Mandatum Q4'25 - hurtig kommentar: Udlodning under forventningerne, formueforvaltningens indtjeningsvækst fortsatte stærkt

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 12.2.2026, 07.29 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes, Vara Research (konsensus)

Mandatum offentliggjorde et Q4-resultat, der lå under vores forventninger. Indtjeningsskuffelsen skyldtes dog primært de kvartalsvise volatile netto finansielle poster, og indtjeningsudviklingen for formueforvaltning, som er den vigtigste for koncernens værdiskabelse, fulgte den forventede kurs. Nysalget inden for formueforvaltning var stadig på et moderat niveau, selvom det var mere beskedent end forventet. Selskabet foreslog et udbytte på 0,85 EUR per aktie. Morgenens live-resultatpræsentation kan ses her.

Stærk omkostningseffektivitet forbedrede indtjeningsvæksten

Udviklingen i de asset light forretningsområder fortsatte stærkt, da gebyrindtægterne voksede med 18 % fra sammenligningsperioden til 21,9 MEUR. Den gode rentabilitetsudvikling var fortsat drevet af en markant forbedret omkostningseffektivitet. Nysalget var dog kun på et moderat niveau i slutningen af året sammenlignet med selskabets høje tempo de seneste tre år. Ifølge selskabets kommentarer skyldtes dette tilbagebetalinger af kapital fra visse alternative fonde. Dette, sammen med den tidligere meddelte rentefond (indledende investeringstilsagn på ~200 MEUR), indikerer, at der ikke er sket en forringelse af selskabets produkters attraktivitet. Selvom nysalget lå under vores forventninger (141 MEUR vs. 250 MEUR estimat), opvejede værdiændringerne dette og løftede den forvaltede formue til vores estimerede niveau på 15,3 mia. EUR (+3 % fra forrige kvartal).

Indtjeningsskuffelsen skyldtes kvartalsvise volatile balanceinvesteringer

Resultatet fra risikolivsforsikring var lidt bedre end vores estimat. Posten er dog kvartalsvis volatil, især på grund af forsikringserstatninger.

Netto finansielle poster var derimod markant lavere end vores forventninger, da både rente- og aktieinvesteringer leverede mindre end forventet i kvartalet. Derudover var den beregnede positive effekt af stigende markedsrenter lidt mere moderat end estimeret. Netto finansielle poster er dog kvartalsvis volatile i takt med markedsudviklingen, så betydningen af afvigelsen i resultatet er lille. Desuden var koncernens generelle omkostninger (rapporteret under "Andre indtægter") højere end vores estimat, hvilket vi antager skyldes omkostninger til incitamentsordninger, der er drevet af aktiekursen.

På grund af de netto finansielle poster og højere generelle omkostninger lå koncernens resultat før skat også et relativt godt stykke under vores estimat. Resultatet før skat i Q4 var 30,3 MEUR, mens vores estimat forventede et resultat på 47,5 MEUR. Indtjening per aktie var 0,06 EUR i kvartalet. Organisk kapitalgenerering (0,12 EUR) oversteg som sædvanligt indtjening per aktie. Organisk kapitalgenerering er en nøgletal, som selskabet selv offentliggør, og som afspejler væksten i udlodningsberettiget formue.

Udlodning var mere moderat end forventet

Mandatums udbytteforslag for regnskabsåret 2025 er 0,85 EUR per aktie, hvilket er mere moderat end vores estimat på 1,0 EUR. Efter udbytteforslaget ligger Mandatums soliditet (169 %) midt i målsætningen (160–180 %). Salget af Saxo Bank-aktierne vil dog øge Solvens 2-forholdet med cirka 30 procentpoint. Derfor antager vi foreløbigt, at midlerne fra salget af Saxo først vil blive udloddet næste år. Selskabet kommenterede, at det stadig forventer, at salget af Saxo vil blive gennemført i første halvdel af 2026. Vi vil se nærmere på vores udbytteestimater i vores selskabsopdatering, med henvisning til ledelsens kommentarer.

Udsigterne for indeværende år var igen fuldt ud forventede, idet Mandatum vurderer, at gebyrindtægterne vil vokse år-til-år, og at den rentebaserede portefølje fortsat vil skrumpe.