Kilde: Inderes & Infront (konsensus)

Ved første øjekast indeholdt Nokias Q2-regnskab både positive og negative faktorer. Det sammenlignelige resultat overgik forventningerne, men på grund af betydeligt større engangsposter end forventet, faldt den rapporterede EBIT til et tab. Væksten i optiske netværk og IP-netværk lå en smule under forventningerne i Q2, men samtidig voksede ordrer fra AI- og cloud-kunder (2,8 mia. EUR) kraftigt kvartal-over-kvartal (1,0 mia. EUR). Cirka halvdelen af disse ordrer forventes leveret inden for de næste 12 måneder, hvilket understøtter den fortsatte vækst, som selskabet også forventes at levere. Inden for mobilinfrastruktur accelererede væksten også mere end forventet i Q2, hvilket er positivt, selvom de stabile vækstforventninger for hele året ikke er ændret væsentligt. Hvis markedssentimentet i dag er positivt for AI-aktier, forventer vi, at Nokias rapporterede ordrer vil drive aktien op. Efter de seneste måneders volatilitet er det dog svært at vurdere, hvornår aktien bevæges af sentiment og hvornår af fundamentale forhold.

Omsætning i overensstemmelse med forventningerne, AI-ordrer i kraftig vækst

Nokias omsætning i Q2 steg med 8 % til 4,8 mia. EUR, hvilket var helt i tråd med vores (4,9 mia. EUR) og konsensus' (4,8 mia. EUR) estimater. Valutajusteret voksede omsætningen med 9 %. I kvartalet klassificerede Nokia to forretningsområder, der tidligere var inkluderet i segmentet Porteføljeforretninger, som ophørte aktiviteter, hvilket betyder, at sammenligningstallene afviger en smule fra tidligere. Uden dette ville omsætningen i Q2 have været 66 MEUR højere, og den sammenlignelige EBIT 13 MEUR lavere.

Vækstdriveren var som forventet Netværksinfrastruktur, hvor omsætningen voksede med 12 % til 2,0 mia. EUR, i tråd med konsensusforventningerne. Den valutajusterede vækst i optiske netværk (+20 %) fortsatte stærkt, drevet af AI-investeringer. Også inden for IP-netværk (+15 %) begyndte væksten at accelerere, drevet af tidligere annoncerede designgevinster. Samlet set voksede optiske netværk og IP-netværk med 17 %, mens konsensusforventningen var 21 %. En positiv overraskelse var ordrer modtaget fra AI- og cloud-kunder (2,8 mia. EUR mod Q1'26: 1,0 mia. EUR), hvoraf cirka halvdelen forventes leveret inden for de næste 12 måneder. Vi vurderer, at kunderne har foretaget ordrer front-loaded i kvartalet, da stigende komponentpriser tilskynder til at bestille produkter på forhånd. I Q2 voksede omsætningen fra AI- og cloud-kunder med hele 105 % til 446 MEUR, selvom væksten (+27 %) var mere moderat sammenlignet med det foregående kvartal (350 MEUR). Samlet set udgjorde AI- og cloud-kunder cirka 9 % af Nokias omsætning i Q2 (Q1'26: 8 %). Inden for faste netværk fortsatte omsætningsfaldet (-3 %) omtrent som forventet.  

Den rapporterede omsætning for mobilinfrastruktur steg med 6 % til 2,7 mia. EUR, mens vores estimat forventede en vækst på 2 %. Valutajusteret voksede omsætningen med 7 %. Omsætningen fra radionetværk (1,8 mia. EUR) voksede valutajusteret med 7 %. Ifølge Nokia voksede omsætningen i alle regioner, hvilket er positivt efter en længere træg periode, selvom sammenligningsperioderne samtidig er blevet lettere. Udviklingen i Core Software (507 MEUR, +0 %) var i tråd med vores forventninger, og Teknologi-enheden (407 MEUR, +14 %) var stærkere end forventet. Tilbagevirkende betalinger fra licensaftaler indgået i kvartalet blev allokeret til Q2.

Sammenligneligt resultat bedre end forventet, men store engangsposter trak de rapporterede tal ned

Nokias sammenlignelige EBIT var 434 MEUR i Q2 (Q2'25: 367 MEUR), hvilket overgik vores (383 MEUR) og konsensus' (376 MEUR) forventninger. Den rapporterede EBIT (-50 MEUR) var derimod markant lavere end forventet. Dette skyldtes kvartalets høje omstruktureringsomkostninger (-390 MEUR), da Nokia har fremskyndet tempoet i sine omstruktureringer siden begyndelsen af året. Netværksinfrastrukturens EBIT (Q2'26: 166 MEUR, 8,1 % af omsætningen) lå under vores estimat (208 MEUR), men var omtrent i overensstemmelse med konsensusforventningen. Resultatet for mobilinfrastruktur (Q2'26: 310 MEUR, 11,6 % af omsætningen) overgik derimod både vores (254 MEUR) og konsensus' (260 MEUR) forventninger. Resultatet for Porteføljeforretninger (0 MEUR) var også lavere end vores forventninger (-34 MEUR), hvilket delvist skyldtes ændringer i rapporteringen. Kvartalets finansielle indtægter var mere positive end forventet, hvilket understøttede indtjeningsoverraskelsen på niveau med den justerede EPS.

Teknisk opdatering af udsigterne

Nokia har foretaget en teknisk opdatering af sine forventninger og guider nu for et sammenligneligt EBIT på 2,1-2,6 mia. EUR (tidligere 2,0-2,5 mia. EUR) for indeværende år. Operationelt forbliver Nokias helårsforventninger for 2026 uændrede. Ændringen i rapporteringsmetoden for de to forretningsområder, der nu præsenteres som ophørte aktiviteter (Fixed Wireless Access CPE og Enterprise Campus Edge), hævede guidance-intervallet med 0,1 mia. EUR. Resultatet forventes stadig at ligge lidt over midtpunktet af guidance. Vores estimat (2,35 mia. EUR) og konsensusforventningen (2,36 mia. EUR) vil sandsynligvis blive justeret opad efter resultatet som følge af den tekniske ændring. For Nokias aktie er de mellemfristede indtjeningsforventninger dog mere centrale. Efterspørgslen efter AI fortsætter med at være stærk, hvilket også afspejles i Nokias solide ordrer, og dermed er forudsætningerne for en styrket indtjeningsvækst til stede. Samtidig fremhævede selskabet, at tilgængelighed fortsat er branchens største begrænsning, og derfor foretager kunderne længerevarende ordrer. Q2-regnskabet gav endnu ikke bekræftelse på, at væksten i optiske netværk og IP-netværk ville afspejle sig i en stærkere indtjeningsvækst end forventet i Netværksinfrastruktur-tallene. Tværtimod kom resultatoverraskelsen nu fra mobilinfrastruktur. Nokia har således stadig noget at bevise, nemlig at de stigende AI-ordrer også vil begynde at afspejle sig kraftigt i selskabets indtjeningsvækst i de kommende år. Den udmeldte resultatguidance for Q3 (sammenligneligt EBIT omtrent på niveau med Q2) var også blød i forhold til vores forventninger, så resultatforventningerne er igen koncentreret om slutningen af året.