Kesla Q4'25 preview: Fokus på fremskridt i den strukturelle vurderingsproces af selskabet

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 23.3.2026, 05.31 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Kesla offentliggør sit Q4-regnskab torsdag den 26. marts. Vi vurderer, at selskabets omsætning er faldet kraftigt fra sammenligningsperioden på grund af en lav ordrebog, og at det operationelle resultat er faldet markant til under nul. Udover tallene fokuserer vores interesse på fremskridtene i det i december meddelte forretningssaneringsprogram og den strukturelle vurderingsproces, samt selskabets finansielle stilling og forventningerne til indeværende år.

Den tynde ordrebog afspejles direkte i omsætning og resultat

Vi estimerer, at Keslas Q4-omsætning faldt med 32 % fra sammenligningsperioden og landede på 8,9 MEUR. Årsagen til faldet er ifølge vores vurdering især den meget tynde ordrebog ved udgangen af Q3'25, som kun var 7,9 MEUR, dvs. cirka 37 % lavere end sammenligningsperioden. Vi forventer også, at ordrebogens struktur har været ret kort (dvs. hurtigt omsættelig). Vi vurderer, at selskabets efterspørgselssituation forblev udfordrende ved årets udgang på grund af økonomisk usikkerhed, den svage situation i skovindustrien og udfordringer relateret til Keslas kunders adgang til finansiering.

Til gengæld estimerer vi, at Keslas justerede EBIT landede på -0,7 MEUR i Q4. Selvom resultatet i vores estimat er lidt bedre end Q3-niveauet (-1,3 MEUR), tynger de lave produktionsudnyttelsesgrader fortsat rentabiliteten kraftigt. Ifølge vores vurdering er selskabets tilpasningsforanstaltninger, såsom fyringer, ikke tilstrækkelige til at modvirke den negative effekt af volumenfaldet. På bundlinjen i resultatopgørelsen forventer vi, at finansieringsomkostningerne har været på normale niveauer, mens skatterne tydeligt har været positive i lyset af det negative resultat (bemærk: for Q4 er der tale om årsafgrænsninger). I overensstemmelse med dette samlede billede estimerer vi, at det rapporterede resultat pr. aktie kun faldt til -0,02 EUR. Vi forventer ikke, at selskabet udbetaler udbytte.

Derimod er vores estimat for Keslas ordreindgang i Q4 lidt under sammenligningsperioden på 8,1 MEUR (-7 % år/år). Vi forventer således, at ordretilgangen er styrket fra et meget svagt Q3 (5,8 MEUR), også under hensyntagen til sæsonudsving, men at den stadig er forblevet på et meget lavt niveau (mod. 2024 modtagne ordrer 8,7-9,3 MEUR pr. kvartal). Som følge heraf vurderer vi, at ordrebogens struktur fortsat vil være meget kort.

Fokus på saneringsprogram og finansiel stilling

Kesla meddelte i begyndelsen af december, at selskabet ville iværksætte et omfattende saneringsprogram og en strukturel vurderingsproces med det formål at sikre selskabets kontinuitet og konkurrenceevne. Vi forventer i forbindelse med rapporten yderligere information om processens fremskridt og mulige mere indgribende strukturelle tiltag, såsom koncentration af produktionen eller frasalg af ulønsomme produktgrupper. Vi anser det for sandsynligt, at selskabet har brug for mere drastiske besparelser end de tiltag, der kan gennemføres inden for den nuværende struktur, for at genoprette rentabiliteten til et bæredygtigt niveau.

Et andet centralt punkt at følge er selskabets finansielle stilling og covenants. Vi vurderer, at Kesla har haft svært ved at opfylde sine finansieringscovenants ved udgangen af 2025 på grund af den svage resultatudvikling (mod. tidligere offentliggjorte covenantniveauer for netto rentebærende gæld / EBITDA under 4,0x, soliditetsgrad over 35 % mod. 2025e EBITDA negativ, soliditetsgrad 33 %). Vi følger derfor nøje kommentarer om forhandlinger med långivere og mulige nye finansieringsarrangementer, da selskabets balance har været stram i længere tid. Som følge heraf vurderer vi, at finansieringsarrangementerne også vil indeholde egenkapitalbaserede komponenter. Vi anser det for muligt, at selskabet vil meddele noget vedrørende finansieringen allerede inden regnskabsmeddelelsen.

Forventninger til indeværende år og markedskommentarer er naturligvis også af interesse

På rapporten er der også fokus på forventningerne for indeværende år, selvom vi i lyset af den igangværende vurderingsproces anser det for muligt, at selskabet endnu ikke vil give forventninger i forbindelse med Q4-regnskabet (f.eks. mulige ændringer i forretningsstrukturen). Før rapporten forventer vi, at Keslas omsætning vil vokse med cirka 11 % i indeværende år, og at resultatet vil forbedres markant, men stadig forblive tabsgivende (2026e justeret EBIT: -0,5 MEUR). Baggrunden for vores forventninger er, at selskabets ordreindgang vil vende til vækst fra Q2 og frem, og til en klar vækst i H2, også på grund af lave sammenligningstal. Indtil videre ser vi dog, at estimatrisiciene snarere er nedadrettede end opadrettede, især hvis den svage markedssituation i Finland fortsætter. 

Vedrørende den generelle markedssituation er de seneste estimater for 2026 for Keslas vigtige markeder for platformmaskiner fra januar-februar. Volvo Trucks hævede i forbindelse med sin Q4-rapport sine forventninger en smule til registreringstal for tunge lastbiler i Europa og forventer nu en vækst på 3 % i registreringstallet for indeværende år. For det europæiske marked for entreprenørmaskiner (inkl. gravemaskiner) forventer selskabet, at det forbliver stabilt eller vokser (0-10 % år/år). AGCO estimerer derimod en vækst på 0-5 % i de europæiske traktormarkedsvolumener, mens John Deere har vurderet, at det globale marked for skovbrugsmaskiner forbliver stabilt (Deere gentog forventningerne i forbindelse med Q1-rapporten i februar). Ponsse gentog i forbindelse med Q4-rapporten sine tidligere kommentarer om de kortsigtede udsigter og forventer, at den økonomiske usikkerhed fortsætter (inkl. handelspolitik, geopolitik). Dette påvirker igen efterspørgslen efter skovindustri og skovbrugsmaskiner negativt. Samlet set er det stadig svært at se en markant opmuntring på markedet, men på den anden side er bundniveauet sandsynligvis nået eller i det mindste tæt på. Risiciene for et vendepunkt øges dog i øjeblikket af en mulig langvarig situation i Mellemøsten. Vi ser dog frem til at følge selskabets mere detaljerede markedskommentarer med interesse.