Kilde: Inderes

Raute offentliggør sin Q3-rapport fredag den 30.10. Vi venter, at selskabets omsætning og resultat er faldet tydeligt fra sammenligningsperioden som følge af den lavt pressede ordrebog. I rapporten vil vores opmærksomhed ud over storordren fra Estland især være rettet mod den øvrige ordreindgang, da markedsmiljøet er fortsat med at være usikkert på grund af svagheden i det globale byggeri. Vi venter, at selskabet gentager sin guidance for det inneværende år.

Omsætning under pres grundet den lave ordrebog

Vi venter, at Rautes omsætning er faldet med cirka 30 % i Q3 fra sammenligningsperioden til 31 MEUR. Bag faldet i omsætningen ligger især Wood Processing, hvis leverancer vi venter er faldet tydeligt på grund af den lave ordrebog ved kvartalets start. Services' omsætning vurderer vi til gengæld til at være aflagt mere stabil. Omsætningen for den mindste enhed, Analyzers, estimerer vi er faldet fra sammenligningsperioden som afspejling af den sandsynligvis lave ordreindgang på det seneste. Ordren på 31 MEUR fra Estland, der blev meddelt i september, når efter vores vurdering ikke i praksis at understøtte Q3-omsætningen, da projektets tidlige fase er vægtet mod planlægning, og leverancerne først finder sted i andet halvår af næste år og tidligt i 2028.

Faldet i volumen rammer rentabiliteten

Vi estimerer, at Rautes justerede EBITDA blev mere end halveret i Q3 til 3,0 MEUR fra 6,5 MEUR i sammenligningsperioden. Efter vores opfattelse svarer dette til en tilfredsstillende justeret EBITDA-margin på knap 9 % i forhold til det svage omsætningsniveau. Hoveddriveren bag faldet i resultatet er Wood Processing, hvor den lavere volumen svækker resultatet på grund af negativ operationel gearing. Derudover vurderer vi, at tilbageføringen af ​​projektreserver, der understøttede resultatet i begyndelsen af ​​året, aftager mod slutningen af ​​året, hvilket fjerner den tidligere sete støtte til rentabiliteten. Vi venter, at Services' resultat er steget en smule i takt med omsætningen, mens vi vurderer, at Analyzers' rentabilitet fortsat vil blive liggende under sit potentiale som følge af lave volumener og foretagne udviklingsinvesteringer. På de nederste linjer venter vi ikke væsentlige engangsposter, og vi estimerer, at resultatet pr. aktie falder tydeligt i takt med det operationelle resultat. Hvad angår pengestrømmen, har Q3 sandsynligvis været god, da Raute formodentlig har modtaget forudbetalinger for projekter solgt til Estland i september.

Estisk storordre vender ordrebogen til vækst, men den the basale efterspørgsel er fortsat under luppen

Udvidelsesprojektet på 31 MEUR for en krydsfinerfabrik i Estland, der blev meddelt i september, giver efter vores vurdering et væsentligt energitilskud til Q3-ordreindgangen. Vi vurderer, at efterspørgslen efter små projekter og tjenester er forbundet nogenlunde stabil, men på et beskedent niveau, og dermed er vores estimat for Q3-ordrestrømmen 50 MEUR. Dermed estimerer vi, at ordrebogen er vendt til kvartalsvis vækst efter en nedadgående trend, der har varet i over ti kvartaler. Vi estimerer, at ordrebogen ved udgangen af Q3 lå på et tåleligt niveau på 85 MEUR (-21 % år/år). Vi følger spændt med i selskabets kommentarer om udviklingen i den basale efterspørgsel, da svagheden i det globale byggeri, et forhøjet og til dels højt renteniveau samt geopolitisk usikkerhed sandsynligvis yderligere har bremset kundernes investeringsbeslutninger.

Vi venter, at Raute i forbindelse med Q3-regnskabet gentager sin guidance om, at selskabets omsætning for det indeværende år vil være 125–145 MEUR og det justerede EBITDA 11–18 MEUR. Vores eget estimat for omsætningen er 130 MEUR og for det justerede EBITDA 14,6 MEUR. Efter vores vurdering er det ikke et problem for selskabet at nå sin guidance, men opmærksomheden er i stigende grad rettet mod næste års udsigter og tidsplanen for markedets genopretning.