Solteq meddelte torsdag, at det har afsluttet den skriftlige procedure vedrørende ændringer af vilkårene for dets virksomhedslån. Beslutningen var i overensstemmelse med vores forventninger, da selskabet tidligere på ugen havde forbedret sit tilbud til kreditorerne, og vi havde allerede indregnet forlængelsen af lånets løbetid i vores basisscenarie. Vi betragter vedtagelsen af vilkårsændringerne som yderst vigtig for selskabet, da det giver ekstra tid til at eksekvere den operationelle turnaround uden et umiddelbart behov for en stærkt udv WATERingende aktieemission (korrigér: stærkt udvanding af aktierne / stærkt udvandende aktieemission). Nyheden udløser ikke umiddelbare ændringer i vores operationelle estimater, men den øger omkostningerne ved refinansiering eller tilbagebetaling af lånet i slutningen af den forlængede låneperiode.

Vilkårsændringer giver 30 måneders ekstra tid

I overensstemmelse med de vilkår, der blev godkendt i den skriftlige procedure, forlænges lånets tilbagebetalingsdato med 30 måneder indtil den 1. april 2029. Som selskabet præsenterede i sit opdaterede forslag tidligere på ugen, stiger prisen for frivillig indfrielse trinvist fra de nuværende 104 % til 106 % i oktober 2027 og yderligere til 108 % fra og med oktober 2028. Indfrielseskursen, der gælder på den forlængede forfaldsdato, stiger ligeledes til 108 %. Derudover betaler selskabet et samtykkegebyr på 1,00 % til de kreditorer, der stemte for anmodningen. Den stigende indfrielseskurs øger lånets omkostninger i slutningen af den forlængede låneperiode, hvilket efter vores opfattelse tilskynder selskabet til at søge billigere refinansiering så tidligt som muligt, så snart den operationelle indtjeningsevne tillader det.

Blikket rettes stramt mod operationel eksekvering

Selvom en umiddelbar finanskrise nu er afværget, er finansieringsløsning stadig dyr for selskabet. Vores vurdering er, at de høje finansieringsomkostninger vil tære kraftigt på indtjeningen i de kommende år. Solteqs investeringscase er da også stærkt baseret på, at omsætningsvæksten vender tilbage, og at den operationelle indtjenings-turnaround fortsætter. Det er kun gennem dette, at en styrket indtjeningsvækst og et styrket pengestrøm vil være tilstrækkelige til at dække de høje finansieringsomkostninger og muliggøre en holdbar refinansiering af lånet i de kommende år. Vores syn på aktien forbliver uændret.