NoHo Partners Q4'25 preview: Temaet er markedets fremtidige genopretning og håndtering af udfordringerne i Norge

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 6.2.2026, 03.30 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Vara & Bloomberg (konsensus, 4 estimater)

NoHo Partners offentliggør sit regnskab for 2025 onsdag kl. 08.00. Vi forventer omsætningsvækst drevet af opkøb og god rentabilitet for Q4, trods udfordringerne i Norge. Vi forventer, at selskabet fortsætter med at øge udbyttet og giver en positiv resultatprognose for 2026. Vi vil især fokusere på vendepunktet for rentabilitetsudfordringerne i den norske forretning samt udsigterne for det kommende år 2026. Selskabets regnskabsmeddelelse kan følges her kl. 10.00.

Organisk vækst tæt på nul

Vi estimerer NoHos Q4-omsætning til 106 MEUR (konsensus 105 MEUR), hvilket svarer til en stigning på cirka 9 % i forhold til de BBS-justerede tal (Q4'24: ~97 MEUR). Væksten kommer udelukkende fra opkøb (H5 og Jungle Juice Bar i Finland samt Halifax i Danmark), mens den organiske udvikling er tæt på nul. Udviklingen i den organiske omsætning tynges af svagheden på natklubmarkedet, især i Finland og Norge. Vi forventer, at omsætningen for Eventrestauranter er vokset hurtigt, drevet af en succesfuld julefrokostsæson, hvilket delvist kompenserer for faldet i natklubber. For Danmarks vedkommende forventer vi også en positiv organisk udvikling, da markedet trækker bedre end i NoHos øvrige driftslande.

Fokus på Norges resultatvending og Finlands effektivitet

Hvad angår rentabilitet, estimerer vi et Q4-EBIT på 11,3 MEUR (konsensus 11,7 MEUR), hvilket svarer til en god EBIT-margin på 10,7 %. Rentabiliteten forventes dog at falde år-til-år på grund af udfordringerne i den norske natklubsportefølje, som selskabet i øjeblikket forsøger at rette op på. Den kortsigtede rentabilitetsudvikling for den internationale forretning er forbundet med større usikkerhed end tidligere, hvilket vi har kompenseret for med et ret lavt rentabilitetsestimat (Q4'25e: 5 %). I Finland tror vi derimod på selskabets evne til at tilpasse sin omkostningsstruktur til det nuværende efterspørgselsmiljø, hvilket resulterer i en fremragende rentabilitet på 12,5 % for de indenlandske forretningsområder. Der bør ikke være større overraskelser i posterne under EBIT. Vi estimerer et Q4-EPS på 0,25 EUR (konsensus 0,27e).

Vi forventer, at NoHos bestyrelse vil foreslå et udbytte på 0,50 EUR per aktie for regnskabsåret 2025, hvilket er en stigning på fire cent. Dette svarer til en udbytteprocent på cirka 115 %, hvilket er berettiget af NoHos forretningsmodel med stærk pengestrøm. 

Udsigter for 2026 og markedsgenopretning i fokus

I regnskabsmeddelelsen vil hovedfokus være på forventningerne til 2026. Vi estimerer, at NoHo vil give forventninger, der i det mindste indikerer god rentabilitet i Finland og stigende indtjening per aktie. Efter vores standpunkt vil indtjeningsvæksten i 2026 blive understøttet af et gradvist genoprettende hjemmemarked for restauranter. Løsningen på effektivitetsproblemerne i Norge spiller også en central rolle i indtjeningsvæksten, og hvis problemerne forværres, kan der opstå usikkerhed omkring EPS-væksten. Indtjeningsvækst og den deraf følgende akkumulerede pengestrøm er også vigtige komponenter for balancen, da NoHos netto rentebærende gæld i forhold til EBITDA var 3,1x ved udgangen af Q3. Dette overstiger selskabets målsætning på 2x og begrænser i øjeblikket handlefriheden i nye virksomhedsarrangementer.

Andre vigtige punkter i rapporten inkluderer selskabets holdning til branchens tilstand og den nærmeste fremtidsudvikling. Tidligere vurderede selskabet, at markedet først ville komme sig ordentligt i anden halvdel af 2026, og en bekræftelse heraf ville også understøtte vores eksisterende estimater. Investorer er desuden interesserede i kommentarer om udviklingen af BBS joint venturet samt mulige nye internationale partnerskaber, som er en central del af den nye investeringsfokuserede strategi for den internationale forretning.