Koskisen Q1'26 kort kommentar: Rentabiliteten skuffede i begge forretningsområder

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 15.5.2026, 06.20 GMT. Giv feedback her.

Hovedpunkterne i Koskisens Q1-regnskab, der blev offentliggjort i morges, var allerede kendt efter selskabets nedjustering og Q1-preview onsdag. Selskabets rentabilitet udviklede sig svagere end forventet i begge forretningsområder. Med et svagt Q1-resultat og en markant reduceret rentabilitetsvejledning er der et betydeligt nedadgående pres på vores estimater og også konsensusestimaterne, i hvert fald for indeværende år. Koskisens aktie reagerede ikke meget på onsdagens nedjustering, men i betragtning af den ret kraftige nedjustering og det samlede billede af Q1-regnskabet, ser vi dog risiciene forbundet med aktiens kursreaktion i dag som negative.

Selskabet brød for første gang grænsen på 100 MEUR i kvartalsomsætning i Q1

Koskisens omsætning i Q1 steg med 22 % til 105 MEUR, hvilket oversteg vores estimater og konsensusestimater ret markant. Væksten kom fra Savværksindustrien, hvor købet af Iisveden Metsä tydeligt understøttede omsætningen ikke-organisk. De organiske leveringsvolumener af savet træ var sandsynligvis også stærke, på trods af den svage markedssituation inden for byggeri og produktionsudfordringerne i Järvelä savværket i begyndelsen af året, og overskridelsen af estimaterne skyldtes især Savværksindustriens volumener. Inden for Pladeindustrien lå omsætningen lidt under vores estimater på grund af stabile volumener, hvilket sandsynligvis skyldes produktionsudfordringer i birkekrydsfinerforretningen og et større fald i spånpladevolumener end forventet. Der var ingen væsentlige afvigelser i gennemsnitspriserne for nogen af forretningsområderne i forhold til vores estimater.

Operationelle udfordringer og råvareomkostninger pressede marginerne

Koskisens justerede EBITDA faldt med 31 % fra sammenligningsperioden til 6,6 MEUR, hvilket var et resultat, der var markant svagere end vores estimater og konsensusestimater. Rentabiliteten faldt og lå under estimaterne i begge segmenter på grund af produktionsudfordringer og omkostningsstigninger, der i hvert fald delvist skyldtes krisen i Mellemøsten. Savværksindustriens EBITDA faldt med næsten 50 % til 2,9 MEUR. Rentabiliteten blev, som forventet, tynget af den svage markedssituation, men derudover blev resultatet påvirket af opstartsvanskeligheder efter vedligeholdelsesstoppet på Järvelä savværket, det kolde vejr i begyndelsen af året samt en svagere produktmiks sammenlignet med referenceperioden. Desuden blev marginpresset forværret af det fortsat høje prisniveau for træråvarer i en situation, hvor priserne på flis og papirmasse, der opstår som biprodukter fra produktionen, faldt markant. Også Pladeindustriens EBITDA faldt, som forventet, fra en ret beskeden sammenligningsperiode til 4,0 MEUR. Der var også forstyrrelser i birkekrydsfinerproduktionen i Q1, og derudover har den udvandende effekt af spånpladeforretningen, drevet af den finske byggesektor, sandsynligvis været større end forventet. På bundlinjen var der ingen væsentlige afvigelser i afskrivninger, finansielle omkostninger eller skatter i forhold til vores estimater eller selskabets seneste tal. Koskisens rapporterede EPS faldt dermed i Q1 til 0,04 EUR, især afspejlende faldet i det operationelle resultat, og lå markant under alle estimater. Pengestrømsmæssigt var rapporten også som forventet svag, da volumen vækst og sæsonmæssige faktorer bandt arbejdskapital, og investeringerne fortsatte med at være ret aktive i Q1.

Geopolitiske spændinger og et svagt år startede med at tynge indeværende års marginforventninger

Koskinen gentog i rapporten den guidance, der blev givet i onsdagens negative nedjustering, ifølge hvilken selskabets omsætning for 2026 forventes at vokse fra 2025-niveauet (uændret), og den justerede EBITDA-margin forventes at ligge under hele 2025-niveauet på 8,1 % (tidligere justeret EBITDA-% 8-12 %). Baseret på kommentarerne har makroeffekterne af krigen i Iran (dvs. i det mindste midlertidig accelererende inflation og stigende markedsrenter) flyttet forventningerne om en genopretning af efterspørgslen i byggesektoren kraftigere. Ifølge vores vurdering begrænser dette prissætningen af stigende omkostninger til energi, logistik og visse råvarer i slutprodukterne og skaber marginpres. Det finske tømmer marked er også fortsat stramt. Før nedjusteringen forventede vi, at Koskisens justerede EBITDA-margin for indeværende år ville lande på 10,0 %, og konsensus var endnu lidt højere. Derfor er der et betydeligt nedadgående pres på selskabets resultatestimater med den nye guidance, i hvert fald for indeværende år. Tidspunktet for vendepunktet i byggeriet og dets hældningskoefficient er stadig meget vanskeligt at vurdere, selv på mellemlang sigt efter de seneste negative overraskelser.