Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 13.8.2026, 06.15 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Modular Finance (konsensus, 3 estimater)

Koskisen offentliggjorde i morges et Q2-regnskab, der var mere beskedent end forventet. Selskabet gentog som forventet sin lempelige guidance, der blev nedjusteret i maj, og markedskommentarerne afspejlede som forventet et bredt vanskeligt driftsmiljø. Som følge af Q2-resultatet, der var under forventningerne, er der igen nedjusteringspres på vores estimater for Koskisens indeværende år.

Omsætningsvæksten fortsatte i et hurtigt tempo

Koskisens sæsonmæssigt stærke Q2-omsætning steg med 16 % til 104 MEUR, hvilket var lidt under vores estimater og konsensusestimater. Væksten kom primært fra Savværksindustrien, hvor købet af Iisveden Metsä understøttede omsætningen i yderligere to måneder. Den organiske vækst i leveringsmængderne af savet træ var sandsynligvis også stærk, på trods af den svage markedssituation inden for byggeri. I Savværksindustrien var gennemsnitspriserne og dermed omsætningen dog under vores estimater, hvilket sandsynligvis skyldtes, i hvert fald delvist, mere fleksible salgspriser for biprodukter end forventet. I Pladeindustrien steg omsætningen let i Q2, og både volumener og gennemsnitspriser svarede omtrent til vores forventninger. Det overordnede markedsbillede i Pladeindustrien var også svagt i Q2, selvom birkekrydsfinerforretningen, drevet af logistiksektoren, som forventet klarede sig bedre end spånpladesegmentet, der er afhængig af byggeriet.

Marginpresset var værre end forventet

Koskisens justerede EBITDA faldt med 28 % fra sammenligningsperioden til 7,4 MEUR, hvilket var et resultat, der var markant dårligere end vores estimater og konsensusestimater. Rentabiliteten faldt og lå under estimaterne i begge segmenter. I Savværksindustrien trak især omkostningspresset fra logistik og tømmer samt de faldende marginer på biprodukter resultatet ned på et meget beskedent niveau. I Pladeindustrien opretholdt birkekrydsfiner en moderat indtjeningsevne, men selv dette var ikke tilstrækkeligt til fuldt ud at kompensere for marginpresset som følge af inflation, en svagere produktmiks og svagheden i spånplader.   

På bundlinjen var der ingen radikale afvigelser i afskrivninger, finansielle omkostninger eller skatter i forhold til vores estimater eller selskabets seneste tal. Koskisens rapporterede EPS faldt således i Q2 til 0,09 EUR, især afspejlende faldet i det operationelle resultat, og lå klart under alle estimater. Pengestrømsmæssigt var rapporten også som forventet noget svag, men i Q2 steg både driftsmæssig pengestrøm og fri pengestrøm til positive niveauer.

Udsigterne på kort sigt er også meget udfordrende

Koskisen gentog i rapporten sin guidance, ifølge hvilken selskabets omsætning for 2026 forventes at vokse fra 2025-niveauet, og den justerede EBITDA-margin forventes at forblive under 8,1 % for hele 2025. Baseret på kommentarerne er markedssituationen fortsat vanskelig, da makroøkonomiske konsekvenser af krigen i Iran (dvs. inflation og stigende markedsrenter) har udskudt forventningerne til en genopretning i byggesektoren. Det finske tømmerstokmarked er stramt. Den svage markedssituation gør det også vanskeligt at prissætte stigende omkostninger i slutprodukterne og skaber marginpres. Der var ingen egentlige overraskelser i kommentarerne, men de understreger det fortsat meget vanskelige driftsmiljø, især for Savværksindustrien og spånpladesegmentet. Selskabets egne udviklingsprojekter (inkl. Pladeindustriens investeringsprogram og investeringerne i kanaltørringsanlæg på Järvelä savværket) ser ud til at være forløbet i overensstemmelse med selskabets planer og vores forventninger i Q2, men for at opnå et godt indtjeningsniveau ville Koskisen ifølge vores vurdering også have brug for støtte fra driftsmiljøet.