Kilde: Inderes

Pihlajalinnan regnskab for tredje kvartal bød ikke på større overraskelser efter selskabets forudgående udmelding. Resultatfordelingen mellem segmenterne var ligeledes langt hen ad vejen på linje med vores estimater. Hvad angår svagheden i efterspørgslen, var det interessant, at omsætningen inden for sundhedstjenester for virksomhedskunder stort set forblev uændret, mens udfordringerne i særdeleshed var rettet mod forsikrings- og forbrugerkunder. Efter vores opfattelse giver rapporten ikke anledning til væsentlige revisionspres på vores estimater for de kommende år, som vi allerede nedjusterede tydeligt efter nedjusteringen.

Svag efterspørgsel efter sundhedstjenester og ændringer i outsourcing bremsede omsætningen

Pihlajalinnas omsætning faldt ifølge de foreløbige oplysninger med 18 % og landede på 122 MEUR. Det kraftige fald på toplinjen blev drevet af segmentet Outsourcing-tjenester, hvis omsætning faldt som følge af udløbne kontrakter til 25 MEUR (Q3'25: 46 MEUR) og dermed lå en smule under vores forventning på 27 MEUR. Inden for Sundhedstjenester faldt omsætningen sammenligneligt med 9 % til 95 MEUR, hvilket oversteg vores estimat på 93 MEUR en anelse. Segmentets udvikling blev belastet af kundernes faldende brug af tjenester samt en lav sygelighed. Antallet af lægehusbesøg faldt med hele 10 procent, hvilket vidner om en ændring i efterspørgslen. Interessant nok forblev omsætningen inden for virksomhedssundhed pleje næsten på niveau med sammenligningsperioden, mens omsætningen derimod faldt tydeligt for forbruger- og forsikringsselskabskunder. Selvom efterspørgslen også faldt hos Terveystalo for forbrugerkundernes vedkommende, har konkurrentens største udfordringer været rettet mod virksomhedssundhed. Omvendt var Terveystalos udvikling i gruppen af forsikringsselskabskunder stærkere end Pihlajalinnas. Udviklingen fordelt på kundegrupper var således ikke helt ens for konkurrenterne.

Resultatfordelingen langt hen ad vejen forventet

Selskabets justerede EBITA landede i overensstemmelse med den afgivne forhåndsmeddelelse på 8,6 MEUR (Q3'25: 14,4 MEUR). Sundhedstjenesternes justerede EBITA faldt til 6,3 MEUR (Q3'25: 7,5 MEUR), hvilket lå en smule under vores forventning på 6,6 MEUR, da den dæmpede efterspørgsel gnavede i rentabiliteten på trods af selskabets aktive styring af personaleomkostningerne (omfattende restruktureringsforhandlinger i foråret). Særligt faldet i antallet af operationer påvirkede også rentabiliteten negativt.

Inden for outsourcing-tjenester faldt den justerede EBITA til 2,2 MEUR, hvilket svarer nøjagtigt til vores estimat. Dette svarede til en justeret EBITA-margin på knap 9 %, hvilket efter vores opfattelse var en forsigtigt opmuntrende præstation med ilyttelse til, at den nye outsourcing i det nordlige Birkaland først startede i foråret, og at der efter vores vurdering stadig er plads til forbedringer i driftseffektiviteten. Det er dog værd at bemærke, at Q3 inden for outsourcing typisk er det stærkeste kvartal rentabilitetsmæssigt som en kombination af fastpriskontrakter og en lav sygelighed om sommeren. Fællesfunktioner og øvrige poster leverede en justeret EBITA på 0,1 MEUR, hvilket oversteg vores estimat, der havde ventet et lille negativt resultat, en anelse.

Efter finansielle omkostninger, der var en smule lavere end vores forventninger, oversteg resultatet pr. aktie (0,19 EUR) vores forventning på 0,17 EUR en anelse.

Ingen større revisionspres på estimaterne

Pihlajalinna gentog som forventet sin opdaterede guidance i forbindelse med nedjusteringen i oktober. Selskabet estimerer, at omsætningen for 2026 vil være cirka 540 mio. euro, og at den justerede EBITA-margin vil lande på cirka 8 procent. Vores estimater var allerede før regnskabsmeddelelsen i vid udstrækning i overensstemmelse med dette udsyn (helårstomstening 539 MEUR, justeret EBITA-% 8,0 %), og vi ser med henvisning til Q3-regnskabet ikke behov for væsentlige ændringer i estimaterne.