Nordea Q4’25 – kort kommentar: Låneefterspørgsel og formueforvaltning klarede sig godt

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 29.1.2026, 07.25 GMT. Giv feedback her.

Nordea offentliggjorde i morges et Q4-regnskab, der stort set levede op til vores forventninger. Nysalget inden for formueforvaltning og låneefterspørgslen udviklede sig begge stærkt. Rentabilitets-guidance vakte heller ikke opsigt, da banken som forventet forudser en egenkapitalforrentning på over 15 % for 2026.

Ingen overraskelser i de vigtigste indtægtslinjer

Nordeas nettorenteindtægter faldt i Q4 som forventet med renteniveauet, cirka 5 % fra sammenligningsperioden. Fra det foregående kvartal var faldet kun 1 %, da den stærke vækst i udlånsmassen (+1,8 % fra det foregående kvartal) opvejede effekten af det faldende renteniveau. Efterspørgslen var stærkest blandt erhvervskunder, men også husholdningernes låneportefølje udviklede sig ganske pænt. Ifølge rapporten var låneefterspørgslen geografisk set stærkest i Sverige og Norge. Indlånsmassen voksede endnu kraftigere end udlånet, cirka 8 % fra det foregående kvartal.

Nordeas nettogebyrindtægter fortsatte som forventet med at vokse, drevet af formueforvaltning. De administrerede kundemidler voksede med næsten 5 % fra det foregående kvartal takket være både et stærkt nysalg og positive værdireguleringer. Salget var stærkt på tværs af bankens kundebase, og derudover blev nye administrerede midler opnået via internationale distributionskanaler.

Værdireguleringerne var derimod lidt højere end vores forventninger, så Nordeas samlede Q4-indtægter oversteg vores estimater meget moderat med 1 % og udgjorde 2948 MEUR.

Lave nedskrivninger understøttede resultatet

Nordeas driftsomkostninger var helt på linje med vores forventninger. Dette var ikke overraskende, da selskabet allerede tidligere havde givet en foreløbig vurdering af omkostningsudviklingen for resten af året. Samlet set faldt omkostningsniveauet fra sammenligningsperioden på grund af lavere IT-omkostninger. Tilsvarende steg andelen af udviklingsomkostninger, der blev aktiveret i balancen (vises med forsinkelse som øgede afskrivninger), så Nordea har fortsat sine teknologiinvesteringer i overensstemmelse med sin strategi.

Også de resultatpåvirkende nedskrivninger svarede til vores estimater. Ledelsens diskretionære buffere blev dog afviklet lidt mindre end forventet, så justeret herfor forblev de faktiske nedskrivninger i kvartalet (0,07 % af udlånsmassen) igen meget moderate. Der blev heller ikke konstateret en forringelse af låneporteføljens kvalitet i løbet af kvartalet.

Takket være lidt højere indtægter end forventet oversteg Nordeas EBIT i Q4 vores estimater moderat med cirka 3 %. Resultat per aktie var 0,34 EUR, og egenkapitalforrentningen var 14,5 %. Banken foreslog et udbytte på 0,96 EUR per aktie, hvilket fuldstændig svarede til vores estimat. Derudover agter selskabet, som meddelt på kapitalmarkedsdagen, at udlodde 50 % af resultatet for første halvår af 2026 som udbytte til sommer.

Guidance peger på stabil rentabilitetsudvikling

I forbindelse med regnskabsmeddelelsen fremlagde Nordea en uoverraskende rentabilitets-guidance for indeværende år, ifølge hvilken banken forventer, at egenkapitalforrentningen for 2025 vil overstige 15 % (2024: 15,9 %). Derudover forventer Nordea, at omkostningsprocenten, renset for reguleringsafgifter, vil være cirka 45 % i år. Der vil sandsynligvis ikke komme væsentlige nye oplysninger om selskabets fremtidsudsigter under dagens telekonference, da banken udførligt præsenterede disse på en nyligt afholdt kapitalmarkedsdag. Vores vigtigste observationer fra kapitalmarkedsdagen kan læses her.