Mandatum Q4’25 preview: Vi vurderer, at omsætningen fortsat har været stærk

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 6.2.2026, 06.37 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes, Vara Research (konsensus)

Mandatum offentliggør sit Q4-regnskab torsdag den 12. februar. Vi forventer et højere resultat fra selskabet sammenlignet med referenceperioden. Vi vurderer, at salget af investeringsprodukter har fortsat sin positive udvikling, og at indtjeningsvæksten inden for kapitalforvaltning, som er central for selskabets værdi, har været stærk. I regnskabet vil vores fokus især være på udsigterne for nysalg, da retningslinjerne for balancen og udlodning i de kommende år er meget klare efter den opdaterede strategi og salget af PE-investeringer. Vi gennemgår Mandatums resultat i en live-udsendelse fra kl. 08.25 om morgenen på InderesTV.

Nysalg er den vigtigste drivkraft for Mandatums værdi

Vi har hævet vores Q4-estimater for netto finansielle poster en smule før regnskabsdagen. Vi har også justeret vores estimater for nysalg inden for kapitalforvaltning en anelse opad efter stærke rapporter fra sammenlignelige selskaber. Som følge heraf steg vores estimat for Mandatums resultat før skat for indeværende år med cirka 5 %.

Mandatums investeringscase er baseret på vækst inden for kapitalforvaltning og en stærk udlodning. Udlodningen er i høj grad et resultat af selskabets gradvise salg af investeringsaktiver, hvilket samtidig påvirker koncernens resultat negativt. Med fortsat stærkt salg inden for kapitalforvaltning har Mandatum dog forudsætninger for at vende resultatet til vækst allerede inden for de kommende år, så vækstraten for de forvaltede aktiver er den absolut vigtigste enkeltfaktor for investorer. På kvartalsbasis vil der naturligvis være volatilitet på grund af blandt andet markedssentimentet, så vi søger især tegn på udviklingen i selskabets konkurrenceevne inden for kapitalforvaltningens produkt- og serviceudbud i regnskabsmeddelelsen. Vi vurderer, at de generelle vækstforventninger for kapitalforvaltningsmarkedet er gode på længere sigt, så kvalitetsaktører har potentiale for selv høje vækstrater.

Vi forventer, at indtjeningsvæksten inden for kapitalforvaltning fortsat har været stærk

Vi estimerer, at Mandatums gebyrindtægter i Q4 er steget markant fra sammenligningsperioden til 22,0 MEUR (Q4’24: 18,6 MEUR). Udviklingen i gebyrindtægterne understøttes i vores estimater af øget forvaltet kapital og forbedret omkostningseffektivitet. Vi forventer igen en stærk udvikling i nysalget inden for kapitalforvaltning, og vores estimat for nettoindstrømningen i Q4 er 250 MEUR. Vores estimat for forvaltede kundeaktiver ved udgangen af Q4 er 15,3 mia. EUR, hvilket svarer til en vækst på cirka 3 % fra det foregående kvartal.

Et godt kvartal for investeringsafkast

Resultatet fra risikolivsforsikringer består primært af forsikringsservicemarginalen (CSM). Størrelsen af den indregnede forsikringsservicemarginal påvirkes af realiserede skadesbegivenheder, som er noget volatil fra kvartal til kvartal. Vi forventer, at resultatet fra risikolivsforsikringer i Q4 var 3,4 MEUR, hvilket stort set svarer til vores vurdering af selskabets normale niveau.

Vores estimat for netto finansielle poster er 31,1 MEUR. Renteforskydninger og den stærke udvikling på aktiemarkedet i løbet af kvartalet bør understøtte resultatet fra den rentebaserede portefølje moderat. Salget af selskabets ejendomsportefølje, som selskabet har meddelt, har derimod en negativ resultateffekt på cirka 4,5 MEUR.

Vi forventer, at koncernens resultat før skat i Q4 var 47,5 MEUR, og at resultat per aktie var 0,07 EUR per aktie.

Udlodning giver den største spænding på regnskabsdagen

Mandatums soliditet (Solvens 2-forhold) lå ved udgangen af Q3 på 191 %, hvilket er over målniveauet. Selskabet har således stadig overskydende kapital i sin balance i forhold til sit målniveau (160-180 %), og Mandatum har indikeret, at denne overkapitalisering vil blive afviklet i målperioderne 2025-2028. Overkapitaliseringen vil stige yderligere efter salget af Saxo Bank-aktierne, da transaktionen ifølge selskabets vurdering har en positiv effekt på 34 procentpoint på Solvens 2-forholdet. Selskabet har endnu ikke meddelt, hvornår salget af Saxo Bank vil finde sted, men ifølge de seneste estimater forventes det at ske i første halvdel af 2026. Vi forventer, at selskabet vil udlodde disse midler i løbet af regnskabsåret 2026. Vores udbytteestimat er 1,0 EUR per aktie, men på grund af usikkerheden omkring timingen af Saxo-salget ville vi ikke blive overraskede, hvis det nu foreslåede udbytte var lavere. I dette scenarie forventer vi dog, at Mandatum vil foreslå en bemyndigelse til et ekstraordinært udbytte, der skal udbetales i 2026 efter transaktionens gennemførelse, hvorved den samlede udlodning ville nå vores estimerede niveau. Vi bemærker, at der er tale om et usædvanligt højt engangsudbytte, som er baseret på salg af individuelle PE-investeringer. Fremover bør udlodningen derfor være betydeligt mere moderat, da den vil bestå af resultat og kapital frigivet fra den rentebaserede forretning. I vores estimater overstiger udbyttet naturligvis stadig resultat per aktie i lang tid, men forskellen vil gradvist mindskes efter frasalg af PE-investeringerne.

Udover regnskabstallene vil vores opmærksomhed som sædvanlig være rettet mod ledelsens kommentarer om salgsudsigterne for investeringsprodukter. Kommentarerne forventes at forblive overvejende optimistiske, da efterspørgslen efter rentefonde, især dem der investerer i Europa, ser ud til at være styrket. Desuden har sammenlignelige selskabers kommentarer om de generelle udsigter for nysalg været positive. Vi forventer ikke, at Mandatum vil give egentlig resultatguidance, men vi forventer, at selskabet som tidligere år vil forudsige stigende gebyrindtægter og en faldende rentebaseret portefølje.