Nokian Tyres CMD: Rentabilitet før vækst

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 12.2.2026, 05.45 GMT. Giv feedback her.

Nokian Tyres afholdt i går en kapitalmarkedsdag, hvor selskabet præsenterede en opdateret strategi og finansielle mål, der strækker sig frem til 2029. Målene blev udskudt i overensstemmelse med vores forventninger, men forblev ellers stort set uændrede. I strategien lægger selskabet nu stor vægt på værdiskabende vækst, hvilket betyder, at det stræber efter at vokse inden for mere rentable produkter i den nuværende portefølje og ikke i så høj grad forfølger volumen vækst. Dette er efter vores mening allerede blevet implementeret i praksis under ledelse af CEO Paolo Pompei, der tiltrådte i begyndelsen af 2025. 

Større dækstørrelser som nyt fokusområde

Selskabets strategi indeholdt mange velkendte elementer fra den tidligere strategi. Inden for personbilsdæksegmentet stræber selskabet efter at bevare sin førende position inden for vinterdæk og i Norden. Selskabet søger vækst, der er hurtigere end markedet, inden for produktsegmenterne All season- og All weather samt geografisk i Nordamerika og Centraleuropa. Dette har i praksis været selskabets strategi i lang tid, og der er ingen større ændring i den. 

Som et nyt punkt fremhævede selskabet også vækst inden for større dæk, over 18 tommer, hvilket er en voksende størrelseskategori på dækmarkedet, og hvor selskabet ifølge dem har et klart bedre indtjeningspotentiale. Den nye rumænske fabrik muliggør produktion af større størrelser bedre end de tidligere fabrikker. Selskabet vil introducere et betydeligt antal nye produkter på alle markeder i de kommende år, hvilket forventes at understøtte dets prissætning og produktmix. Vi bemærker dog, at konkurrenterne allerede tidligere har været aktive inden for større størrelser, så vi tror ikke, at der er let vækst at finde der.  

Inden for tunge dæk sigter selskabet mod markedshurtigere vækst inden for landbrugs- og skovbrugsdæk, selvom dets forventninger til væksten i skovbrugsdæk i strategiperioden er meget moderate. Dette betyder omvendt, at der f.eks. ikke satses på vækst inden for lastbildæk, og selskabet syntes ikke at have nogen akutte planer om at udvide sit salg markant til forsvarssektoren, hvor det allerede i nogen grad opererer i Finland.

Finansielle mål forblev næsten uændrede, målæret blev udskudt

De nye finansielle mål blev allerede offentliggjort i forbindelse med Q4-regnskabsmeddelelsen, og vi kommenterede dem også i vores seneste rapport. Som forventet blev målæret udskudt til 2029 (tidligere 2027/28). Målene er nu:

• Omsætning 1,8-2,0 mia. EUR (tidligere 2 mia. EUR)
• Justeret EBIT-margin over 15 % og justeret EBITDA-margin over 24 % (EBIT uændret, EBITDA tilføjet som officielt mål)
• Netto rentebærende gæld/justeret EBITDA under 2x (tidligere 1-2x)

Den lille reduktion i omsætningsmålet var også i overensstemmelse med vores forventninger. Selskabet har fokuseret stærkt på at forbedre rentabiliteten frem for volumen vækst, hvilket gør opdateringen af målene til et meget logisk træk. Selskabet præsenterede tiltag, der forventes at bidrage med cirka 200 MEUR til resultatforbedringen, hvoraf lidt over halvdelen er relateret til vækst og den positive ændring i pris og produktudvalg, og knap halvdelen til effektivisering af produktionskæden og omkostninger. Hvis væksten primært kommer fra produkter, der forbedrer marginen, anser vi det for muligt at nå målene. Selskabets justerede EBIT-margin var dog kun cirka 6,5 % sidste år, og forventningerne for i år er 8-10 %, så at nå 15 % inden 2029 kræver en ret stejl fortsat marginforbedring i de kommende år.

I vores estimater vil selskabets omsætning i 2029 ligge på lidt over 1,7 mia. EUR, og den justerede EBIT-margin på 12 %. Vi ser ingen umiddelbare ændringer i vores estimater med henvisning til CMD'en. Vores analyse, der blev offentliggjort efter Q4-regnskabet, kan læses her. Hele CMD'en kan ses her, og interviewet med CEO'en her.