Revenio meddelte mandag som forventet vilkårene for sin fortegningsemission på cirka 80 MEUR. Emissionsstørrelsen og formålet, dvs. tilbagebetalingen af brofinansieringen for Visionix-opkøbet, var allerede kendt, men tegningskursen på 6,19 EUR lå klart under vores antagelse på 10,0 EUR. Dette betyder, at selskabet udsteder flere nye aktier end forventet, hvilket skaber et mekanisk nedadgående pres på vores estimater per aktie og vores kursmål. En lavere tegningskurs har dog ingen indvirkning på selve selskabets fundamentale værdi eller operationelle performance.

Emissionsvilkår og tidsplan

Selskabet tilbyder højst cirka 12,9 millioner nye aktier til en tegningskurs på 6,19 EUR. Aktieägere modtager én tegningsret for hver aktie, de ejer på afstemningsdagen den 23.9.2026, og ni tegningsrettigheder giver ret til at tegne fire nye aktier. Tegningskursen indeholder den rabat, der er typisk for fortegningsemissioner, hvilket er cirka 43,8 % i forhold til aktiens teoretiske pris efter fragået tegningsret (TERP). Rabatten var større end vores forventning. Tegningsperioden begynder den 28.9.2026 og slutter den 12.10.2026.

Som det tidligere var kendt, er emissionen fuldt garanteret. Hovedaktionæren William Demant, Caravelle Capital og de øvrige Visionix-sælgere har forpligtet sig til at tegne cirka 31,4 % af aktierne, og Nordea har garanteret resten. Nettoprovenuet på cirka 77 MEUR, der indsamles gennem emissionen, vil blive brugt til at tilbagebetale den brofinansiering på 80 MEUR, der blev optaget i forbindelse med Visionix-virksomhedshandlen, hvilket styrker selskabets balansestruktur i overensstemmelse med vores forventninger. Samtidig betyder dette, at omkostningerne i forbindelse med emissionen anslås at være cirka 3 MEUR.

Lavere tegningskurs udvander nøgletallene per aktie mekanisk

Vi havde tidligere indregnet i vores model, at fortegningsemissionen ville blive gennemført til en tegningskurs på 10,0 EUR, hvorved der ville blive udstedt cirka 8,0 millioner nye aktier. Med den nu bekræftede kurs på 6,19 EUR vil der blive udstedt højst cirka 12,9 millioner nye aktier, hvilket er væsentligt mere end vores antagelse. Da emissionsstørrelsen forbliver den samme, påvirker den lavere tegningskurs ikke selskabets samlede værdi, men fordeler blot den samme værdi på flere aktier. Dette sænker vores nøgletal per aktie, såsom indtjening pr. aktie (EPS) og DCF-værdi, mekanisk mere end vi tidligere havde anslået.

Vi opdaterer vores estimater per aktie, så de afspejler det nye antal aktier. Vi vil dog minde om, at tegningskursen ikke har nogen økonomisk betydning for den aktionær, der tegner sin egen andel i emissionen eller sælger sine tegningsrettigheder på markedet. En lavere tegningskurs betyder blot en mere værdifuld tegningsret, og udvandingen rammer udelukkende de aktionærer, der undlader at reagere på emissionen overhovedet. En aktionær, der enten tegner sin proportionale andel eller sælger sine tegningsrettigheder, lider ikke under udvanding – i så fald har tegningskursens niveau ingen praktisk betydning for vedkommende. Det voksende antal aktier og vores faldende estimater per aktie er således rent mekaniske af natur og er ikke udtryk for en svkkelse af selskabets fundamentale værdi eller operationelle performance.