Sampo Q1'26 preview: Lad dig ikke skræmme af svage investeringsafkast

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 4.5.2026, 21.31 GMT. Giv feedback her.

Sampo offentliggør sit Q1-regnskab i morgen onsdag omkring kl. 08.30. Vi forventer, at selskabets operationelle performance forbliver stabil, selvom det forsikringstekniske resultat står over for en meget stærk sammenligningsperiode. Koncernens rapporterede resultat vil dog blive tynget af svage investeringsafkast, og vores resultatestimater er faldet markant for investeringsafkastene. Vi anbefaler derfor investorer at fokusere på Sampos operationelle resultatudvikling i rapporten, og en mulig afvigelse i investeringsafkastene bør ikke skræmme.

Sund vækst i præmieindtægterne fortsætter

Vi estimerer, at Sampos præmieindtægter voksede med 4 % i Q1 til 2273 MEUR (Q1'25: 2187 MEUR). Konsensus forventer en lidt stærkere vækst. Væksten aftager fra niveauet ved årsskiftet på grund af den stramme konkurrencesituation i Storbritannien, hvilket trækker Hastings' vækst betydeligt ned. Omsætningen i segmentet for storkunder falder også på grund af den stramme konkurrencesituation. I segmentet for nordiske privatkunder, som er kritisk for selskabets værdi, fortsætter den sunde vækst (5 %), primært drevet af prisstigninger.

Tab af investeringsafkast overskygger resultatet

Sampos resultat ser usædvanligt dårligt ud, da svage investeringsafkast trækker resultatet tæt på nul. Vi estimerer, at resultatet før skat vil være 15 MEUR, hvilket er en brøkdel af sammenligningsperiodens 376 MEUR. Det forsikringstekniske resultat forbliver stærkt, og vi estimerer, at underwriting-resultatet vil være 327 MEUR (Q1'25: 336 MEUR), hvilket er lidt under konsensus (341 MEUR). Vi bemærker, at sammenligningsperiodens resultat nød godt af usædvanligt gunstigt vejr, mens vejret i år har været mere normalt. Den kombinerede ratio er 85,6 % og forringes marginalt fra sammenligningsperiodens niveau (Q1'25: 84,6 %). Netto finansielle poster vil ifølge vores beregninger falde til et tab på over 200 MEUR. Hovedårsagen er Noba, hvis kursfald forårsager en nedskrivning på 230 MEUR, som ikke har nogen likviditetspåvirkning. Derudover trækker rentestigninger værdien af renteporteføljen ned, hvilket vi estimerer vil opsluge en stor del af de løbende renteindtægter. Konsensus' resultatforventninger er efter vores mening usædvanligt spredte, og konsensus forventer et markant bedre resultat end os (Q1'26e: 106 MEUR). Vi bemærker, at forskellen praktisk talt udelukkende skyldes ændringer i investeringsporteføljens værdi, og betydningen heraf er meget lille for investorerne. Vores operationelle EPS-estimat, der beskriver udviklingen i kerneforretningen, er i overensstemmelse med konsensus på 0,11 EUR. Vi anbefaler investorer at fokusere på den operationelle resultatudvikling i Q1-regnskabet og bemærker, at den positive markedsudvikling i Q2 allerede har kompenseret for en del af Q1's svage investeringsafkast.

Selskabet vil lancere et nyt aktietilbagekøbsprogram

Vi forventer, at Sampo vil gentage sin guidance for 2026, hvor selskabet forventer præmieindtægter på 9,5-9,8 milliarder EUR (vækst på 5-8 %) og et underwriting-resultat på 1485-1600 MEUR (vækst på 0-8 %). Hvad angår omsætningen, er vi og konsensus tættere på den nedre ende af guidancen, og for underwriting-resultatet er vi i midten af guidancen. Vi ser en lille mulighed for, at selskabet marginalt nedjusterer guidancen for præmieindtægterne, hvis modvinden i Storbritannien og hos storkunder er stærkere end forventet.

Sampo har tidligere meddelt, at selskabet vil gennemgå sin kapitalallokering i forbindelse med Q1-regnskabet. Vi forventer, at selskabet vil lancere et nyt aktietilbagekøbsprogram på 150 MEUR i forbindelse med Q1-regnskabet, baseret på kapital fra det tidligere salg af Noba samt udvidelsen af den interne model for de danske forretningsområder. På trods af Nobas kursfald forventer vi, at Sampo fortsætter med at sælge, når muligheder opstår, og vi forventer, at selskabet fortsætter med aktietilbagekøb i anden halvdel af året.

Sampo vil også kommentere resultateffekten af den danske højesterets afgørelse i Q1-regnskabet (vores tidligere kommentar om sagen). Vi forventer, at Sampo vil bogføre en klar negativ hensættelse herfor i Q2, men samtidig vil Sampo, ligesom andre forsikringsselskaber, kræve, at den danske stat bærer hovedparten af den opståede byrde, og behandlingen af denne sag vil sandsynligvis tage lang tid.