NIBE offentliggør sit Q3-regnskab tirsdag den 17. november, og regnskabswebinaret kan følges her kl. 11:00 CET. Vi forventer, at regnskabet vil bekræfte den vedvarende volumebaserede genopretning, som tog fart i det foregående kvartal, og som driver en solid topvækst og marginekspansion. Da ledelsen tidligere har peget på et stærkere andet halvår, vil vores fokus være på den fortsatte styrke i forretningsområderne Climate Solutions og Element samt kommentarer til de underliggende europæiske markedsdynamikker.

Climate Solutions og Element skal drive stærk topvækst

Vi prognosticerer, at omsætningen i Q3 vil vokse organisk med 8,7 % år/år til 11.001 MSEK, hvilket er i overensstemmelse med konsensusforventningen. Vi forventer, at forretningsområdet Climate Solutions vil fortsætte sin stærke udvikling, hvor omsætningen vokser med omkring 9 % til 7.327 MSEK. Vores vurdering er, at dette segment fortsat vil drage fordel af et stærkt europæisk varmepumpesalg, hvor markedsdata for Q3 peger på et fortsat solidt momentum på de vigtigste europæiske markeder. Vi bemærker, at Tyskland skiller sig ud med ansøgninger om varmepumpetilskud op med omkring 58 % år/år i januar-september og en acceleration til 98 % år/år i Q3'26, mens salget af varmepumper til boliger i Nederlandene steg med 53 % år/år i kvartalet. De mere modne nordiske markeder voksede også, hvilket primært er drevet af udskiftningsefterspørgsel, da mange varmepumper installeret i 1990'erne og 2000'erne nu når slutningen af deres levetid. I Sverige fik efterspørgslen efter varmepumper et ekstra boost fra den nye "Villaeffekten"-ordning (introduceret den 1. september 2026), som støtter energiforbedringer frem for løbende elforbrug, samt fra usikkerhed om fremtidige energipriser. Konkurrenter bekræfter det positive billede, idet Carriers europæiske varmepumpesalg stiger med ca. 35 %, og Ariston fortsat rapporterer stærk vækst, især i Tyskland.

For forretningsområdet Element forventer vi en omsætning på 3.114 MSEK (11 % vækst år/år). Dette drives af efterspørgsel fra halvlederindustrien, hvor NIBE fungerer som komponentleverandør til nordamerikanske chip-producenter, samt af øget efterspørgsel fra varmepumpeindustrien og modstandsdygtige tendenser inden for jernbane og elektrificering. Samtidig forventer vi, at markedet for hvidevarer forbliver relativt afdæmpet. Selvom vi forventer en stærk sekventiel fremgang i Stoves i overensstemmelse med dets traditionelle sæsonmønster, forventer vi, at forretningsområdet forbliver koncernens efterslæber med en estimeret omsætning på 820 MSEK (4 % år/år), da det fortsat tynget af et vedvarende svagt europæisk marked, hvor forbrugerne i Europa generelt er forsigtige med at investere i varige forbrugsgoder.

Marginekspansion drevet af højere volumener og kapacitetsudnyttelse

Vi forventer, at det justerede EBIT for Q3 vil vise en stærk fremgang og nå 1.431 MSEK (Q3'25: 1.139 MSEK), hvilket svarer til en margin på 13,0 % (Q3'25: 11,3 %), en smule over konsensusforventningen. Vi anser denne forbedring i rentabiliteten for primært at være drevet af højere salgsvolumener i Climate Solutions og Element, hvilket bør forbedre kapacitetsudnyttelsen og den samlede produktivitet. Vi prognosticerer, at Climate Solutions vil levere et EBIT på 1.136 MSEK (EBIT-procent: 15,5 %), og at Element vil nå 296 MSEK (EBIT-procent: 9,5 %). Vi forventer imidlertid, at Stoves-segmentet fortsat vil opleve marginpres og generere et anslået EBIT på blot 25 MSEK (EBIT-procent: 3 %). Efter vores opfattelse er Stoves fortsat tyynget af den negative påvirkning fra amerikanske tariffer, der blev indført tidligere på året, hvilket er udfordrende at modvirke på kort sigt uden at miste markedsandele. Selvom selskabet har implementeret begrænsede ekstraordinære prisstigninger i Nordamerika forud for højsæsonen, vil de sandsynligvis ikke fuldt ud opveje konsekvenserne af tarifferne.

Fokus på H2-momentum og marginudvikling

NIBE giver ikke specifikke numeriske finansielle forventninger. Ledelsen anlagde imidlertid en selvsikker tone i det foregående kvartal og tilkendegav, at det traditionelle sæsonmønster er blevet reetableret, samt at man forventer et stærkere andet halvår. Vi vil holde øje med kommentarer, der bekræfter, at denne volumebaserede marginforbedring er fuldt på sporet på tværs af forretningsområderne. Centrale opmærksomhedspunkter omfatter ledelsens opdaterede syn på det makroøkonomiske miljø, især det træge nybyggerimarked og eventuelle igangværende usikkerheder om tilskud på visse europæiske varmepumpemarkeder. Derudover, i takt med at selskabets gældsætning fortsat forbedres parallelt med rentabiliteten, vil vi overvåge eventuelle bemærkninger vedrørende M&A-pipelinen og potentielle tilkøbsopkøb.