Kilde: Inderes

Scanfil offentliggør sit Q2 regnskab torsdag den 16. juli kl. 8. Vi estimerer, at selskabets omsætning også voksede kraftigt i Q2, især drevet af opkøb og moderat organisk vækst. Vi estimerer også, at det operationelle resultat forbedredes markant fra sammenligningsperioden i takt med volumenerne, selvom opstarten af nye projekter stadig kan bremse marginforbedringen en smule. Vi forventer, at Scanfil gentager sin guidance for indeværende år. Efter vores standpunkt er Scanfils aktievurdering i øjeblikket meget neutral, og forventningerne er realistisk indregnet i aktiekursen. En ny omfattende analyse af Scanfil kan læses gratis her.

Omsætningen er fortsat på en stærk vækstkurs drevet af opkøb

Vi estimerer, at Scanfils omsætning voksede med godt 25 % i Q2 fra sammenligningsperioden til 254 MEUR. Den klare hoveddriver for væksten er, ligesom i Q1, ikke-organisk, da MB- og ADCO-opkøbene dækker næsten 75 % af væksten i vores estimat. Vi forventer dog også, at den organiske vækst er fortsat i et ret godt tempo på cirka 6 %. Vi estimerer, at alle regioner voksede organisk i Q2, mens opkøbene løfter de rapporterede tal for Amerika og Centraleuropa til et bemærkelsesværdigt højt niveau. Den organiske vækst er blevet understøttet af opstarten af nye kundeprojekter samt en stærk efterspørgsel, især inden for Aerospace & Defense-segmentet. Den underliggende efterspørgsel inden for Medtech & Life Science og Energy & Cleantech er også forblevet gunstig, mens makrosituationen inden for Industrial kan have været en mindre hindring, i hvert fald for volumen væksten.

Det operationelle resultat er steget markant i takt med volumenerne

Vi estimerer, at Scanfils justerede EBITA voksede med 29 % i Q2 til 18,4 MEUR. Indtjeningsvæksten er primært drevet af den kraftige omsætningsvækst, men vi estimerer, at den justerede EBITA-margin forbedredes marginalt til 7,2 %. Rentabiliteten er ifølge vores vurdering understøttet af en højere kapacitetsudnyttelse, og de opkøbte selskabers rentabilitet var oprindeligt også lidt bedre end Scanfils gennemsnit. På den anden side er marginforbedringen sandsynligvis blevet begrænset af fortsatte opstarter af nye projekter. På bundlinjen er resultatet blevet tynget af øgede PPA-afskrivninger, finansieringsomkostninger og skattesats som følge af virksomhedskøbene. Derfor estimerer vi, at Scanfils rapporterede resultat per aktie er steget lidt langsommere end det operationelle resultat til 0,19 euro. Vi vurderer også, at pengestrømmen er begyndt at komme sig efter den sædvanlige binding af arbejdskapital i Q1, men volumenvæksten har sandsynligvis holdt pengestrømmen svagere end resultatet også i Q2.

Gentagelse af guidance er i estimaterne, fokus på efterspørgselsmiljøet

Vi forventer, at Scanfil i forbindelse med Q2 regnskabet gentager sin guidance for indeværende år, som lyder på en omsætning på 940-1060 MEUR og en justeret EBITA på 64-78 MEUR for 2026. Vores helårsestimater (omsætning 993 MEUR og justeret EBITA 73 MEUR) ligger ret tæt på midten af guidance-intervallerne. I rapporten vil vi især følge selskabets kommentarer om kundernes efterspørgselsudsigter. Inflations- og økonomiske vækstrisici forårsaget af krigen i Iran har indtil videre ikke påvirket Scanfils efterspørgsel. Den stærke aktivitet i forsvarssektoren, tidligere projektgevinster og sandsynligvis også den fortsat positive strøm af nye projekter i Q2 giver sandsynligvis selskabet en buffer. Scanfils værdiansættelse er efter vores mening allerede til en vis grad høj på kort sigt (2026e: P/E 17x, EV/EBITA 13x), så en fortsat aktiekurs rally ville kræve endnu mere positive kommentarer om de organiske vækstforventninger.