Sotkamo Silverin pieni vaihtovelkakirjalaina konvertoituu osakkeiksi

Sotkamo Silver tiedotti keskiviikkona, että yhtiön hallitus on sopinut yhtiön keväällä 2019 liikkeelle lasketun vaihtovelkakirjalainan haltijan kanssa yhtiön 15 MSEK:n arvoisen lainaehtojen muuttamisesta. Vaihtovelkakirjalainan haltija on pyytänyt lainan vaihtamista osakkeiksi heti, kun uudet ehdot on rekisteröity Ruotsin yritysrekisteriin.

Sotkamo Silver laski toukokuussa 2019 Formue Nord Markedsneutralille nimellisarvoltaan 15 MSEK:n vaihtovelkakirjalainan. Lainaehtoja muutettiin huhtikuussa 2020, jolloin muun muassa vaihtovelkakirjalainan laina-aikaa pidennettiin ja vaihtoajankohdaksi muutettiin 1.5- 31.12.2021.

Sotkamo Silver ja Formue Nord Markedsneutral ovat nyt sopineet, että vaihtoajankohtaa muutetaan uudestaan. Uusi vaihtoajankohta alkaa päivästä, jona hallituksen päätös muutoksesta rekisteröidään Ruotsin yritysrekisterissä, ja kestää 28.2.2021 saakka. Lisäksi vaihtosuhteeksi on sovittu 3,3032 kruunua osakkeelta, mikä vastaa 90 % yhtiön osakkeen volyymilla painotettua päätöskurssia Tukholman NGM-pörssissä 10 kaupankäyntipäivän jakson aikana ennen 1.2.2021. Ehtojen muuttamista koskevan sopimuksen yhteydessä Formue Nord Markedsneutral on pyytänyt kaikkien jäljellä olevien vaihtovelkakirjalainojen muuntamista heti, kun ehtojen muutos on rekisteröity Ruotsin yritysrekisterissä.

Lainajärjestely ei ollut mielestämme yllättävä, sillä Sotkamo Silver on kertonut H2’20:llä suunnittelevansa lainojensa uudelleenrahoittamista ja nyt järjestelty laina olisi joka tapauksessa erääntynyt tänä vuonna. Mielestämme lainaehtojen muutos on yhtiön kannalta kohtuullinen, kun huomioidaan vuoden 2020 tasoon verrattuna noin 2,5 %:lla konversiossa kasvava osakemäärä, lievästi putoavat korkokulut (lainan korko on 12 %) ja taloudellisen aseman vahvistuminen (vuoden 2021 omavaraisuusaste kasvaa arviomme mukaan noin 1-2 %-yksiköllä ja nettovelka laskee 15 MSEK:llä), vaikka nykyiseen hopeamarkkinan tilanteeseen peilattuna konversiohinta ei mielestämme olekaan huomattavan hyvä. Siten suhtaudumme pienehkön lainan järjestelyyn neutraalisti.

Pidämme todennäköisenä, että Sotkamo Silver pyrkii uusimaan lähiaikoina myös lisää lainojaan, sillä yhtiön taloudellinen asema on vahvistunut selvästi H2’20:n sekä todennäköisesti myös alkuvuoden aikana ja toisaalta yhtiön investointirahoitukseen ottamat 5 MSEK:n vaihtovelkakirjalaina ja 13,2 MEUR:n joukkovelkakirjalaina erääntyvät maksettavaksi jo loppuvuodesta 2022 ja alkuvuodesta 2023. Arviomme mukaan yhtiön pitäisi pystyä laskemaan näiden korkeakorkoisten (korot 8 % p.a ja 10 % p.a) lainojen uudelleenjärjestelyllä rahoituskulujaan selvästi, mutta Sotkamo Silverin ja jalometallimarkkinoiden nykynäkymien valossa on mahdollista, että myös suurempi vaihtovelkakirja konvertoituu osakkeiksi. Tämä voisi laimentaa nykyomistajien omistuksia selvemmin, mikä ei olisi välttämättä vallitsevassa tilanteessa täysin optimaalista nykyomistajien kannalta, vaikka mahdollinen konversio toki vahvistaisi myös Sotkamo Silverin taloudellista asemaa tuntuvasti ja laskisi siten osakkeen riskiprofiilia.

Emme ole ennusteissamme vielä huomioineet syksyllä 2022 erääntyvän suuremman vaihtovelkakirjalainan mahdollista konversiota osakkeiksi, sillä ennen H2’20:n aikana nopeasti parantunutta markkinatilannetta emme pitäneet konversiota todennäköisenä. Lainaehdot ovat toki olleet tiedossa ja yhtiön investointirahoituksen kasaan saamiseksi vaihtovelkakirjalaina oli todennäköisesti välttämätön instrumentti. Siten suuremman lainan mahdollinen konversio ei tule markkinoille täytenä yllätyksenä.