Merus Power H2'25 preview: Fokus på lønsomhed turn-around

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 30.1.2026, 05.15 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Merus Power rapporterer finansielle data for andet halvår af 2025 torsdag den 5. februar om morgenen. Vi estimerer, at omsætningen for andet halvår vil være lavere end i sammenligningsperioden, men at den for hele året vil vokse kraftigt i overensstemmelse med selskabets forventninger. For investeringscasen er det afgørende, at selskabet kan forbedre sin rentabilitet. Vores EBITDA-estimat ligger midt i selskabets forventningsinterval. Baseret på de annoncerede ordrer forventer vi, at selskabet vil give guidance om fortsat omsætningsvækst og forbedret rentabilitet også for 2026.

Omsætningen i H2 er lavere end i tidligere halvår

Vi estimerer en omsætning på 20,9 MEUR for H2, hvilket er et fald i forhold til den stærke sammenligningsperiode. Selskabets omsætning i H1 var mange gange højere end i sammenligningsperioden, men vi estimerer, at en mindre del af omsætningen er blevet bogført i H2, da ordrebeholdningen ved udgangen af H1 var 37 % lavere end i sammenligningsperioden. Samlet set er den estimerede omsætning for 2025 46 MEUR, hvilket er en vækst på op til 28 % år-til-år (selskabet har guidet "kraftig vækst"). Vi estimerer, at vores prognose er i overensstemmelse med selskabets forventninger. Mere end halvdelen af den estimerede H2-omsætning stammer sandsynligvis fra energilagringssystemer, men inkluderer også leverancer af aktive filtre, der forbedrer strømkvaliteten, til Egypten. Den egyptiske ordre var på i alt 6 MEUR, hvoraf vi estimerer, at størstedelen er blevet bogført i H2 2025.

God salgsfordeling understøtter H2's marginer

Vi estimerer en EBITDA på 1,6 MEUR for H2 (H2'24: 2,6 MEUR) og et driftsresultat på 0,8 MEUR (H2'24: 2,0 MEUR). Vi forventer således, at resultatet er forringet i forhold til sammenligningsperioden, hvilket dog primært skyldes den faldende omsætning. Vi estimerer, at materialemarginalen er forbedret til 38 % (H2'24: 30 %), da andelen af strømkvalitetsløsninger er højere end i sammenligningsperioden. Vi estimerer, at salget af aktive filtre er særligt lønsomt, og disse leverancer var rigelige i H2 takket være ordren fra Egypten. Vi estimerer, at de øvrige driftsomkostninger har været relativt stabile, selvom afskrivningerne ifølge vores estimat fortsat er steget som følge af de seneste års investeringer.

Estimeret rentabilitet i overensstemmelse med forventningerne

For hele 2025 ville EBITDA ifølge vores estimat stige til 2,0 MEUR, hvilket er midten af selskabets forventningsinterval (1-3 MEUR). Det estimerede EBIT for hele året er ligeledes moderat positivt (0,3 MEUR), men nettoresultatet er et tab på 0,8 MEUR på grund af finansielle omkostninger.

Vi forventer ikke, at selskabet udbetaler udbytte, da midlerne er koncentreret om vækst. Selskabet gennemførte en aktieemission på 2 MEUR i juni og indgik en låneaftale på 5 MEUR i november, som understøtter finansieringen af væksten på kort sigt. Vi estimerer en netto rentebærende gæld på 0,8 MEUR ved årets udgang og en soliditetsgrad på 32 %.

Guidance forventes at fortsætte vækst og indtjening turn-around

Vi estimerer, at Merus Powers ordrebeholdning ved udgangen af 2025 var cirka 30 MEUR, hvilket er omtrent på niveau med sammenligningsperioden. Derudover registrerede selskabet i januar en ordre på 13 MEUR for energilagringssystemer, som sandsynligvis vil blive bogført fuldt ud i 2026. Med henvisning til dette ser selskabet ud til at have gode muligheder for at fortsætte vækststrategien i det indeværende år. Vores nuværende estimat for 2026 er en omsætningsvækst på 6 %, hvilket vi anser for at være fuldt opnåeligt med den nuværende ordrebeholdning. Vækstens retning afhænger dog af, hvor meget af ordrebeholdningen der blev bogført i H2, og hvor meget der er tilbage til 2026. Yderligere nye ordrer kunne øge vækstkurven. Vi forventer også, at selskabets lønsomhed turn-around fortsætter i 2026, da leveringsprocesserne bliver mere effektive gennem gentagelser. Vores EBITDA-estimat for 2026 er 2,5 MEUR og svarer til en forbedring på cirka 1 procentpoint i EBITDA-marginen (2025-26e: 4,3-5,2 %).