Stora Enso overvejer uventet at styrke sin balance med et hybridlån

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 9.4.2026, 04.11 GMT. Giv feedback her.

Stora Enso meddelte onsdag, at selskabet overvejer at udstede et euro-denomineret og kreditvurderet hybridlån afhængigt af markedsforholdene. Vi finder meddelelsen noget negativt overraskende, da vi ikke havde forventet, at selskabet ville have behov for at styrke balancen med dyrere egenkapitalbaseret finansiering. I vores estimater skulle selskabets balanceposition allerede være stabiliseret efter faldende investeringer og en let forbedring af indtjeningsevnen. Det nye hybridlån indikerer således efter vores mening et større pres end forventet for at opretholde kreditvurderingen og et fortsat udfordrende driftsmiljø.

Sikring af kreditvurdering bag udstedelsen

Selskabets mål er at styrke balancen, optimere kapitalstrukturen og understøtte Stora Ensos engagement i at opretholde en investment grade-kreditvurdering. Selskabet planlægger at anvende nettoprovenuet til generelle finansieringsbehov, såsom refinansiering af eksisterende gæld og tilbagebetaling af lån, der forfalder i den nærmeste fremtid. I forbindelse med den seneste Q4-rapport vurderede vi, at risikoen for balanceproblemer allerede var stort set forsvundet, selvom netto rentebærende gæld i forhold til EBITDA (2,8x) ved udgangen af Q4 2025 tydeligt oversteg selskabets målsætning på under 2x. Det var derfor en overraskelse for os, at selskabet iværksatte tiltag for at styrke balancen. Efter vores standpunkt har opretholdelsen af kreditvurderingen krævet mere drastiske foranstaltninger fra selskabets side med hensyn til kapitalstrukturen, end vi tidligere havde forventet, og derudover understreger udstedelsen sandsynligvis det fortsat udfordrende driftsmiljø i skovsektoren.

Højere renteudgifter vil sandsynligvis påvirke selskabets indtjening per aktie negativt i de kommende år

Vi estimerer, at lånets størrelse vil være flere hundrede millioner EUR, når man tager Stora Ensos balance i betragtning (egenkapital på 10,7 milliarder EUR ved udgangen af 2025). For større selskaber er et hybridlån et ret usædvanligt finansieringsinstrument i Finland, så det er svært at estimere lånets renteniveau. Rentekravet for et hybridlån er typisk betydeligt højere end for traditionel seniorgæld, og finansieringsløsningen er traditionelt en ret dyr måde for selskabets aktionærer at støtte balancen på. Ifølge vores estimat kunne lånets rente ligge i intervallet 5-8 % afhængigt af lånets størrelse og løbetid. Da vi ikke havde inkluderet arrangementet i vores tidligere forventninger, vil en mulig realisering af udstedelsen sandsynligvis skabe nedadgående pres på vores estimater for Stora Ensos indtjening per aktie i de kommende år. Vi vil tilføje lånet til Stora Ensos estimater senest i forbindelse med selskabets Q1-regnskab.