Solteq offentliggør sin Q3-regnskabsmeddelelse torsdag den 29.10. Vi venter, at selskabets omsætningsfald er fortsat, særligt på grund af en udfordrende markedsagtig situation for Retail & Commerce-segmentet. Vi vurderer dog, at årets tidligere besparelsestiltag har understøttet det operationelle resultat, som vi venter er forbedret tydeligt i forhold til sammenligningsperioden. Udskydelsen af afratsetidspunktet for obligationslånet, der blev bekræftet i september, fjernede den umiddelbare finanskrise, men grundet den dyre finansieringsstruktur rettes opmærksomheden nu stramt mod fremdriften i det operationelle vendepunkt og holdbarheden af omsætningsforventningerne.

Omsætningen ventes at have fortsat sit fald anført af Retail & Commerce

Vi estimerer, at Solteqs omsætning i Q3 faldt med 4,2 % til 10,0 MEUR (Q3'25: 10,4 MEUR). Vores vurdering er, at faldet i omsætningen fortsat primært skyldes en udfordrende markedssituation for Retail & Commerce-segmentet og kundernes forsigtighed med deres IT-investeringer (Q2-omsætning -8 %). For Utilities-segmentets vedkommende venter vi, at omsætningen er vokset med 7 % og har fortsat den positive tendens, der blev set i Q2. For investeringscasen er det kritisk, at selskabet formår at vende omsætningsfaldet og vende tilbage til vækstsporet. Dette ville anbringe resultatet og pengestrømmen på et holdbart grundlag uden vedvarende effektiviseringstiltag.

Besparelsestiltag ventes at understøtte den operationelle resultatfremgang

Vi venter, at det justerede EBIT for Q3 er steget til 0,5 MEUR (Q3'25: 0,1 MEUR), hvilket svarer til en EBIT-margin på 5,0 % (Q3'25: 1,0 %). Resultatfremgangen understøttes i væsentlig grad af det spareprogram på 2,5 MEUR, der blev implementeret i begyndelsen af året, og hvis fordele vi venter vil afspejle sig tydeligt i omkostningsstrukturen og de forbedrede faktureringsgrader. Selvom den operationelle resultatgalej har taget skridt i den rigtige retning, udhuler de høje finansieringsomkostninger fortsat resultatet kraftigt. Ud over den dyre gæld tynges finansieringsomkostningerne af en engangspost (~0,4 MEUR) i forbindelse med udskydelsen af obligationslånets forfaldsdato. Det er muligt, at denne engangsomkostning helt eller delvist først betales i Q4, men det har ingen betydning for det samlede billede. Justert for denne engangsfinansieringsomkostning estimerer vi, at resultatet pr. aktie er 0,00 euro (Q3'25: -0,03 euro).

Risikoen for en nedjustering hvad angår omsætningen er fortsat forhøjet

Solteq har forventet, at den sammenlignelige omsætning vil forblive på samme niveau, og at driftsresultatet vil blive forbedret tydeligt i 2026 (den sammenlignelige omsætning i 2025 var 47 MEUR og driftsresultatet 0,8 MEUR). Vi estimerer, at omsætningen for hele året 2026 falder med cirka 6 % til 44 MEUR, og vi betragter derfor fortsat en nedjustering af omsætningen som et sandsynligt scenarie i løbet af resten af året. Vi venter, at det justerede driftsresultat stiger tydeligt i overensstemmelse med forventningerne til 1,4 MEUR.

I september meddelt selskabet, at det havde afsluttet en skriftlig procedure, hvor forfaldsdatoen for dets obligationslån på 18,7 MEUR blev forlænget med 30 måneder til april 2029. Vi anser vedtagelsen af ændringerne af vilkårene for værende yderst vigtig for selskabet, da den giver ekstra tid til at eksekvere det operationelle vendepunkt uden et umiddelbart behov for en stærkt udv WATER vander... [correction matches memory/context] uden et umiddelbart behov for en stærkt udvandende aktieemission. Finansieringsløsningen er dog fortsat dyr for selskabet, og den stigende indløsningspris (fra 104 % trinvist til 108 %) øger omkostningerne i slutningen af lånets løbetid. Derfor rettes opmærksomheden i regnskabsmeddelelsen stramt mod det spørgsmål, om hastigheden af den operationelle indtjeningsvækst er tilstrækkelig til at dække disse høje finansieringsomkostninger og muliggøre en holdbar refinansiering af lånet i fremtiden.