Kilde: Inderes

Kesla offentliggjorde sin Q3-regnskabsmeddelelse i morges. Hovedtallene i rapporten skuffede vores forventninger, men de opjusterede og indsnævrede forventninger til hele året svarede godt overens med vores tidligere estimater. Vi ser derfor ikke væsentlige ændringspres på vores helårsestimater.

Omsætning og resultat forbedrede sig tydeligt fra sammenligningsperioden, men skuffede vores forventninger

Selskabets omsætning i Q3 steg med cirka 26 % fra den svage sammenligningsperiode, men forblev dog under vores estimat. Væksten blev som forventet drevet af fremdriften i Defence-leverancerne, mens markedsmiljøet for de civile produktgrupper forblev udfordrende som følge af kundernes forsigtighed.

Som afspejling af omsætningsudviklingen skuffede selskabets resultat vores forventninger, men det blev tydeligt forbedret fra den svage sammenligningsperiode. I lyset af den mere begrænsede delårsrapport må en vurdering af udviklingen i Q3's præcise omkostningsstruktur vente til Q4-regnskabet. Som afspejling af den operationelle resultatudvikling faldt selskabets resultat per aktie også mere i minus end vores estimater.

Pengestrømmen fra driften var svagt negativ i kvartalet (-0,1 MEUR), men selskabet oplyste, at det har fortsat sit målrettede arbejde med at genoprette forretningen. Udjævningen af H1's ekstraordinært stærke pengestrøm var dog helt i overensstemmelse med vores forventninger. Selskabet havde en rentebærende nettogæld på 6,1 MEUR ved udgangen af Q3, hvilket forblev på niveau med udgangen af H1. Som afspejling af resultatudviklingen faldt balancens soliditet dog til 26 % (H1’26: 28 %). Som følge heraf fremstår det stadig mere udfordrende at opfylde årets afslutningsmæssige krav i låneaftalerne (covenants) (en soliditet på mindst 35 % og en nettogæld i forhold til EBITDA på under 3,25x), særligt hvad angår soliditeten. Selskabet oplyste, at det fører en løbende dialog med långiverne om situationen. Om nødvendigt vil det forhandle om muligheden for at blive fritaget for kovenantkravene ved årsskiftet, hvis det ser ud til, at de ikke opfyldes. Samlet set vurderer vi, at finansieringens risikoniveau forbliver højt.

Bedring i ordrerne, men ordreindtaget skuffede vores estimater

Keslas ordreindgang i Q3 steg tydeligt fra den beskedne sammenligningsperiode til 9,3 MEUR, men forblev dog under vores estimat på 10,7 MEUR. Vi havde forventet, at efterårrets travle messusæson ville sætte yderligere skub i ordrelogikken. Ifølge selskabet viste hjemmemarkedet tegn på bedring inden for lastbil- og industrikraner, mens den internationale overordnede situation samt efterspørgslen efter skovningsmaskiner og traktorudstyr fortsatte med at være dæmpede. Ordrebogen holdt sig dog på et stærkt niveau på 23,9 MEUR, hvoraf Kesla Defence udgør over halvdelen (12,9 MEUR) og udgør et solidt rygstød for de kommende kvartalers leverancer.

Forventningsintervallerne blev indsnævret opad

I forbindelse med rapporten opjusterede Kesla de nederste intervaller for sine forventninger for det inneværende år. Selskabet forventer nu, at omsætningen vil være på 43–45 MEUR (tidl. 38–45 MEUR), og at driftsresultatet (EBIT) vil være på mellem 0–2 % af omsætningen (tidl. mellem -2 % og +2 %). Vi anser opjusteringen af intervallerne for at være et positivt signal, der indikerer en stærk afslutning på året (mod januar-september omsætning: 29,2 MEUR, EBIT-margin: -2,8 %). Før rapporten estimerede vi hele årets omsætning til at lande på 44,9 MEUR og EBIT-marginen til at være 1,9 %, hvorfor vores estimater ligger i den øvre ende af de opdaterede intervaller. På grund af de smalle intervaller ser vi dog ikke væsentlige ændringspres på vores helårsestimater. Salgsprocessen for de civile traktorapplikationer var dog stadig igangværende, og der var endnu ikke indgået en bindende aftale. Selskabet oplyste, at det vil fortsætte processen i løbet af efteråret 2026.