Kilde: Inderes & Bloomberg, 3 estimater (konsensus)

Kreate offentliggør sin Q3-rapport mandag den 26.10. Vi venter, at selskabets omsætning og resultat er steget særligt kraftigt fra sammenligningsperioden. Væksten drives af afviklingen af den rekordhøje ordrereserve, vellykket projektgennemførelse samt ikke-organisk vækst. Selskabet opjusterede sine forventninger for indeværende år for tredje gang i september, og vi venter naturligvis ingen ændringer til disse. Vores opmærksomhed i rapporten vil særligt være rettet mod udviklingen i ordrereserven og marginerne samt markedskommentarerne.

Omsætningen fordobles over 2 % i vores estimater trukket af en stærk ordrereserve

Vi estimerer, at Kreates Q3-omsætning er steget med hele 122 % fra sammenligningsperioden til 210 MEUR (Q3'25: 95 MEUR). Væksten er drevet af flere faktorer. Disse omfatter SRV Infra-virksomhedskøbet, der blev gennemført ved årsskiftet, KFS Finland, der har været konsolideret som datterselskab siden begyndelsen af april, samt den hurtige afvikling af ordrereserven (ordrereserven var på et rekordstort niveau på 886 MEUR ved udgangen af Q2). Den organiske vækst understøttes bredt af blandt andet datacenterbyggeri, forsvars- og anlægsprojekter samt mere traditionelle vej- og jernbaneprojekter. Geografisk forventer vi, at ud over Finland har den svenske forretning ligeledes fortsat sin særdeles stærke vækst, og at omsætningen er steget til 27 MEUR (Q3'25: 16 MEUR).

Vækst og stærk projektstyring løfter resultatet til et helt nyt niveau

Vi venter, at Kreates Q3-EBITA-resultat er forbedret tydeligt fra sammenligningsperioden og er landet på 12,3 MEUR (Q3'25: 4,0 MEUR). Dette vil svare til en margin på 5,8 % (Q3'25: 4,2 %). Efter vores vurdering understøttes den betydelige forbedring af rentabiliteten af et usædvanligt kraftigt volumenafkast samt den vellykkede projektrisikostyring, som også blev fremhævet i forbindelse med opjusteringen. Selskabet viste allerede i sin Q2-rapport, at det er i stand til at gennemføre igangværende projekter mere effektivt end ventet, hvilket opvejer forudsigelige vækstinvesteringer og ansættelser. På bundlinjen venter vi, at de netto finansielle poster er forblevet moderate, og vi estimerer, at det rapporterede resultat pr. aktie stiger til 0,99 EUR (Q3'25: 0,30 EUR).

Interesse for ordrereserven og udsigterne

Kreate forventer, at indeværende års omsætning vil ligge mellem 670 og 710 MEUR og EBITA-resultatet mellem 32 og 36 MEUR. På baggrund af årets udfald indtil videre forudsætter forventningerne en omsætning på 387-427 MEUR og et EBITA-resultat på 21-25 MEUR i andet halvår. Vores estimater (H2'26e omsætning 402 MEUR og EBITA 23 MEUR) placerer sig groft sagt midt i forventningsintervallerne.

I rapporten vil vi ud over de egentlige resultataktuelt også følge med i ordreindgangen og kommentarerne til næste års udsigter. Ordrereserven omsættes efter vores vurdering hurtigt, da vores Q3-omsætningsestimat (210 MEUR) svarer til næsten en fjerdedel af ordrereserven ved udgangen af Q2. At ordrereserven forbliver på Q2's rekordniveau ville således forudsætte en ordreindgang på over 200 MEUR, når Kreate i løbet af kvartalet meddelte om offentliggjorte kontrakter til en værdi af blot cirka 15 MEUR. Derudover har det tredje kvartal i de seneste år været stille hvad angår selskabets ordreindgang. Mængden af offentliggjorte kontrakter undervurderer imidlertid sandsynligvis den faktiske ordreindgang, da selskabet efter kundernes ønske ikke meddeler om alle sine projekter, såsom datacenter- og forsvarsinitiativer, hvis betydning i ordrereserven er vokset på det seneste. Selskabet anslog i sin Q2-rapport, at 336 MEUR af ordrereserven ved udgangen af juni vil blive indtægtsført i løbet af indeværende år. At nå den nedre grænse for forventningerne forudsætter således en omsætning på cirka 50 MEUR og vores estimat en omsætning på cirka 65 MEUR fra ordrer, der vunden og indtægtsføres i løbet af resten af året. På dette grundlag vurderer vi, at selskabet i tredje kvartal har bogført en moderat mængde nye ordrer, hvoraf en væsentlig del potentielt er ikkemeddelte kontrakter, selvom det offentlige ordreflow har været stille.

Efter en rekordstor start på året flytter blikket efter vores opfattelse endnu stærkere til 2027, hvor udviklingen i ordrereserven er central for indtjeningsniveauet. Datacentrenes voksende vægt binder efter vores vurdering indtjeningsudviklingen tættere sammen med enkelte store projekter end tidligere, og vi ser kontinuiteten i indtjeningsniveauet efter niveauspringet i 2026 som aktiens vigtigste usikkerhedsfaktor.