KONE Q4'25 preview: Eftermarkedet holder marginerne oppe

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 3.2.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Vara Research (15-16 estimater, 02.02.2026 konsensus)

KONE offentliggør sit Q4-regnskab fredag den 6. februar omkring kl. 8:30. Vi forventer, at selskabets positive marginudvikling er fortsat, understøttet af væksten inden for service- og moderniseringstjenester. Vi estimerer, at de rapporterede ordrer har ligget en smule over sammenligningsperioden. Fokus for regnskabet vil især være forventningerne for 2026 samt mere detaljerede markedskommentarer.

Vi forventer, at marginforbedringen fortsætter, understøttet af ændringer i omsætningsstrukturen og effektivitetsprogrammer

Vi estimerer, at KONEs omsætning i Q4 landede på 3007 MEUR. Vi forventer, at negative valutaeffekter (dvs. styrkelsen af euroen) har tynget den rapporterede vækst, ligesom i de foregående kvartaler. Vores omsætningsestimat er stort set i overensstemmelse med konsensus. Vi forventer også, at ændringen i omsætningsstrukturen er fortsat, hvor væksten inden for service- og moderniseringstjenester kompenserer for faldet i løsninger til nybyggeri. Dette afspejles i, at andelen af nybyggeri i omsætningen fortsat falder: vi estimerer den til at være cirka 37 % i Q4 (konsensus 36 %), sammenlignet med 40 % i sammenligningsperioden. KONEs margin estimerer vi til gengæld er steget til 13,4 % som følge af omsætningsvækst (især med sammenlignelige valutaer), en forbedret salgsmix og fremdrift i effektivitetsprogrammet. Ifølge vores vurdering bremses udviklingen stadig af salget af nyt udstyr i Kina og den dermed forbundne hurtigere reduktion af salgspriserne i forhold til omkostningerne. Konsensusforventningen for Q4 er praktisk talt på samme niveau, 13,5 %. For hele 2025 estimerer vi, at den justerede EBIT-margin lander midt i selskabets guidance-interval (11,9-12,3 %).

Vores estimat for det rapporterede resultat pr. aktie for Q4 er 0,61 EUR pr. aktie, mens konsensus er 0,60 EUR. Vi forventer, at udbytteforslaget for 2025 vil være 1,90 EUR/aktie, hvilket er en smule højere end konsensusestimatet. 

Vi forventer en lille vækst i rapporterede ordrer

Vores estimat for KONEs ordreindgang i Q4 er 2157 MEUR (Q4'24: 2119 MEUR), hvilket er lidt over konsensus (2139 MEUR). Vi forventer, at ordrerne fortsat er vokset godt på markederne uden for Kina. Vi vurderer dog, at valutaer og den uddybende nedadgående trend på det kinesiske boligmarked (kinesiske boligstarter i oktober-december -25 % år/år, færdiggjorte volumener -23 % år/år) har skabt modvind for ordrerne i slutningen af året.

Forventninger for 2026 og markedskommentarer i fokus

Det største fokuspunkt i regnskabet er forventningerne for 2026. Vi estimerer dog, at KONE som typisk vil starte året med en generel guidance, som selskabet vil præcisere i løbet af året. KONEs lange ordrebeholdning giver allerede god visibilitet for det indeværende år, og derudover er vækstforventningerne for eftermarkedstjenester (især modernisering) gode på længere sigt (se vores kommentarer bl.a. her). Derimod opretholdes visse spørgsmålstegn stadig af udviklingen inden for kinesisk boligbyggeri samt geopolitiske og økonomisk-politiske spændinger. Vi estimerer, at KONEs rapporterede omsætning vil vokse med godt 5 % i indeværende år til 11885 MEUR (konsensus 11746 MEUR). Tilsvarende er vores estimat for den justerede EBIT-margin 12,8 %, hvilket praktisk talt er i overensstemmelse med konsensus (12,9 %). For at opfylde markedets forventninger bør guidancen indikere en let vækst samt en forbedret marginudvikling. Det er værd at bemærke, at KONE guider omsætningsvækst med sammenlignelige valutakurser, hvis bagvedliggende antagelser kan påvirke ordlyden af guidancen.

I forbindelse med regnskabsmeddelelsen vil vi derudover følge selskabets mere detaljerede kommentarer vedrørende markedsudsigterne. Vi er også interesserede i eventuelle kommentarer til KONEs interesse i at afgive et bud på TK Elevator, som tidligere blev rapporteret i september, men selskabet har hidtil været tavs om sagen.