Netum meddelte i en meddelelse mandag morgen, at selskabet vil reorganisere sin organisation og stiler efter årlige omkostningsbesparelser på 1,4–1,8 MEUR. Vi betragter de annoncerede tiltag som fuldstændig nødvendige og forventede i lyset af selskabets nedjustering i september og det stærkt faldende omsætning. Efter vores opfattelse har selskabets omkostningsstruktur været alt for tung i forhold til det nuværende volumen, så det er den rette medicin at lette administrationen og ledelsen. Nyheden medfører ikke ændringer i vores estimater, da vi allerede havde ventet omfattende omkostningsbesparelser. Efter vores opfattelse er det nu af allerstørste vigtighed at få vendt faldet i omsætningen, så man kan undgå en vedvarende spiral af effektiviseringer. Netum offentliggjorde i morges også sin præciserede strategi og nye finansielle mål for årene 2027–2029, og vores kommentar hertil kan læses her.

Nødvendig tilpasning til at modsvare den faldne omsætning

Netums nuværende organisation og støttefunktioner er dimensioneret til en forretning, der er væsentligt større end den nuværende. Selskabets omsætning faldt fra 44 MEUR i 2024 til 38 MEUR i 2025, og vores estimat for det inneværende år venter, at faldet fortsætter til et niveau på 31 MEUR. De nu annoncerede årlige besparelsesmål på 1,4–1,8 MEUR er således mindst nødvendige i deres størrelsesorden, især da funktionerne allerede er blevet effektiviseret tidligere. Efter vores opfattelse er det naturligt, at besparelserne nu rettes mod særligt fællesfunktioner, ledelsen og lederroller frem for de eksperter, der udfører kundearbejde, og hvis arbejde allerede er blevet effektiviseret tidligere. Engangsomkostninger på cirka 0,3 MEUR i forbindelse med ændringen bogføres i det indeværende år, så de påvirker ikke det sammenlignelige resultat, som selskabet har givet guidance for. Vi tager højde for disse engangsposter i vores næste estimatrevision. De finansielle virkninger af besparelserne vil begynde at vise sig primært i 2027 og fuldt ud fra 2028 og fremefter.

Ny struktur forsøger at tackle udfordringer med belægningsgraden

Ud over omkostningsbesparelserne overgår selskabet til en ny model med fire forretningsområder og centraliserer sit salg i én organisation. Fra en investors synspunkt vedrører det mest interessante udbytte af strukturændringen efter vores opfattelse ressourcestyring: Ledig kapacitet vil fremover blive styret på tværs af hele Netum i stedet for, at ressourcerne er bundet til individuelle kundeforhold eller enheder. Lave faktureringsgrader har efter vores vurdering været en af Netums største bremser for rentabiliteten i den seneste tid, og nedbrydning af siloer er efter vores opfattelse et logisk skridt til at optimere kapaciteten. Derudover vil en ændring af ledernes roller, så de udfører mere kundearbejde, flytte arbejdsindsatsen direkte over i fakturerbart arbejde, hvilket til dels understøtter en rentabilitets-turnaround.

Balancegangens stramhed kræver, at tiltagene lykkes

Selskabet gentog i meddelelsen sin guidance for indeværende år, hvorefter omsætningen vil falde markant, og den sammenlignelige EBITA vil være uprofitable. Året 2026 bliver dermed efter vores vurdering som forventet yderst vanskeligt. Som vi tidligere har fremhævet, er Netums balance stram, og selskabets finansielle position kræver en hurtig stabilisering. De tidligere effektiviseringstiltag, der blev annonceret i august, var utilstrækkelige, men de mere omfattende tiltag, der nu er annonceret, giver efter vores opfattelse et bedre fundament for selskabets resultatturnaround fra 2027 og fremefter.