Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 1.7.2026, 06.09 GMT. Giv feedback her.

Baseret på den årlige World Silver Survey, udgivet af Silver Institute og Metals Focus i foråret, faldt den globale samlede efterspørgsel efter sølv en smule i 2025 sammenlignet med 2024. Markedet forblev dog i et lille underskud, og situationen forventes at fortsætte på samme måde i indeværende år. Udviklingen på sølvmarkedet har en betydelig indvirkning på Sotkamo Silver, et af de selskaber, vi følger, da vi estimerer, at cirka 60-70 % af selskabets omsætning (afhængigt af metalprisforholdene) vil komme fra sølv i produktionsfasen af Hopeakaivos-minen. Vores tidligere kommentar om sølvmarkedet kan læses her.

Udbuddet steg en smule i 2025, produktionsomkostningerne var stabile

Vi har gennemgået markedsdynamikken mere detaljeret i Sotkamo Silvers udvidede rapport, og i denne gennemgang fokuserer vi på den aktuelle situation for markedsudviklingen. Ifølge gennemgangen voksede det globale samlede udbud af sølv sidste år til cirka 1,1 milliarder ounces (+7 % år/år) og oversteg tidligere forventninger (tidligere estimat +1 % år/år). Væksten skyldtes hedging-operationer efter flere års pause, understøttet af den højere sølvpris, selvom de absolutte effekter var begrænsede. Derimod var den årlige vækst i mineproduktionen (+3 % år/år) og genanvendelsen (+2 % år/år) mere moderat. Samlet set var fordelingen af udbuddet på et ret typisk niveau, hvor mineproduktionen udgjorde knap 80 % af det samlede udbud.

Derimod forblev de gennemsnitlige globale kontantomkostninger (AISC) for primære sølvminer, inklusive vedligeholdelsesinvesteringer, stabile (-1 % år/år) sammenlignet med 2024. Ifølge Metals Focus' produktionsomkostningsestimat var den gennemsnitlige AISC i 2025 cirka 12,2 USD/oz (2024: 12,4 USD/oz). Denne udvikling blev fortsat understøttet af indtægter fra biprodukter, især drevet af guldprisen, hvilket også opvejede lavere indtægter fra bly og kobber. Derudover var inflationen faldende i de største producentlande sidste år. Dog kom der modvind fra de styrkede valutaer i de største producentlande i forhold til dollaren. På grund af sidste års produktionsudfordringer vurderer vi, at Sotkamo Silver dog var klart på den svagere side af omkostningskurven, og at en forbedring af den relative position især afhænger af en succesfuld forøgelse af produktionsniveauerne.

Efterspørgslen faldt, men markedet forblev i underskud

Tilsvarende faldt den samlede efterspørgsel efter fysisk sølv en smule (-2 % år/år) sammenlignet med året før, og den samlede efterspørgsel landede på godt 1,1 milliarder ounces, hvilket også stemte godt overens med tidligere forventninger. Set efter sektorer faldt efterspørgslen fra den vigtigste sølvforbrugende sektor, industrien, sidste år med cirka 3 %. Dette skyldtes blandt andet et fald i brugen af sølv i solcelleindustrien samt besparelser i andre applikationer, som kunstig intelligens- (bl.a. datacentre) og elbilmarkederne ikke fuldt ud kunne kompensere for. Det relativt største fald blev derimod set i efterspørgslen efter sølvsmykker og -bestik (-8 % og -21 %) som følge af den kraftige stigning i sølvprisen. Vækst blev derimod kun set i investeringsefterspørgslen efter fysisk sølv (+14 %). Samlet set forblev markedet for fysisk sølv dog i underskud for femte år i træk (se graf nedenfor), selvom forholdet fortsatte med at udligne sig.

Kilde: Metals Focus, World Silver Survey 2026, Silver Institute, Inderes

Markedet forventes at forblive i underskud i år

Baseret på gennemgangen forventes den globale samlede efterspørgsel efter sølv at fortsætte med at falde med cirka 2 % i indeværende år. Det industrielle efterspørgselsbillede forventes at forblive som sidste år (-3 %), hvor vækstdrivere er investeringer i kunstig intelligens, bilindustrien og elnetinvesteringer, men disse vil ikke kunne opveje det faldende forbrug i solcelleindustrien. Den høje sølvpris forventes også fortsat at påvirke efterspørgslen efter sølvsmykker og -bestik negativt, især i Indien. Derimod forventes investeringsefterspørgslen at fortsætte sin vækstbane, og markedet forventes at forblive i et lille underskud med et stabilt udbud. Gennemgangen fremhævede dog, at en potentiel afkøling af den industrielle efterspørgsel og dens indvirkning på sølvprisen også kan lægge pres på investeringsefterspørgslen. Samtidig blev det i gennemgangen bemærket, at der kan være en midlertidig vending i strømmen af ETF-investeringer efter stærke år (især 2025), selvom mængden af ETF-investeringer på lang sigt har været kumulativt stigende.

Ser man længere frem, forventes mineproduktionen at stige en smule, mens en tydeligere vækst i genanvendelsen ville kræve både høje priser og yderligere investeringer i kapacitet. I gennemgangen vurderes det, at disse faktorer vil reducere markedsunderskuddet på længere sigt, selvom den præcise udvikling er svær at estimere, da sølvprisen også har en betydelig indflydelse. På den anden side skulle der også ske betydelige ændringer på markedet, for at markedet ville blive kronisk i overskud. Samlet set ser der dog ikke ud til at være en betydelig kronisk mangel på sølv, i hvert fald ikke endnu, bl.a. på grund af de stadig ret store lagerniveauer (bortset fra mulige midlertidige forsyningsudfordringer, der blev set sidste år). På den anden side er der ikke fundet og/eller sat i produktion flere nye store sølvforekomster i de seneste år. Efter vores mening er det forventede fortsatte markedsunderskud dog samlet set en gunstig sag for sølvproducenter som Sotkamo Silver.