Metsä Board Q4'25 preview: Forventningerne er faldet til et lavpunkt, men situationen warrants stadig forsigtighed

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 30.1.2026, 05.44 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Vara konsensus (8 estimater)

Metsä Board offentliggør sin Q4-regnskabsmeddelelse torsdag den 5. februar. Vi forventer, at selskabets resultat i slutningen af året fortsat har været meget vanskeligt, og at det justerede driftsresultat har været klart underskudsgivende, men pengestrømmen er sandsynligvis blevet stærk takket være tømning af lagre. Selskabets markedssituation har fortsat været dyster på både karton- og papirmassemarkederne, men igangværende besparelses- og effektiviseringstiltag samt faldende træpriser bør gradvist forbedre resultatet i løbet af 2026. Metsä Board vil reducere sit udbytte til nul dette forår i kølvandet på et stærkt underskudsgivende 2025.

Svag efterspørgsel og toldafgifter tynger omsætningen

Vi estimerer, at Metsä Boards omsætning faldt med 7 % i Q4 til 415 MEUR. Vores estimat er på linje med konsensus. Omsætningen er blevet tynget af den svage efterspørgsel efter karton på grund af den forsigtige forbruger samt de amerikanske importtoldafgifter, som udfordrer selskabets markedsposition i Nordamerika. Den svage situation på papirmassemarkedet afspejles også i omsætningen via selskabets egen papirmasseforretning.

Resultatet forblev stærkt underskudsgivende i Q4 ligesom i Q3

Vi estimerer, at Metsä Boards justerede EBIT i Q4 var et underskud på 35 MEUR, hvilket inkluderer cirka 10 MEUR i forsikringserstatninger fra tidligere udstyrsfejl på Kemi-fabrikken. Vores estimat er klart under sammenligningstallet, men konsensus er stadig lidt mere pessimistisk. Resultatet trækkes ned af lave kapacitetsudnyttelsesgrader (inkl. produktionsbegrænsninger for at reducere lagre), skarp konkurrence inden for karton samt associerede selskab Metsä Fibres svage indtjeningsevne (inkl. lave papirmassepriser og produktionsbegrænsninger som følge af høje træomkostninger). Det rapporterede EBIT trækkes derudover ned af engangsomkostninger på cirka 14 MEUR relateret til spareprogrammet, som er forbundet med restruktureringsforhandlinger, der førte til reduktioner af over 300 medarbejdere. Engangsomkostninger er blevet behandlet forskelligt i konsensus. Vi forventer også, at Metsä Boards EPS er faldet markant og er forblevet betydeligt i minus. Pengestrømsmæssigt er rapporten derimod stærk, da selskabet sandsynligvis har tømt sine lagre kraftigt i slutningen af året, også på bekostning af resultatet. Vi forventer, at selskabet har nået målet om at frigøre 200 MEUR i arbejdskapital for H2.

Hovedfokus er naturligvis på udsigterne, selvom der ikke gives en klar guidance

Metsä Board giver ingen klar guidance, men udsigterne for 2026 spiller en kritisk rolle, da selskabet skal vise vejen tilbage til rentabilitet efter de store tab i 2025. Selskabet har et massivt resultatforbedringsprogram på 200 MEUR i gang, hvoraf halvdelen skal opnås gennem direkte omkostningsbesparelser og halvdelen gennem andre kommercielle og forsyningskædeeffektiviseringstiltag. Vi følger nøje selskabets kommentarer om programmets fremdrift og dets forventede tidsplan for virkning, da der indtil videre ikke er tegn på en genopretning af markedssituationen, i hvert fald ikke i begyndelsen af året, og risiciene forbundet med prissætningen af foldekarton er efter vores mening negative på grund af overkapacitet. Den faldende træpris vil sandsynligvis give selskabet et pusterum i H1, men i hvert fald i Q1 vil en del af dette blive opvejet af styrkelsen af den afdækkede EUR/USD-kurs efter udløbet af tidligere afdækninger. Samlet set warrants den vanskelige og potentielt strukturelt svækkede udsigt efter vores mening forsigtighed med hensyn til aktien før årsregnskabsmeddelelsen, selvom de konsensusestimater, der er kollapset i de seneste måneder, ikke længere forventer mirakler fra selskabet i de kommende år.