Kilde: Inderes

Scanfil offentliggør sin Q3-rapport fredag den 23. oktober kl. 8. Vi forventer, at selskabets omsætning er fortsat på et stærkt vækstspor i lighed med årets første del, drevet især af virksomhedskøbene af MB og ADCO samt en moderat organisk vækst. Vi estimerer, at det operationelle resultat er forbedret tydeligt som følge af virksomhedsovertagelser og volumenstigning, men vores rentabilitetsestimat for Q3 ligger fast i et driftsmiljø, der hælder mod at blive mere inflatorisk. Selskabet gentog sin guidance for det inneværende år i forbindelse med sin kapitalmarkedsdag for nylig, og vi forventer, at den forbliver uændret i forbindelse med Q3-regnskabet. Efter vores opfattelse er Scanfil-aktien moderat prissat i forhold til de gode vækst- og indtjeningsvækstforventninger (2027e: just. EV/EBIT 12x), og vi foretager derfor ingen ændringer i vores syn på selskabet på nuværende tidspunkt.

Omsætningen fortsætter på et stærkt vækstspor drevet især af virksomhedskøb

Vi estimerer, at Scanfils omsætning voksede med tæt på 26 % i Q3 sammenlignet med sammenligningsperioden til 241 MEUR (Q3'25: 191 MEUR). Den klare hoveddriver for væksten er som i de foregående kvartaler ikke-organisk, idet virksomhedskøbene af MB og ADCO, der blev integreret i starten af året, understøtter toplinjen markant. Vi forventer dog også, at den organiske vækst er fortsat på et moderat niveau på cirka 7-8 %, hvor en del udgøres af prisstigninger foretaget for at dække omkostningspres. Vi vurderer, at alle regioner er vokset organisk i omtrent samme tempo, men den rapporterede vækst vægter mod Amerika og Centraleuropa på grund af virksomhedskøbene. Efter vores vurdering er efterspørgslen blevet understøttet af optrapningen af nye kundeprojekter samt et særdeles stærkt træk i Aerospace & Defense-segmentet. Vi forventer, at den underliggende efterspørgsel inden for Medtech & Life Science og Energy & Cleantech er forblevet gunstig, mens makroøkonomiske usikkerheder sandsynligvis har bremset den organiske volumenvækst i Industrial-segmentet.

Operationelt resultat er steget i takt med voluminerne

Vi forventer, at Scanfils justerede EBITA voksede med 26 % i Q3 til 17,7 MEUR drevet af alle regioner. Efter vores vurdering er indtjeningsvæksten primært blevet drevet af den kraftige omsætningsvækst, mens vi estimerer, että den justerede EBITA-% er forblevet på sammenligningsperiodens niveau på 7,4 %. Den relative rentabilitet er efter vores vurdering blevet understøttet af den forhøjede kapacitetsudnyttelse samt de opkøbte selskabers marginprofil, som udgangsmæssigt er en smule bedre end Scanfils gennemsnit. Omvendt begrænses potentialet for stigende marginer af et driftsmiljø, der er vendt mod at blive mere inflatorisk (mod især stigninger i priserne på hukommelseskomponenter og energiintensive råvarer). På bundlinjen tynges resultatet af forhøjede PPA-afskrivninger som følge af virksomhedskøbene samt virksomhedskøbenes øgede finansieringsomkostninger og en anelse højere skattesats. Vi estimerer således, at Scanfils rapporterede resultat pr. aktie er steget til 0,17 euro som afspejling af det operationelle resultat. Vi vurderer, at Scanfils pengestrøm er kommet sig sæsonmæssigt i Q3 efter en svag start på året, men inflationen vil trods selskabets effektiviseringstiltag skabe opadgående pres på i hvert fald det absolutte niveau for arbejdskapitalen i en år-til-år-sammenligning.

Gentagelse af guidance er anduvningsscenariet, opmærksomheden rettes mod efterspørgselsmiljøet

Scanfil gentog i forbindelse med sin kapitalmarkedsdag i slutningen af september sin guidance for det indeværende år, hvorefter omsætningen for 2026 vil være 940–1060 MEUR og den justerede EBITA 64–78 MEUR. Vi forventer, at selskabet gentager denne guidance i forbindelse med Q3-regnskabet. Vores helårsestimater ligger solidt midt i intervallerne.

Vi følger i regnskabet med særlig interesse selskabets kommentarer om kundernes efterspørgselsudsigter i den herskende makroøkonomiske og geopolitiske usikkerhed samt et stadig mere inflatorisk økonomisk miljø. Forsvarssektorens stærke træk, tidligere projektsejre og det fortsat gode nysalg udgør efter vores vurdering en vigtig buffer for selskabet, og udsigterne på den kort sigt er positive på trods af usikkerhederne. Vi forventer også, at selskabet er i stand til at hæve sine priser med en ret lille tidsforsinkelse i forhold til inflationen på råvarer og komponenter, så i det mindste så længe det positive efterspørgselsmiljø fortsætter, vil inflationens indvirkning på Scanfils absolutte indtjenningsmasse efter vores vurdering forblive begrænset.