Kilde: Inderes & Vara (konsensus, 3 analytikere)

Kreates omsætning og resultat i Q3 steg til rekordniveauer, og tallene var i det store hele på linje med vores estimater. EBITA-resultatet oversteg vores estimat takket være en lidt bedre relativ rentabilitet. Resultatet pr. aktie var dog lavere end vores estimat, hvilket primært skyldes en større end forventet andel af minoritetsaktionærer. Den mest positive overraskelse var ordrebogen, som kun faldt en anelse fra rekordniveauet i Q2, hvor vi havde ventet et mere markant fald. Selskabet gentog den guidance, som det opjusterede i september.

Omsætningen fordoblet som the estimeret

Kreates omsætning voksede med 121 % til 209,5 mio. EUR (Q3'25: 94,7 mio. EUR), hvilket svarede til vores estimat (210,1 mio. EUR). Omsætningen inden for specialbyggeri voksede til 154 mio. EUR (Q3'25: 64 mio. EUR). Væksten blev drevet af klippebyggeri, fundamentarbejde i den private sektor samt konsolideringen af KFS Finland. Omsætningen inden for anlægsbyggeri blev næsten fordoblet til 58 mio. EUR understøttet af jernbaneprojekter. Den private sektors andel af omsætningen i januar-september steg til 44 % (35 %), hvilket afspejler datacentrenes voksende vægt. Kreate oplyste, at selskabet i årets løb har arbejdet på i alt 11 datacenterkampusser. Omsætningen i Sverige faldt overraskende i forhold til vores forventninger til 15,6 mio. EUR (Q3'25: 16,1 mio. EUR), hvor vi havde estimeret en tydelig vækst.

EBITA-margin steg til over seks procent

EBITA blev the tredoblet til 12,9 mio. EUR (Q3'25: 4,0 mio. EUR) og oversteg vores estimat (12,3 mio. EUR). EBITA-marginen steg til 6,2 % (estimat: 5,8 %, Q2'26: 5,0 %). Ifølge selskabet blev rentabiliteten understøttet af en rekordhøj volumen samt vellykket projektgennemførelse og risikostyring. Den forventede rentabilitet i ordrebogen forblev på et normalt niveau ifølge selskabet. Resultatet før skat ramte nøjagtigt vores estimat (11,8 mio. EUR), selvom finansieringsomkostningerne var højere end forventet. Det udtvandede resultat pr. aktie var 0,87 EUR, mens vores estimat var 0,99 EUR. Forskellen skyldtes primært en større end forventet andel af minoritetsaktionærer (1,5 mio. EUR), som i praksis vedrører KFS Finland.

Pengestrømme var på et meget stærkt niveau. Den operationelle frie pengestrøm steg til 29,4 mio. EUR (Q3'25: 0,5 mio. EUR), og den netto rentebærende gæld faldt fra 35,9 mio. EUR ved årets udgang til 27,6 mio. EUR. Forholdet mellem den netto rentebærende gæld og den rullende EBITDA var 0,7x.

Ordrebogen faldt mindre end forventet

Ordrebogen var 848,5 mio. EUR, hvilket vil sige, at den kun faldt med 4 % (37 mio. EUR) fra rekordniveauet i Q2. I vores preview anslog vi, at ordrebogen ville falde mere markant, da Kreate i løbet af kvartalets aften kun havde meddelt om entrepriser til en værdi af cirka 15 mio. EUR. Der blev dog bogført nye projekter for 110 mio. EUR i ordrebogen, hvor størstedelen var underlagt fortrolighedsaftaler eller var af uoffentliggjort værdi. Disse omfatter QTS' jord- og anlægsentreprise for datacenterkampusen i Forssa samt grundarbejdet for Statsrådsborgen. Ordreindgang var således efter vores vurdering god for et traditioneltstille kvartal.

Forventningerne ser ud til at være godt dækket ind

Kreate gentog sin guidance, som blev opjusteret i september, hvorefter omsætningen for 2026 vil være på 670–710 mio. EUR og EBITA på 32–36 mio. EUR. Omsætningen for januar-september var 492,5 mio. EUR og EBITA 23,7 mio. EUR, hvorfor guidance forudsætter en omsætning på 178–218 mio. EUR og et EBITA-resultat på 8,3–12,3 mio. EUR i Q4. Vores helårsestimater svarer til en Q4-omsætning på cirka 193 mio. EUR og et EBITA-resultat på 10,3 mio. EUR.

Selskabet vurderer, at 195 mio. EUR af ordrebogen ved udgangen af september vil blive indtægtsført i indeværende år. Et år tidligere var det tilsvarende anslag 87 mio. EUR, og omsætningen i Q4'25 endte på 95 mio. EUR. Hvis der igen genereres en tilsvarende mængde omsætning uden for ordrebogen, vil Q4-omsætningen stige til over 200 mio. EUR. Vi ser derfor et lille potentiale for opjustering i vores Q4-omsætningsestimat. På den anden side er der nedadgående pres på estimatet for resultatet pr. aktie, da vi opjusterer vores skøn over minoritetsaktionærernes andel som følge af den stærke udvikling i KFS Finland.