Kilde: Inderes, Vara Research (konsensus)

Mandatum offentliggør sit Q2 resultat torsdag den 13. august. Vi forventer et samlet stærkt kvartal drevet af vækst i forvaltede aktiver og investeringsafkast. I rapporten vil vores fokus især være på udsigterne for nysalg, da retningslinjerne for balancen og udlodningen i de kommende år er meget klare efter den opdaterede strategi og salget af PE-investeringer.

Vores Q2-estimat steg understøttet af en god markedsudvikling

Før regnskabsmeddelelsen har vi opjusteret vores estimat for netto finansielle poster i Q2 efter en stærk udvikling på kapitalmarkederne. Revisionerne øgede vores estimat for hele årets resultat før skat med cirka 7 %. Derudover vurderer vi, at den positive markedsudvikling også har øget de forvaltede aktiver betydeligt, så vi har justeret vores estimat for AUM ved udgangen af Q2 en smule opad.

Væksten i formueforvaltningen fortsætter med uformindsket styrke

Vi forventer, at Mandatums Q2-gebyrindtægter er steget markant fra sammenligningsperioden til 22,4 MEUR (Q2'25: 18,5 MEUR). Udviklingen i gebyrindtægterne understøttes i vores estimater af øgede forvaltede aktiver og forbedret omkostningseffektivitet. Vores estimat for kundernes forvaltede aktiver ved udgangen af Q2 er 16,2 mia. EUR, hvilket ville betyde en meget stærk vækst på over 5 % fra det foregående kvartal. Størstedelen af den vækst, vi estimerer, skyldes den stærke udvikling på kapitalmarkederne i løbet af kvartalet.

Vi forventer også en stærk udvikling i nysalget inden for formueforvaltning, og vores estimat for nettoindstrømningen i Q2 er 290 MEUR. Udviklingen i nysalget er den vigtigste enkeltstående indikator i Mandatums regnskabsmeddelelse, da den bedst afspejler udviklingen i selskabets formueforvaltningsprodukters og -tjenesters konkurrenceevne. Vi vurderer, at de generelle vækstforventninger for formueforvaltningsmarkedet er gode på længere sigt, så kvalitetsaktører har potentiale for selv høje vækstrater.

Vi forventer et stærkt resultat drevet af markedet

Resultatet fra risikolivsforsikring består primært af forsikringsservicemarginalen (CSM). Størrelsen af den indtægtsførte forsikringsservicemarginal påvirkes af faktiske skadeshændelser, som udviser en vis volatilitet fra kvartal til kvartal. Vi forventer, at resultatet fra risikolivsforsikring i Q2 var 3,7 MEUR, hvilket stort set svarer til vores vurdering af selskabets normale niveau. Vores estimat for netto finansielle poster er 41,2 MEUR. Netto finansielle poster i Q2 understøttes i vores estimater af en stærk kapitalmarkedsudvikling på både aktie- og rentesiden. Vi forventer, at koncernens resultat før skat var 60,7 MEUR og et resultat pr. aktie på 0,10 EUR.

Udsigterne forbliver positive

Mandatums investeringscase er udover væksten i formueforvaltningen baseret på en stærk udlodning. Udlodningen er i høj grad et resultat af selskabets gradvise salg af investeringsaktiver, hvilket løbende frigør kapital bundet i balancen. Vi forventer, at Mandatums soliditet (Solvens II-forhold) stadig var klart over selskabets målsætning, efter at selskabet i begyndelsen af året afhændede sit ejerskab i Saxo Bank. Selvom soliditeten er et godt stykke over selskabets målsætning, forventer vi ikke, at selskabet vil nedbringe sin balance midt på året med en ekstraordinær udlodning, men at udlodningen sker årligt i forbindelse med årsregnskabet.

Udover tallene i rapporten vil vores opmærksomhed som sædvanlig være rettet mod ledelsens kommentarer om salgsudsigterne for investeringsprodukter. Kommentarerne forventes at forblive overvejende optimistiske, da efterspørgslen efter rentefonde, der investerer i Europa, har holdt sig på et godt niveau, og stigende markedsrenter kun forbedrer disse produkters attraktivitet. Desuden har kommentarer fra sammenlignelige selskaber om de generelle udsigter for nysalg været overvejende positive, især på det indenlandske formueforvaltningsmarked. Mandatums guidance forventes derimod at forblive af begrænset informationsværdi, da vi forventer, at selskabet vil signalere stigende gebyrindtægter og en faldende beregningsmæssig base.