Kilde: Inderes & Bloomberg, 6 analytikere (konsensus)

Marimekko offentliggjorde i morges sin Q2-rapport, som var under vores forventninger. Selskabets omsætning faldt en smule på grund af den udfordrende markedssituation inden for detailhandlen i Finland. Dette trak også resultatet ned under vores forventninger, selvom dækningsbidraget forblev på et godt niveau. Forventningerne for hele året forblev som forventet uændrede, men selskabet sænkede sin vækstmålsætning på mellemlang sigt fra 15 % til 10 %. Vi anså den tidligere målsætning for urealistisk, så vi mener, at sænkningen af målsætningen er fornuftig. Et Q2-resultat, der var svagere end forventet, skaber et let nedadgående pres på vores estimater.

International vækst var ikke nok til at opveje den finske detailhandels hoste

Marimekkos Q2-omsætning faldt med 1 % til 44 MEUR (Q2'25: 45 MEUR), hvilket var et godt stykke under vores estimat på 46 MEUR. Faldet i omsætningen skyldtes en tilbagegang på 7 % i salget i Finland. I Finland fortsatte driftsmiljøet med at være prisfølsomt, og derudover blev detailsalget påvirket af salgskampagner, der forløb dårligere end selskabets forventninger. Det finske engrossalg voksede derimod understøttet af engangsleverancer i forbindelse med kampagner, selvom disse forventes at falde mere i H2. Det internationale salg fortsatte med at vokse med 7 %, drevet af Asien og Stillehavsområdet. Det internationale detailsalg voksede med over 20 %, men engrossalget forblev på niveau med sammenligningsperioden, hvilket betød, at det samlede internationale salg også lå under vores estimater.

Rentabiliteten faldt på grund af lavere omsætning end forventet

Selskabets sammenlignelige EBIT faldt til 5,1 MEUR (Q2'25: 6,5 MEUR), hvilket var under vores estimat på 5,6 MEUR. I forhold til vores estimater var tallene under forventningerne primært på grund af den lavere omsætning. Den sammenlignelige EBIT-margin faldt til 11,7 % fra 14,6 % i sammenligningsperioden. Resultatet blev udover faldet i omsætningen især tynget af stigende faste omkostninger, hvilket selskabet dog allerede havde advaret om i forbindelse med den stærke Q1-rapport, og omkostningerne var stort set i overensstemmelse med vores forventninger. Vi fandt forbedringen i den relative dækningsgrad positiv i resultatudviklingen. Bundlinjen var på linje med EBIT-udviklingen, og indtjening per aktie faldt til 0,09 EUR (Q2'25: 0,11 EUR), hvilket var under vores estimat på 0,11 EUR.

Forventningerne er som sædvanlig uændrede, og vi finder det fornuftigt at sænke vækstmålsætningen på mellemlang sigt

Marimekko gentog som forventet sine forventninger for indeværende år, hvorefter omsætningen forventes at vokse (2025: 190 MEUR), og den sammenlignelige EBIT-margin forventes at være 16-19 % (2025: 17,1 %). For H1 voksede omsætningen med 2 %, og rentabiliteten faldt en smule, så selskabet er kun lige akkurat i tråd med sine forventninger. Selskabet ændrede sine udsigter for Finland og forventer nu, at omsætningen i Finland vil være på niveau med eller under sammenligningsperioden, hvor det tidligere forventede vækst. For licensindtægter forventer selskabet derimod nu vækst, hvor den tidligere vurdering var på niveau med sammenligningsperioden.

Selskabets bestyrelse reviderede lidt overraskende vækstmålsætningen i forbindelse med Q2. Selskabet sigter nu mod en årlig omsætningsvækst på 10 % på mellemlang sigt (3-5 år), hvor det tidligere mål var 15 %. Målet for EBIT-margin forbliver på 20 %, og de øvrige mål er uændrede. Vi finder det dog lidt forvirrende, at en vækst på 15 % stadig er 'langsigtede' mål. Som vi gentagne gange har udtalt, anså vi vækstmålsætningen på 15 % for at være meget udfordrende og vurderede, at selskabet muligvis ville sænke sit mål, når strategiperioden skifter efter næste år. Vi anser derfor sænkningen af målet for et logisk skridt. Væksten i Marimekko har de seneste år været 4-5 %, og vores estimater for de kommende år er 5-7 %, så selv det nye mål kræver en forbedring af præstationen. En Q2-præstation, der var svagere end forventet, sænker udgangspunktet for vores estimater og skaber et lille nedadgående pres på dem.