NoHo Partners Q1'26 - kort kommentar: Stille start på året hindrer indtjeningsvækst

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 5.5.2026, 06.28 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Vara & Bloomberg (konsensus, 4 estimater)

NoHos Q1-udvikling var svagere end forventet. Omsætningen voksede drevet af opkøb, samtidig med at selskabet formåede at opretholde en god omkostningseffektivitet på hjemmemarkedet. I udlandet blev resultatet ifølge vores vurdering påvirket af det dårlige vejr i Danmark i begyndelsen af året, mens de værste problemer i Norge nu ser ud til at være overstået. Forventningerne om god rentabilitet og indtjeningsvækst blev gentaget. De centrale temaer i regnskabsmeddelelsen er efter vores mening NoHos syn på det indenlandske restaurantmarked og rentabilitetsudviklingen i den internationale forretning. En rapport, der er svagere end forventet, vil føre til visse nedjusteringer af estimaterne.

Omsætningsvæksten var drevet af opkøb

NoHos Q1-omsætning voksede med 6 % og udgjorde 82 MEUR. Resultatet var lidt under forventningerne (Inderes 84 og konsensus 86 MEUR). De primære drivkræfter bag salgsvæksten var virksomhedsovertagelser, mens den organiske omsætning ifølge vores vurdering var i en let tilbagegang, hovedsageligt på grund af et svagt driftsmiljø. Omsætningen for den finske forretning voksede med 4 %, drevet af opkøbet af Jungle Juice Bar. Den internationale forretnings omsætning steg derimod med 12 %. Væksten var særligt stærk i Danmark (+29 %), selvom den organiske udvikling ifølge vores beregninger faldt til omkring nul for første gang i lang tid. Ifølge selskabet skyldtes dette landets usædvanligt kolde vejrforhold, som andre selskaber i forbrugergrænsefladen også har henvist til. Situationen burde derfor være midlertidig, og den organiske vækst forventes at tage til i Q2. I Norge var udviklingen salgsmæssigt svag (-8 %) på grund af udfordringer på natklubmarkedet og i NoHos portefølje.

Resultatet var lavere end forventet på grund af den svage udvikling i udlandet

Selskabet rapporterede en EBIT på 4,9 MEUR for Q1 (6,0 % af omsætningen). Ifølge vores vurdering blev resultatet svækket af et organisk volumenfald, som de opkøbte turnaround-selskaber (Jungle Juice Bar og Halifax), der stadig genererede lave resultater, ikke formåede at kompensere for. Resultatet var lidt lavere end forventet (Inderes 5,4 og konsensus 5,5 MEUR). I Finland forblev EBIT (4,2 MEUR) på niveau med sammenligningsperioden og svarede til vores forventninger. Den indenlandske rentabilitet lå på 7,0 % (Q1'25 7,2 %), hvilket er et normalt niveau for selskabet i et sæsonmæssigt svagt Q1. I udlandet faldt resultatet (0,7 MEUR) og rentabiliteten (3,5 %) mere markant end forventet. Tallet afspejler stadig udfordringerne i Norge (svagt natklubmarked og porteføljeudfordringer), selvom selskabet med de iværksatte foranstaltninger nu har formået at gøre landets EBIT positivt, hvilket er en opmuntrende retning. Den primære årsag til, at det internationale resultat var under estimaterne, var ifølge vores vurdering det dårlige vejr i Danmark. EPS fra fortsættende aktiviteter var på niveau med sammenligningsperioden på 0,01 EUR (Inderes 0,03 og konsensus 0,05 EUR). Udviklingen i den frie pengestrøm var svag i Q1, hvorfor forholdet mellem netto rentebærende gæld og EBITDA også stod stille (3x).

Gentagne forventninger lover indtjeningsvækst og god rentabilitet

NoHo gentog sin guidance for 2026, som blev givet i februar. Selskabet forventer, at koncernens sammenlignelige EPS (2025: justeret for opjusteringen af BBS på 0,48 EUR) vil vokse, og at rentabiliteten vil forblive på det nuværende gode niveau (2025: 9 %). Baseret på den stabile udvikling i begyndelsen af året har selskabet stadig plads til forbedring i resten af året. Guidancen er dog stadig relevant, når vi tager højde for den fortsatte positive udvikling i Norge og de sæsonmæssige udfordringer i Danmark i Q1. 

Med hensyn til udsigterne meddelte NoHo som forventet, at markedet ikke er begyndt at komme sig på den måde, selskabet tidligere havde håbet. Markedssituationen i Finland er fortsat svag på grund af lav forbrugertillid. Mellem linjerne kunne man fornemme, at selskabet forventer en let bedring af markedet i slutningen af året. En forbedring af driftsmiljøet ville tydeligt understøtte selskabets indtjeningsvækst i 2026, men vi anerkender, at selskabet har gode forudsætninger for indtjeningsvækst (bl.a. opkøbssynergier, gradvis løsning af udfordringerne i Norge, bedring i Danmark) selv i den nuværende markedssituation. Hvis markedsmiljøet skulle forringes væsentligt (eskalering af situationen i Mellemøsten, hurtig inflation osv.), ville indtjeningsvæksten efter vores mening være på vippen. En rapport, der er svagere end forventet, vil føre til visse nedjusteringer af estimaterne. Som en gulerod meddelte selskabet, at det forventer, at BBS snart vil ekspandere til et tredje land, hvilket betyder køb af et nyt burgerrestaurantkoncept.