Kilde: Inderes

Solteq offentliggjorde her til morgen sit Q2-regnskab, som dog i store træk allerede var kendt på grund af de foreløbige oplysninger og ønsket om at udskyde obligationen. Omsætningen faldt markant, og det er vigtigt at få den tilbage på vækstsporet. Indtjeningen forbedredes dog drevet af spareforanstaltninger, hvilket vi anser for positivt. Indtjeningen er dog stadig ikke tilstrækkelig til at dække de høje finansieringsomkostninger, og udsigterne for segmenterne er fortsat todelte. Selskabet gentog sine forventninger, men vi vurderer, at selskabet vil udstede en nedjustering senere på året. I dagens interview fokuserer vi på finansieringsforhandlingerne, som efter vores vurdering er på deres højeste. Vi forventer ingen større ændringer i vores estimater baseret på Q2-regnskabet.

Omsætningen faldt markant i Q2

Solteqs omsætning faldt i overensstemmelse med de foreløbige oplysninger med 10 % til 11,0 MEUR, hvilket var lidt under vores forventninger på 11,6 MEUR (vores forventninger før de foreløbige oplysninger var 11,8 MEUR). Omsætningen var fuldstændig organisk, og antallet af arbejdsdage var det samme som i sammenligningsperioden. På segmentniveau faldt omsætningen for Retail & Commerce (R&C) med 14 %, og omsætningen for Utilities voksede med 4 %, hvilket var på linje med vores opdaterede estimater efter de foreløbige oplysninger. Selskabets udsigter for R&C-segmentet er uændrede, hvilket betyder, at selskabet forventer, at kundeefterspørgslen forbliver forsigtig i den nærmeste fremtid. Udsigterne for Utilities-segmentet er også uændrede, dvs. moderate: selvom konsolidering indsnævrer markedet, skaber ændringer i markedsregulering og praksis efterspørgsel efter nye IT-løsninger. Den langvarige nedgang i omsætningen understreger behovet for at vende tilbage til vækst for at sikre et bæredygtigt resultat og cash flow uden nye effektiviseringstiltag.

Indtjeningen forbedredes og var bedre end forventet før de foreløbige oplysninger

Det sammenlignelige EBIT steg til 0,7 MEUR, hvilket også var kendt, men oversteg vores estimater før de foreløbige oplysninger med 0,2 MEUR, hvilket vi anser for positivt. På segmentniveau var Retail & Commerces sammenlignelige EBIT-margin 7,9 %, hvilket er en god forbedring drevet af effektiviseringstiltag (Q1'26 0 %). Utilities' rentabilitet kom tilbage på sporet efter et svagt foregående kvartal og var 1 % (Q2'25 -21 % og Q1'26 -10 %). Indtjeningsniveauet blev understøttet af et spareprogram på 2,5 MEUR, der blev implementeret i begyndelsen af året. Desuden forbedredes faktureringsgraderne ifølge vores forståelse fra Q1. De høje finansieringsomkostninger tærer dog fortsat på resultatet, og dermed forblev resultatet pr. aktie negativt med -0,01 EUR.

Indtjeningsniveauet er stadig ikke tilstrækkeligt til at dække de høje finansieringsomkostninger (ca. 0,7 MEUR), og selskabets pengestrøm er efter vores vurdering svag. Selskabet havde 1,8 MEUR i kassen ved udgangen af Q2. Solteq har en revolverende kreditfacilitet på 5 MEUR, hvoraf 4,0 MEUR var udnyttet ved udgangen af rapporteringsperioden, hvilket betyder, at selskabet trak yderligere 2 MEUR i Q2. Derudover har selskabet en bankkreditfacilitet på 2 MEUR, hvoraf 1,5 MEUR var udnyttet ved udgangen af rapporteringsperioden, hvilket betyder, at cirka 0,4 MEUR er blevet tilbagebetalt i løbet af kvartalet. På grund af det svage indtjeningsniveau vil genforhandlingen af årets obligationslån (19 MEUR) sandsynligvis være udfordrende, og prisen på finansieringen er sandsynligvis stadig høj.

Solteq forventes snart at indlede en proces for at forlænge forfaldsdatoen for obligationslånet

Solteq meddelte tidligere, at selskabet overvejer muligheden for at indlede en skriftlig procedure for at forlænge forfaldsdatoen for obligationslånet. At indlede en skriftlig procedure er efter vores standpunkt et bedre alternativ end en aktieemission og giver selskabet yderligere tid til en operationel turnaround. Vi vurderer derfor, at selskabet snart vil meddele, at proceduren er indledt. Ifølge vores forståelse har selskabet foreløbigt været i kontakt med kreditorerne, og der er i hvert fald endnu ikke kommet kommentarer, der udelukker dette. Med de foreløbige oplysninger fik selskabet lidt mere tid til at genforhandle sit lån på 18,7 MEUR, som forfalder den 1. oktober 2026. Vi vurderer, at genforhandlingen vil lykkes, men at finansieringsomkostningerne vil forblive høje (gennemsnitlig rente på 13 %). Vi anser det for muligt, at renten igen vil være bagvægtet, dvs. lavere i starten og stigende over tid. Dette ville være den anden forlængelse af forfaldsdatoen for det pågældende lån.

Selskabet gentog sine forventninger, men vi vurderer, at selskabet vil udstede en nedjustering  

Solteq forventer, at den sammenlignelige omsætning forbliver på samme niveau, og at driftsresultatet forbedres markant i 2026 (de tilsvarende sammenlignelige tal var 46,7 MEUR og 0,8 MEUR). Før rapporten forventede vi, at omsætningen ville falde med 6 %, og at det justerede driftsresultat ville stige til 1,4 MEUR i 2026 (2025: 0,7 MEUR). I lyset af de foreløbige oplysninger har Solteqs operationelle turnaround efter vores mening taget et lille skridt i den rigtige retning med hensyn til rentabilitet. Selskabets historie er efter vores mening uændret: det er afgørende at få omsætningen tilbage på vækstsporet, så indtjeningsvæksten og pengestrømmen styrkes, og finansieringsomkostningerne dækkes. I dagens interview vil vi forsøge at få kommentarer om fremskridtene i finansieringsforhandlingerne, da de allerede er påbegyndt i forbindelse med de foreløbige oplysninger. Derudover fokuserer vores interesse som sædvanlig på, hvornår omsætningen igen vil begynde at vokse.