Pihlajalinna Q1'26 - hurtig kommentar: Rentabiliteten holdt sig fremragende på et svagt marked

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 28.4.2026, 05.46 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Bloomberg (konsensus, 16.04.2026)

Pihlajalinnas Q1-resultat var en smule under vores forventninger med hensyn til de operationelle tal, da omsætningen faldt mere stejlt end vores estimater. Rentabiliteten var dog på niveau med sammenligningsperioden, hvilket kan betragtes som en forsvarssejr i det udfordrende marked i begyndelsen af året. Dette blev dog stadig understøttet af den meget stærke rentabilitet fra outsourcing, som efter vores vurdering ikke er et fuldt ud holdbart niveau. Selskabet gentog sine forventninger for hele 2026. Baseret på Q1 synes den nedre ende af forventningsintervallet stadig at være det mere sandsynlige resultat, og en nedjustering af forventningerne er ikke helt udelukket, hvis efterspørgslen forbliver meget lav.

Kraftigt fald i outsourcing trak omsætningen lidt under forventningerne

Pihlajalinnas Q1-omsætning faldt med 22 % og landede på 142 MEUR, hvilket var lidt under vores estimat på 146 MEUR. Faldet i omsætningen skyldtes som forventet en betydelig tilbagegang i segmentet for Outsourcing Services på grund af udløbne outsourcingaftaler. Segmentets omsætning faldt til 22,2 MEUR (Q1'25: 60,7 MEUR), hvilket var et endnu større fald end forventet. I segmentet for Sundhedstjenester faldt omsætningen med 1 % til 118 MEUR, hvilket var lidt over vores forsigtige estimat på 115 MEUR. Omsætningen, der tager højde for intern omsætning mellem segmenterne, faldt dog med 4,7 %. Udviklingen blev tynget af den generelle økonomiske usikkerhed, lav efterspørgsel fra den offentlige sektor samt et lavere antal øvre luftvejsinfektioner og ulykker sammenlignet med referenceperioden. Alle disse faktorer var kendte baseret på offentlige data og konkurrenten Terveystalos Q1-rapport. I forhold til Terveystalos tilsvarende forretningsområde (Sundhedsydelser) klarede Pihlajalinna sig dog efter vores mening bedre, især inden for arbejdsmedicinen, hvor antallet af patienter forblev stabilt på 282.000 personer på niveau med referenceperioden, og omsætningen fra erhvervskunder faldt kun med 2 %.

Rentabiliteten holdt sig fremragende

Pihlajalinnas justerede EBITA faldt i kvartalet til 14,0 MEUR (Q1'25: 18,1 MEUR), hvilket praktisk talt var på linje med vores estimat på 14,3 MEUR. På trods af den faldende toplinje forblev den justerede EBITA-margin på et stærkt niveau på 9,9 % i sammenligningsperioden. Sundhedstjenesternes justerede EBITA faldt til 10,1 MEUR (Q1'25: 13,0 MEUR) og lå dermed under vores estimat på 12,2 MEUR. Resultatniveauet blev som forventet sænket af faldende besøgstal og en svækket diagnostisk konvertering. Selskabet har reageret på det svage efterspørgselsmiljø med omfattende restruktureringsforhandlinger, der blev annonceret i marts, og som sigter mod at reducere op til cirka 270 stillinger. Outsourcing Services' justerede EBITA landede på 4,1 MEUR (Q1'25: 6,0 MEUR), hvilket klart oversteg vores estimat på 2,6 MEUR på trods af den kraftigt faldende omsætning. Outsourcing Services' resultat er stadig overraskende stærkt med det nuværende lave omsætningsvolumen. Vi anser det dog for muligt, at segmentets rentabilitet blev understøttet af frigørelse af reserver forårsaget af den afsluttede outsourcing af Kolmostien terveys. Resultat per aktie var 0,35 EUR, hvilket var på linje med vores estimat på 0,36 EUR.

Den nedre ende af forventningerne virker mere sandsynlig

Selskabet gentog sine forventninger for hele 2026 og estimerer, at omsætningen vil være cirka 570-600 MEUR, og at den justerede EBITA-margin vil være 9-10 procent af omsætningen. Før rapporten havde vi estimeret, at omsætningen for hele 2026 ville lande på cirka 575 MEUR og den justerede EBITA-margin på 9,1 %, hvilket afspejler den nedre ende af forventningsintervallet. Vi ser derfor, at den nedre ende af forventningsintervallet i den nuværende situation er et klart mere sandsynligt resultat, og hvis efterspørgslen ikke tager til, er en nedjustering af forventningerne, især hvad angår omsætningen, ikke udelukket i år. Rentabiliteten bør i slutningen af året få klar støtte fra selskabets omfattende restruktureringsforhandlinger, selvom volumenudviklingen også direkte påvirker dette. Vi vil i løbet af dagen forsøge at få yderligere klarhed over blandt andet selskabets standpunkt vedrørende efterspørgselsmiljøet, det holdbare resultatniveau for outsourcing og de omkostningsbesparelser, som restruktureringsforhandlingerne medfører.