Selskabet har udviklet handels- og optimeringstjenester til brug for el-lagre i en årrække, men har måttet vente på kommercielle fremskridt. At få en kunde af en betydelig størrelse understøtter direkte forretningens rentabilitet og udgør en reference til støtte for udvidelsen af kundebasen. Handelsdienesterne har en strategisk betydning som en del af selskabets helhetlige udbud, men vi ser også deres kommercielle fremskridt understøtte den igangværende gradvise lønsomhed turn-around. Nyheden om aftalen gav dog ikke anledning til ændringer i estimaterne.

Første store kundeforhold for handelstjenester

Merus Power meddelt i sidste uge, at det af Exilion bestilte og af Merus Power leverede el-lager på 30 MW / 66 MWh tager Merus Powers udviklede handelssystemer i brug. Aftalen er betydningsfuld, da Merus Powers udviklede handelstjenester tidligere kun har været i brug hos et par mindre el-lagerkunder (Sallila Energia 2 MW, Herrfors 7 MW). Exilion, der primært er ejet af finske pensionsfonde, er en betydelig udvikler og ejer af vedvarende energiprojekter i Finland. Merus Power har leveret el-lagerteknologi til Exilion til flere andre projekter.

Ud over skalaen knytter et andet væsentligt aspekt ved aftalen sig til det udbudte handelssystems omfang. I de tidligere vundne mindre kundeforhold var tjenesten koncentreret om afrigningsmarkedet, men det system, der nu leveres, dækker bredt over forskellige elmarkedsoperationer såsom bl.a. efterstræbelse af prisarbitrage på elens engrosmarked.

Udviklingsarbejdet for det brede handelssystem er færdiggjort

Merus Power begyndte at udvikle handels- og optimeringstjenester til el-lagre ca. i 2022-23, og de første kundeforhold blev meddelt i efteråret 2024 [foråret 2024]. Dengang blev el-lagrene primært brugt på afrigningsmarkedet. Selskabets kundebase forblev dog tynd i denne markedsfase (de to ovennævnte mindre kunder), da udviklingstidsplanen for løsningen efter vores vurdering var bag efter konkurrenterne. Siden da har selskabet ændret sin udviklingsstrategi og udbetalt [outsourcet] en del af udviklings- og vedligeholdelsesansvaret til Tieto. Det nu færdiggjorte handelssystem af den nye generation er mere omfattende end tidligere og muliggør maksimering af den økonomiske fordel ved el-lagre bl.a. mellem forskellige reguleringsmarkeder og engroshandel med el. Færdiggørelsen af det nye system samt en lødig reference understøtter efter vores opfattelse betingelserne for at udvide kundebasen.

Handelstjenester genererer løbende indtægtsstrømme

El-lagrenes handelstjenester er typisk baseret på afkastbaserede gebyrstrukturer. At øge sådanne løbende indtægtsstrømme udjævner efter vores opfattelse Merus Powers rentabilitetsprofil til en vis grad, selvom andelen af selskabets samlede omsætning endnu er meget lav. Vi vurderer, at overgangen fra handelssystemets udviklingsfase til kommercialisering understøtter selskabets rentabilitet. Én stor aftale dækker endnu ikke de løbende omkostninger ved at levere tjenesterne, men med flere lignende aftaler kunne aktiviteten i sig selv vende til at blive rentabel. At tilbyde handelssystemer som en del af en nøglefærdig løsning er efter vores opfattelse delvist også et strategisk valg og understøtter helheden i selskabets el-lagerforretning.

El-lagrenes handelstjenester er efter vores opfattelse et ret konkurrencepreget marked, hvor der bl.a. opererer mindre vækstselskaber som den indendørs markedsleder Capalo AI samt større energisektorsaktører. Efter vores opfattelse kan det være udfordrende for Merus Power at skille sig ud fra konkurrencen på markedet udelukkende med handelstjenester, men selskabet er i stand til at tilbyde kunderne omfattende nøglefærdige leverancer samt brede servicepakker, der inkluderer service- og vedligeholdelsesaftaler.