Scanfil Q1'26 - kort kommentar: Starttempoet nåede ikke helt op på det forventede niveau

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 23.4.2026, 06.03 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Scanfil offentliggjorde sin Q1-regnskabsmeddelelse her til morgen. Tallene for årets første kvartal steg betydeligt drevet af opkøb, men de nåede ikke op på vores estimater på nogen af resultatopgørelsens linjer. Scanfil gentog som forventet sin guidance. Ifølge vores foreløbige vurdering vil regnskabsmeddelelsen ikke medføre betydelige revisionspres på vores kortsigtede estimater for Scanfil. Scanfils aktiekurs er dog steget kraftigt på det seneste. I dag kan aktiens reaktion på regnskabsmeddelelsen være negativ i forhold til det generelle marked, da de operationelle Q1-tal var lavere end vores og, efter vores opfattelse, også andre analytikeres estimater.  

Omsætningen tog et løft drevet af opkøb, men nåede ikke vores estimat

Scanfils omsætning steg med 19 % i Q1 sammenlignet med samme periode sidste år til 229 MEUR, hvilket var 5 % under vores estimat. ADCO- og MB-opkøbene forklarede cirka 14 procentpoint af væksten, og valutaerne bidrog med en modvind på knap 2 procentpoint til toplinjen. Den organiske vækst var knap 7 %. Underskridelsen af estimatet skyldtes dog sandsynligvis bidraget fra opkøbene, selvom det er svært at lave en præcis beregning af dette. Den hurtigste vækst kom naturligvis fra Nordamerika og Centraleuropa, som blev drevet af opkøb, men alle regioner oplevede organisk vækst. Efter opkøbene udgjorde det nye kundesegment, forsvar- og rumfartsindustrien, 9 % af omsætningen, hvilket stemte ret godt overens med vores estimat på cirka 10 %.  

Resultatet forbedredes, men vores estimater for resultatet var højere

Scanfils justerede EBITA steg til 15,5 MEUR i takt med omsætningen og opkøbene. Den operationelle periodiserede indtægt var også under vores estimat, hvilket skyldtes en lavere omsætning end forventet samt en rentabilitet, der var en smule lavere end vores forventninger på 6,8 % (justeret EBITA-%). Rentabiliteten i Q1 var ifølge selskabet fortsat presset af opstarten af nye kundeprojekter, som dog vil understøtte volumenerne senere på året. Blandt regionerne overgik Nordeuropa vores resultatestimat, men i de øvrige regioner var forbedringerne langsommere end forventet. På bundlinjen steg PPA-afskrivningerne (som vi behandler som en justeringspost) på grund af opkøbene, og finansieringsomkostningerne steg også på grund af den ekstra gæld, der blev optaget til opkøbene. Begge poster var dog lidt lavere end vores estimater, men skattesatsen oversteg vores estimat en smule, og der blev også bogført små integrationsomkostninger i Q1. Scanfils rapporterede EPS steg således i Q1 markant over sammenligningsperioden til 0,15 EUR per aktie, men lå dog 2 cent eller 13 % under vores estimat.

Med hensyn til pengestrømme var regnskabsmeddelelsen som forventet mere afdæmpet, og pengestrømmen fra driften var negativ med 2 MEUR, da Scanfil typisk for branchen bandt driftskapital i begyndelsen af året. Forholdet mellem netto rentebærende gæld og EBITDA steg marginalt over selskabets øvre målsætning til 1,6x ved udgangen af Q1, men vi vurderer, at Scanfil hurtigt vil vende tilbage inden for sit interval, og selskabets balance er samlet set helt uproblematisk.

Guidance forblev som forventet uændret

Scanfil gentog sin guidance for indeværende år, hvor selskabet forventer en omsætning på 940-1060 MEUR og en justeret EBITA på 64-78 MEUR for 2026. Vores estimater (og efter vores opfattelse også andre analytikeres estimater) lå cirka midt i intervallerne før regnskabsmeddelelsen. Samlet set ser situationen i Mellemøsten ikke ud til at have haft nogen væsentlig indirekte indvirkning på Scanfil endnu, men selskabets investeringsdrevne efterspørgsel er til en vis grad sent-cyklisk. Geopolitiske risici i Scanfils driftsmiljø er efter vores vurdering også forhøjede på kort sigt, selvom energi- og forsvarssektorerne også kan drage fordel af usikkerhederne. Internt er Scanfil efter vores mening stadig i god grundform. Ifølge vores foreløbige vurdering er der ingen væsentlige revisionspres på vores estimater for de kommende år efter regnskabsmeddelelsen.