Mandatum Q1'26 preview: Beregningsmæssige poster ødelægger resultatet

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 5.5.2026, 05.24 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes, Vara Research (konsensus)

Mandatum offentliggør sit Q1 resultat fredag den 8. maj. Vi forventer usædvanligt, at Mandatums resultat er faldet til et tab, hvilket dog udelukkende skyldes en revision af regnskabsmetoden. Vi vurderer derimod, at den operationelle udvikling er fortsat som planlagt, og at resultatet for formueforvaltningsforretningen, som er den vigtigste for koncernens værdi, er vokset markant fra sammenligningsperioden. I rapporten fokuserer vi især på udsigterne for nysalg, da retningslinjerne for balancen og udlodning i de kommende år er meget klare efter den opdaterede strategi og salget af PE-investeringer. Vi gennemgår Mandatums resultat live på InderesTV fra kl. 08.25 om morgenen.

Nysalg er den vigtigste drivkraft for Mandatums værdi

Vi har tydeligt sænket vores Q1-estimat for Mandatums netto finansielle poster. Baggrunden herfor er især selskabets meddelte revision af regnskabsmetoden, men selv med denne justering forventer vi et kvartal med lavere investeringsafkast end gennemsnittet.

Mandatums investeringscase er baseret på vækst inden for formueforvaltning og en stærk udlodning. Udlodningen er i høj grad et resultat af selskabets gradvise salg af investeringsaktiver, hvilket samtidig påvirker koncernens resultat. Med fortsat stærkt salg inden for formueforvaltning har Mandatum dog forudsætninger for at vende resultatet til vækst allerede inden for de kommende år, og vækstraten for forvaltede aktiver spiller en central rolle heri. Selvom der forekommer volatilitet på kvartalsbasis, er udviklingen i nysalg den vigtigste enkeltindikator i Mandatums regnskabsmeddelelse, da den bedst afspejler udviklingen i selskabets konkurrenceevne inden for formueforvaltningens produkt- og servicetilbud. Vi vurderer, at de generelle vækstforventninger for formueforvaltningsmarkedet er gode på længere sigt, så kvalitetsaktører har potentiale for selv høje vækstrater.

Vi forventer, at indtjeningsvæksten inden for formueforvaltning er fortsat stærkt

Vi forventer, at Mandatums gebyrindtægter i Q1 er vokset markant fra sammenligningsperioden til 23,2 MEUR (Q1'25: 18,6 MEUR). Udviklingen i gebyrindtægterne understøttes i vores estimater af øgede forvaltede aktiver og forbedret omkostningseffektivitet. Vi forventer igen en stærk udvikling i nysalget inden for formueforvaltning, og vores estimat for nettoindstrømningen i Q1 er 240 MEUR. Selskabet har meddelt, at det har lukket sin nye obligationsfond (MAMCO II) på over 300 MEUR, men vi antager, at dette vil øge de forvaltede aktiver i løbet af året, efterhånden som investeringsaktiviteterne skrider frem.

Vores estimat for kundernes forvaltede aktiver ved udgangen af Q1 er 15,4 mia. EUR, hvilket svarer til en moderat vækst på 1 % fra det foregående kvartal. Derfor forventer vi, at negative markedsværdireguleringer vil opveje en del af effekten fra nysalget. Vi bemærker, at kapitalmarkedet har udviklet sig positivt i april, hvilket har indhentet en del af marts måneds tilbagegang.

Rentebevægelser og regnskabsrevision tynger netto finansielle poster

Resultatet fra risikolivsforsikring består primært af forsikringsservicemarginalen (CSM). Størrelsen af den indregnede forsikringsservicemarginal påvirkes af faktiske skadesbegivenheder, som udviser en vis volatilitet fra kvartal til kvartal. Vi forventer, at resultatet fra risikolivsforsikring i Q1 var 3,5 MEUR, hvilket stort set svarer til vores vurdering af selskabets normale niveau.

Vores estimat for netto finansielle poster er -24 MEUR. Renteforskydninger og revisionen af regnskabsmetoden i løbet af kvartalet forventes at påvirke resultatet fra investeringsaktiviteter på egen balance betydeligt.

På grund af netto finansielle poster forventer vi også, at Mandatums Q1-resultat er faldet til et let underskud. Vi forventer, at koncernens resultat før skat var -4,5 MEUR og indtjeningen per aktie -0,01 EUR per aktie. Vi vurderer dog, at den operationelle udvikling er fortsat stabilt stærk.

Gennemførelsen af Saxo-salget styrker balancen

Udover tallene i rapporten fokuserer vi som sædvanligt på ledelsens kommentarer om salgsudsigterne for investeringsprodukter. Kommentarerne forventes at forblive overvejende optimistiske, da efterspørgslen efter obligationsfonde, der investerer i Europa, har været på et godt niveau, og stigende markedsrenter forbedrer kun disse produkters attraktivitet. Derudover har kommentarerne fra sammenlignelige selskaber om de generelle udsigter for nysalg stort set været positive, på trods af den øgede usikkerhed forårsaget af nye geopolitiske spændinger. Mandatums guidance vil sandsynligvis fortsat have lav informationsværdi, da vi forventer, at selskabet vil signalere stigende gebyrindtægter og en faldende beregningsmæssig basis.

Vi forventer, at Mandatums soliditet (Solvens 2-forhold) har været klart over selskabets målsætning, da salget af Saxo Bank-aktierne blev gennemført i marts.