Kilde: Inderes

Kesla offentliggør sit Q2-regnskab fredag den 21. august omkring kl. 08.30. Vi forventer, at selskabets omsætning og resultat er forbedret en smule fra den svage sammenligningsperiode, men at driftsresultatet stadig er på nul. Vi estimerer, at ordreindgangen er steget en smule, selvom vi vurderer, at den spirende bedring i efterspørgslen på civilsiden i begyndelsen af året har mødt i det mindste midlertidig modvind. I rapporten fokuserer vi udover tallene især på selskabets efterspørgselsudsigter, finansielle situation og fremskridtet i frasalget af traktorudstyr til civilt brug, som blev påbegyndt i maj.

Vi estimerer en forbedring i forhold til sammenligningsperioden, men det operationelle resultat forbliver på nul

Vi estimerer, at Keslas Q2-omsætning er steget en smule fra sammenligningsperioden og lander på 11,1 MEUR. Vi vurderer, at udviklingen er blevet understøttet af efterspørgslen på civilsiden, som i begyndelsen af året viste spirende tegn på bedring, selvom ordrebogen stadig var på et absolut lavt niveau (ifølge vores estimat 10,7 MEUR ved udgangen af Q1). Derimod forventer vi ikke, at den 16,8 MEUR store Defence-ordre, der blev hjemtaget i Q1, vil afspejles væsentligt i tallene endnu, da de tilhørende leverancer først skulle begynde i juni. Vi antager, at årets Defence-leverancer vil være stærkt vægtet mod Q4.

Vi estimerer, at Keslas justerede EBIT er landet på nul, hvilket dog er en klar forbedring i forhold til sammenligningsperioden. Vi vurderer, at resultatet understøttes af en let volumenvækst og omkostningsstyring, men samlet set tynger de lave kapacitetsudnyttelsesgrader stadig rentabiliteten. Vi estimerer, at omkostningsbyrden på bundlinjen har været på normale niveauer, og i lyset af dette samlede billede forventer vi, at det rapporterede resultat pr. aktie er faldet til -0,07 EUR.

Vi forventer, at ordreindgangen er steget en smule fra sammenligningsperioden

Vores ordreestimat for Q2 er 10,7 MEUR (Q2'25: 10,0 MEUR). I begyndelsen af året var der spirende tegn på bedring i efterspørgslen på Keslas civilsiden (ordrer på civilsiden 11 MEUR), især inden for bil- og industrikraner. I lyset af kommentarer om fortsat markedsusikkerhed i forbindelse med blandt andet Ponsses Q2-resultat, vurderer vi dog, at den positive udvikling er stoppet i løbet af det afsluttede kvartal. Derfor forventer vi, at ordrestrukturen på civilsiden fortsat er meget kort. Selskabet offentliggjorde heller ingen ordrer på Defence-siden i løbet af kvartalet, og vi antager derfor ikke, at det har understøttet udviklingen væsentligt. Leverancerne fra Defence-sidens ordrebog vil dog understøtte den operationelle udvikling i H2'26 og H1'27 i overensstemmelse med leveringstidspunkterne.

Vi vurderer, at forventningerne forbliver uændrede

Kesla har udmeldt forventninger om en omsætning på 38-45 MEUR for 2026 og et driftsresultat mellem -2 % og +2 %, forudsat et stabilt driftsmiljø. På trods af udviklingen i begyndelsen af året vurderer vi, at forventningerne forbliver uændrede, da den betydelige Defence-ordre giver stærk opbakning til væksten og resultatforbedringen i slutningen af året. Samtidig finder vi intervallet for resultatforventningerne ret snævert, hvilket betyder, at mulige justeringer ikke kan udelukkes. Før rapporten estimerer vi, at hele årets omsætning vil stige til 44,2 MEUR og driftsresultatet til 0,6 MEUR (EBIT-% 1,4 %). Vi vil dog nøje følge kommentarerne om markedsudsigterne for civil- og forsvarssektoren i rapporten.

Fokus på den finansielle situation og frasalget

Vi mener, at Keslas finansielle situation forbliver et kritisk fokuspunkt indtil videre. Selskabet havde en EBITDA-kovenant på 0,1 MEUR ved udgangen af H1'26. Da Q1's EBITDA var klart negativ (-0,4 MEUR), og vi kun forventer en let positiv EBITDA fra Q2 (0,3 MEUR), vurderer vi, at kovenanten er brudt. Vi minder dog om, at selskabet tidligere har fået samtykke fra långiverne til brud på betingelserne, og med den styrkede ordrebog og resultatudsigt anser vi det for ret sandsynligt, at de vil opnå dette igen, i hvert fald for H1. På trods af dette forbliver finansieringsrisikoen efter vores mening meget høj, da vi med de nuværende nøgletal vurderer, at det vil være vanskeligt for selskabet at opnå et nyt banklån. Finansieringsmulighederne peger således mod egenkapitalfinansiering eller meget omkostningsfulde fremmedkapitalmuligheder. I den forbindelse følger vi nøje eventuelle kommentarer til frasalget af traktorbaserede civile applikationer, som blev påbegyndt i maj. En vellykket virksomhedstransaktion kunne frigøre kapital og sænke selskabets nuværende finansielle risiko.