Stora Enso Q1'26 - kort kommentar: Svage udsigter udvander konsensus-overraskelsen i Q1

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 7.5.2026, 06.15 GMT. Giv feedback her.

Stora Enso offentliggjorde sin Q1-rapport her til morgen, som operationelt set viste sig at være bedre end markedets frygt for Q1-resultatet. Stora Enso giver ingen guidance, og i Q2-udsigterne understregede selskabet fortsat et vanskeligt markedsmiljø samt nye omkostningspres skabt af geopolitisk usikkerhed. Tabene fra Oulu forbrugerkartonmaskinen forventes heller ikke at falde væsentligt i Q2. Ifølge vores foreløbige fortolkning vil rapporten ikke skabe betydeligt opadgående pres på vores eller konsensus' kortsigtede estimater, på trods af et bedre operationelt resultat i Q1 end markedets forventninger.

Volumenvækst understøttede omsætningen mod vores forventninger

Stora Ensos omsætning forblev stort set på niveau med året før i Q1 og udgjorde 2.358 MEUR. Resultatet oversteg især vores og konsensus' estimater, som havde forventet en tilbagegang. Ifølge selskabet steg leveringsmængderne i begyndelsen af året, hvilket afspejler en mere robust efterspørgselsdynamik i den tidlige del af kvartalet end forventet. Den positive effekt fra de større leverancer blev dog i høj grad opvejet af den negative indvirkning fra valutakurserne. Prissætningsmiljøet forblev todelt, da prispresset ifølge ledelsen fortsatte i nogle forretningsområder, mens priserne stabiliseredes eller steg i andre.

Det operationelle resultat levede op til vores forventninger, men engangsposter pressede bundlinjen

Stora Ensos justerede EBIT faldt med 9 % i Q1 og landede på 159 MEUR. På trods af en lille overpræstation i omsætningen levede resultatet praktisk talt fuldt ud op til vores estimater, men overgik klart konsensusforventningerne, som var faldet før rapporten. Resultatet blev understøttet af lavere træomkostninger, mens valutakurser og opstarten af Oulu-fabrikkens nye produktionslinje for forbrugeremballagekarton som forventet påvirkede resultatet negativt (selskabet oplyste dog ikke om tabene fra Oulus nye maskine). I forhold til vores estimater overgik begge emballageforretninger vores estimater en smule, men i Biomaterials-celluloseenheden faldt resultatet mod vores forventninger, især på grund af valuta- og muligvis også omkostningsrelaterede årsager.

På bundlinjen faldt Stora Ensos rapporterede resultat markant dybere end det operationelle niveau til 85 MEUR. Dette skyldtes betydelige poster, der påvirkede sammenligneligheden (-56 MEUR) samt negative ændringer i dagsværdien (-18 MEUR). Der var ingen væsentlige afvigelser i finansieringsomkostninger og skattesats, men på grund af uventede engangsposter var det rapporterede resultat pr. aktie for perioden på 0,04 EUR klart under vores estimat. Stora Ensos pengestrøm fra driften var 125 MEUR i Q1, hvilket var et moderat resultat i betragtning af omstændighederne for en sæsonmæssigt svag periode med hensyn til pengestrøm.

Q2-udsigterne overskygges af spændinger i Mellemøsten og opstarten i Oulu

Stora Enso giver ikke længere guidance. Ifølge selskabet vil markedsforholdene i Q2 fortsat være udfordrende, forbrugertilliden svag, og den geopolitiske usikkerhed høj. Selskabet understregede i sin rapport, at konflikten i Mellemøsten vil øge omkostningspresset i løbet af indeværende år, især inden for logistik, kemikalier og energi. Ud over omkostningspresset vil selskabets operationelle resultatudvikling i Q2 fortsat blive bremset af idriftsættelsen af Oulus nye linje, hvis resultatbelastning forventes at forblive på Q1-niveau. Yderligere vil kvartalsresultatet som forventet blive reduceret af, at andelen af de svenske skovaktiver, der blev solgt i 2025, fjernes fra tallene, samt af salgsindtægterne fra emissionsrettigheder, der er påvirket af lovgivningsmæssige ændringer. Efter vores mening indeholdt kommentarerne ingen større overraskelser. Samlet set understreger de meget forsigtige kommentarer sandsynligvis en markedsituation, der vil forblive vanskelig i den nærmeste fremtid, hvilket igen forhindrer selskabet i at bevæge sig hurtigt mod et acceptabelt indtjeningsniveau. Vi forventer ikke, at udsigterne vil skabe opadgående pres på vores eller markedets kortsigtede estimater for Stora Enso. Selskabet ser ikke ud til at have haft væsentlige nye oplysninger om strategiske projekter i rapporten, og i det mindste ser noteringen af de svenske skove som et nyt børsnoteret selskab i H1'27 ud til at forløbe som planlagt.