Investors House tarkensi ohjeistustaan alaspäin kiinteistömyyntien takia

Investors House tarkensi torstaina ohjeistustaan alaspäin koskien koko vuoden 2019 operatiivista tulosta (EPRA). Uuden ohjeistuksen mukaan vuoden 2019 operatiivinen tulos on samalla tasolla tai hieman alhaisempi kuin vuonna 2018 (2,7 MEUR). Yhtiö arvioi aiemmin, että yhtiöllä on hyvät edellytykset parantaa operatiivista tulosta kuluvana vuonna. Kiinteistöjen myynneillä on negatiivinen vaikutus operatiiviseen tulokseen, jossa vastaavasti myyntituottoja ei huomioida. Näin ollen ohjeistuksen lasku on tekninen, emmekä tee toistaiseksi muutoksia näkemykseemme osakkeesta.

Tulosvaroituksen taustalla ovat sekä Porissa sijaitsevan liiketilakohteen myynti (noin 15 % yhtiön EPRA-tuloksesta) että Loviisassa ja Hämeenlinnassa toteutetut asuntomyynnit (yhteensä noin 100 asuntoa). Yhtiön mukaan kaikki kiinteistömyynnit ovat kuitenkin toteutuneet tavoiteltuihin hintoihin. Porin ydinkeskustassa sijaitsevan toimitilakiinteistön velaton kauppahinta oli 9,6 MEUR, joka ylittää 0,3 MEUR:lla kohteen käyvän arvon Investors Housen IFRS-perusteisessa taseessa 31.3.2019. Transaktion vaikutus yhtiöön omaan pääomaan on käytännössä neutraali, kun huomioimme myös kulut ja verot.

Investors Housen liiketoimintamalliin kuuluu oleellisena osana pääoman kierrättäminen, mikä tarkoittaa käytännössä pääoman allokointia jatkuvasti yhtiön näkemyksen mukaan korkeatuottoisiin kohteisiin. Nyt yhtiön arvion mukaan Porin kohteen arvo oli saatu pitkälti realisoitua, joten yhtiö irtaantui kohteesta. Kyseinen kohde oli Investors Housen suurin yksittäinen kohde, jossa päävuokralaisena on pitkällä vuokrasopimuksella Scandic Hotels Oy. Nyt vapautuvat pääomat yhtiö voi investoida uudelleen kohteisiin, joissa tuotto-odotus on johdon arvion mukaan korkeampi. Investors Housen track-record pääoman allokoinnissa on hyvä.

Ohjeistuksen lasku tuli meille yllätyksenä, sillä pidimme ohjeistuksen nostoa odotuksia vahvemman Q1-raportin jälkeen todennäköisenä ja odotimme operatiivisen tuloksen kasvavan kuluvana vuonna 3,1 MEUR:oon (2018: 2,7 MEUR). Ennusteissamme kuitenkin odotimme yhtiön tekevän uusia investointeja (jotka nostaisivat operatiivista tulosta) emmekä odottaneet myyntejä, joilla on negatiivinen vaikutus yhtiön operatiiviseen tulokseen. Ilman alkuvuoden myyntejä Investors House olisi näkemyksemme mukaan voinut nostaa ohjeistusta, ja toisaalta uusilla nopeilla investoinneilla tilanne voi jälleen muuttua. Tämän takia negatiivinen tulosvaroitus on mielestämme luonteeltaan tekninen ja liittyy kiinteistöalan operatiivisen tuloksen (EPRA) laskentaan.

Nyt yhtiöllä on merkittävästi uusia likvidejä varoja ja koska myynnit on tehty näkemyksemme mukaan järkeviin hintoihin, emme ainakaan ainakaan tällä hetkellä näe syytä tehdä muutoksia näkemykseemme osakkeesta. Tulemme päivittämään ennusteitamme lähiaikoina, jolloin teemme mahdollisesti myös tarkennuksia näkemykseemme osakkeesta.