Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 13.8.2026, 05.12 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Merus Power offentliggør sin H1-regnskabsmeddelelse den 21. august. Vi vurderer, at selskabets væksthistorie er fremskreden i begyndelsen af året, bl.a. baseret på en stærk ordreindgang og internationale salgssucceser inden for energilagringsvirksomheden. På den anden side kan H1-resultatopgørelsen blive ret svag, da omsætningsvæksten i indeværende år først forventes at finde sted i H2, og samtidig kan den svage aktivitet på markedet for strømkvalitet have haft en negativ indvirkning på den relative bruttomargin. Resultatopgørelsen vil sandsynligvis give et godt indblik i dækningsgraden for energilagringsvirksomheden. 

Omsætningen trækker ned i slutningen af året

Vi estimerer, at H1-omsætningen var 24,7 MEUR, hvilket er moderat under sammenligningsperioden (et fald på 1 % år/år). Selskabet startede 2026 med en ordrebog, der var 18 % mindre end sammenligningsperioden, hvilket dog er blevet udlignet af den stærke ordreindgang i begyndelsen af året, hvoraf en del delvist er blevet indtægtsført i H1. Vores forventninger til omsætningsvæksten er dog baseret mere tydeligt på H2, hvor en betydeligt større del af den stærke ordreindgang fra begyndelsen af året forventes at blive indtægtsført. Størstedelen af omsætningen kommer fra energilagring, da den meddelte ordreindgang inden for strømkvalitetsløsninger har været svag på det seneste, mens markedet for energilagring har været stærkt i lang tid. Vi estimerer, at ordreindgangen i H1 er vokset med hele 83 % i forhold til den svagere sammenligningsperiode.

Med hensyn til rentabilitet fokuserer vi på marginen

Selskabet viste i 2025, at det var i stand til at forbedre rentabiliteten, efterhånden som driften stabiliseredes og skalaen voksede. Vi antager, at resultatudviklingen fortsætter i indeværende år, men først i H2. Vores EBITDA-estimat for H1 på 0,1 MEUR er lidt svagere end sammenligningsperioden (H1'25: 0,3 MEUR). Vi estimerer et EBIT på -0,6 MEUR (H1'25: -0,5 MEUR). H1 er sæsonmæssigt set typisk en mindre og mindre rentabel halvdel af året for selskabet.

Med hensyn til lønsomhed turn-around er det interessant at følge udviklingen i bruttomarginen (estimat 32,8 %, H1'25: 32,3 %). Vi vurderer, at marginen vil forbedres en smule understøttet af stabiliseringen af driften. På den anden side kan fordelingen af omsætningen, der trækker ned mod energilagring, svække dækningsbidragsstrukturen. Vi vurderer, at omkostningsmiljøet har været moderat stabilt. Batteripriserne faldt kraftigt i 2025, men efter vores mening er prisfaldet i indeværende år i det mindste stoppet, efter at Kina har reduceret subsidierne til batterieksport. Merus Power forsøger dog generelt at fastlåse priserne på nøglekomponenter i god tid, når en kundebestilling indgås, hvilket reducerer risiciene forbundet med batteripriserne.

Stærk ordreindgang understøtter vækstforventningerne

Merus Power har guidet, at omsætningen vil vokse, og at EBITDA vil være 2-4 MEUR i 2026. Denne guidance lyder realistisk i lyset af den seneste ordreindgang, selvom det har vist sig at være udfordrende at forudsige rentabiliteten i de seneste år. Vi estimerer, at selskabets ordrebog ved udgangen af H1 er styrket til cirka 48 MEUR (63 % vækst fra sammenligningsperioden). Markedet har efter vores mening forblevet aktivt, selvom frekvensreguleringsmarkedet er mættet, og indtægterne er faldet sammenlignet med det høje niveau i 2023-24. Markedsaktiviteten opretholdes af behovet for ny elproduktion, drevet af samfundets elektrificering og datacentre, og på den anden side udjævning af prisudsving ved hjælp af energilagring. Markedet for strømkvalitet har derimod lidt under geopolitisk usikkerhed. Markedet for energilagring er dog efter vores mening stadig udsat for volatilitet, da branchen er relativt ny og kapitalintensiv. Derfor følger vi nøje selskabets kommentarer vedrørende markedsudsigterne.