uden engangsposter i estimaterne) var 0,12 EUR per aktie, hvilket afspejler det operationelle resultat og ligger lidt over konsensus. Pengestrømsmæssigt er regnskabsmeddelelsen sandsynligvis svag, da den sæsonmæssige binding af arbejdskapital sandsynligvis også har belastet Stora Ensos pengestrøm i Q1. Selskabet har dog ikke længere større investeringer i gang.

Risiciene for udsigterne er negative, men estimater og værdiansættelse forventer heller ikke mirakler

Vi forventer ikke, at Stora Enso vil give forventninger for indeværende år i Q1-regnskabsmeddelelsen. Makroøkonomiske effekter fra krigen i Iran på den europæiske forbruger og vareforbrug (emballagesektoren) samt den globale byggesektor er efter vores mening grundlæggende negative. Der er også opadgående pres på omkostningsniveauet, især for fragt og kemikalier, men tilsvarende er udsigterne for træomkostninger efter vores mening stadig let nedadgående. Samlet set vurderer vi, at risiciene for markedsudsigterne, som afspejler selskabets langsomme genopretning, er negative. Konsensusforventningerne for indeværende år (2026e: justeret EBIT 705 MEUR) og aktiens balancebaserede værdiansættelse (2026e: P/B 0,7x) forudsætter dog heller ikke mirakler fra Q1-regnskabsmeddelelsen. På den strategiske side følger vi mulige nyheder om noteringen af svenske skovejendomme eller den strategiske gennemgang af savværker i Centraleuropa. En forsinket genopretning i byggesektoren kan lægge hindringer i vejen for salget af forretningsområdet, som sandsynligvis var førstevalget i sidstnævnte projekt.