Lundbeck har i dag offentliggjort regnskabet for de første ni måneder af 2026 og opjusterer samtidig helårsforventningerne for anden gang i år.

Tredje kvartal overgik analytikernes forventninger på samtlige hovedlinjer, og på både omsætning, justeret EBITDA og justeret EPS lå resultatet over det højeste estimat i konsensus.

Omsætningen voksede +13 % i lokale valutaer (+9 % i DKK) til DKK 20.191 mio. i de første ni måneder, og korrigeret for den planlagte engangslageropbygning på DKK 470 mio. i de 27 partnermarkeder i første kvartal var den underliggende vækst +11 % i lokale valutaer. Justeret EBITDA steg +19 % i lokale valutaer (+12 % i DKK) til DKK 7.026 mio., svarende til +12 % korrigeret for lageropbygningen, og justeret EPS landede på DKK 5,42 mod DKK 4,32 i samme periode sidste år.

Målt mod forventningerne er tredje kvartal et klart beat på samtlige hovedlinjer. Omsætningen blev DKK 6.603 mio. mod et konsensusestimat på DKK 6.354 mio., justeret EBITDA blev DKK 2.261 mio. mod forventede DKK 1.953 mio., altså 16 % over gennemsnittet, og justeret EPS blev DKK 1,71 mod forventede DKK 1,49. På alle tre linjer ligger resultatet over det højeste estimat i konsensus, der var henholdsvis DKK 6.527 mio., DKK 2.095 mio. og DKK 1,59. Tallene stammer fra den analytikerkonsensus, Lundbeck selv indsamlede forud for regnskabet, baseret på estimater fra 12 analytikere.

Selve opjusteringen er markant. Omsætningsvæksten ventes nu 11 til 12 % i lokale valutaer mod tidligere 7 til 9 %, og væksten i justeret EBITDA hæves til 15 til 19 % mod tidligere 8 til 14 %, svarende til et løft på omkring 6 procentpoint på midtpunktet. Fortsat stærk Vyepti-performance i USA og en bedre end ventet udvikling i partnermarkederne nævnes som de primære årsager, og R&D-forventningen indsnævres til DKK 5,6 til 5,7 mia. mod tidligere DKK 5,6 til 5,9 mia. Det er anden opjustering i år efter den i maj, og den kommer på et tidspunkt, hvor markedet havde indstillet sig på normalisering i andet halvår.

Afstanden til konsensus på helåret er betydelig. Analytikerne havde forud for regnskabet DKK 26.022 mio. i omsætning og DKK 8.194 mio. i justeret EBITDA for 2026. Lægger man den valutaforskel til grund, som ni måneders tal viser mellem lokale valutaer og DKK, indebærer guidance groft regnet en rapporteret omsætning i størrelsesordenen DKK 26,4 til 26,6 mia. og en justeret EBITDA omkring DKK 8,5 til 8,8 mia. for helåret.

Vi ser derfor god sandsynlighed for et betydeligt konsensusløft, især på indtjeningssiden, hvor afstanden er størst

Væksten er fortsat bredt funderet i de strategiske brands, der i ni måneder voksede +16 % i lokale valutaer til DKK 15.951 mio. og nu udgør 79 % af koncernens omsætning mod 74 % efter første kvartal. Opgjort for tredje kvartal alene landede Vyepti® på omkring DKK 1.668 mio. mod forventede DKK 1.566 mio., Rexulti® på omkring DKK 1.774 mio. mod forventede DKK 1.749 mio., Brintellix®/Trintellix® på omkring DKK 1.058 mio. mod forventede DKK 999 mio. og Abilify LAI-franchisen på omkring DKK 988 mio. Afvigelsen er altså ikke drevet af en enkelt post, men af bredde på tværs af porteføljen med Vyepti® som den tungeste bidragyder. Geografisk er USA fortsat motoren med +18 % i lokale valutaer til DKK 11.217 mio. i ni måneder, mens Europa voksede +9 % (underliggende +3 %) og International Operations +5 % (underliggende 0 %).

Pipelinen leverer samtidig på de punkter, vi har trukket op i vores investeringscase.

Randomiseringen er nu afsluttet i begge fase III-studier med bexicaserin, og hovedresultaterne fra DEEp OCEAN ventes sidst i fjerde kvartal, hvilket gør 2026 til et år med en hård katalysator frem for blot tidlig de-risking. Amlenetug er ifølge selskabet fortsat på sporet mod hovedresultater i 2027, Vyepti® har opnået markedsføringstilladelse i Japan og styrker dermed migrænefranchisen globalt, og beslutningen om fase III med bocunebart ventes inden udgangen af året. De kommende readouts har direkte betydning for, hvor dyb patentkløften bliver i estimaterne. Ledelsen peger nu frem mod Scale-fasen i den fokuserede strategi fra 2027.

Den finansielle styrke understøttes fortsat af den disciplinerede kapitalallokering, vi har fremhævet som et centralt element i casen. Ved halvåret var nettogælden nedbragt til DKK 7,4 mia., svarende til omkring 1 gang justeret EBITDA, og den højere indtjening i år understøtter fortsat nedgearing og strategisk fleksibilitet til målrettet M&A,

Samlet set bekræfter kvartalet de bærende elementer i vores investeringscase. Lundbeck leverer vækst og cash flow nu, pipelinen skrider frem mod de readouts, der skal bære væksten efter patentudløbene, og balancen giver handlerum. Vi har argumenteret for, at rabatten til peers med tilsvarende patenteksponering på tværs af EV/EBIT, P/E og især EV/FCF virker overdrevet, og en opjustering af denne størrelse gør det argument stærkere. En del af denne rabat er dog indsnævret efter aktien har leveret +30% siden vi opdaterede vores analyse.

Torsdag den 12. november kl. 13.00 afholder vi event med Jens Høyer, Vice President & Head of Investor Relations, der præsenterer Q3-regnskabet og svarer på spørgsmål fra publikum.

Du kan allerede nu tilmelde dig og sende dine spørgsmål ind, og du behøver ikke at deltage live for at stille spørgsmål.

https://www.inderes.dk/videos/lundbeck-praesentation-af-delarsrapport-for-q3-2026

Disclaimer: HC Andersen Capital modtager betaling fra H. Lundbeck A/S for en Digital IR-abonnementsaftale. /Michael Friis, kl. 12.47 d. 10-11-2026.