Incap Q1'26 preview: Lacon acquisition has elevated revenue to the next level

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 23.4.2026, 18.28 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes

Incap offentliggør sin Q1-regnskabsmeddelelse torsdag den 30. april 2026. Vi forventer, at regnskabet vil vise en klar vækst fra sammenligningsperioden. Væksten er især drevet af Lacon-opkøbet, der blev gennemført i februar, samt organisk vækst, som er blevet styrket af nye kundeprojekter i Europa og Indien fra et beskedent niveau i sammenligningsperioden. Vi vurderer, at den operationelle rentabilitet har holdt sig stabil på et stærkt niveau, selvom integrationen af opkøbet kan have medført visse ekstra omkostninger i Q1. Vi forventer, at selskabet vil gentage sine forventninger på trods af den stigende geopolitiske usikkerhed. Vi foretager ingen revisioner af det moderat værdiansatte Incap før Q1-regnskabet (2026e: EV/EBIT 8x).

Lacon-opkøbet har fremskyndet omsætningsvæksten

Vi forventer, at Incaps omsætning i Q1 er steget med 21 % til 63,4 MEUR. Den primære drivkraft bag væksten er opkøbet af tyske Lacon, som blev gennemført den 19. februar og dermed har været inkluderet i koncernens tal i cirka halvdelen af kvartalet. Hvad angår organisk vækst, vurderer vi, at efterspørgselsmiljøet gradvist er ved at komme sig fra beskedne sammenligningstal, selvom den økonomiske situation i Europa ikke har givet betydelig medvind i begyndelsen af året, og opstarten af nye kundeprojekter i den indiske enhed sandsynligvis er fortsat gradvist. Valutakurserne har også medført en let modvind for den rapporterede omsætning i Q1 sammenlignet med året før.

Vi tror, at rentabiliteten har været stærk i begyndelsen af året på trods af opkøbet

Vi estimerer, at Incaps justerede EBIT steg med 24 % i Q1 til 7,3 MEUR, hvilket ville svare til en moderat EBIT-margin på 11,4 % i forhold til Incaps grundniveau. Som følge af Lacon-opkøbet har den relative rentabilitet sandsynligvis været under et let pres, i hvert fald i den indledende fase, da det opkøbte selskabs rentabilitet historisk set har været lavere end Incaps. Incap bogførte allerede engangsomkostninger relateret til Lacon-opkøbet i Q4, så vores estimater indeholder ikke længere engangsposter relateret til integrationen. På grund af Lacon-handlen vil Incaps PPA-afskrivninger (justeringer i estimaterne) dog stige, selvom omfanget af stigningen stadig er uklart. På bundlinjen forventer vi, at den rapporterede indtjening per aktie (EPS) er steget til 0,15 EUR, hvilket afspejler det operationelle resultat. Rapporten er næppe særlig stærk med hensyn til pengestrømme, da volumen vækst og den sæsonmæssige karakter i begyndelsen af året, som er typisk for kontraktfremstilling, sandsynligvis har ført til binding af arbejdskapital også hos Incap.

Fokus på Lacon-integration og efterspørgselstræk

I forbindelse med årsregnskabet meddelte Incap, at omsætningen og den justerede EBITA for hele 2026 ville være markant højere end sidste år. Vores helårsestimat forventer en omsætningsvækst på 43 % og en justeret EBIT-vækst på 34 %, hvilket sandsynligvis ligger tæt på den øvre ende af selskabets udmeldte forventninger. Vi tror ikke, at Incap vil ændre sine forventninger på nuværende tidspunkt af året, da selskabet ifølge vores beregninger bør nå den nedre ende af forventningerne med Lacon-opkøbet og en underliggende efterspørgsel, der forbliver på et lignende beskedent niveau som i 2025. Inflations- og økonomiske risici skabt af krigen i Iran, især i Europa (inklusive det tyske marked, hvis svaghed Scanfil påpegede i sin rapport i går), er efter vores mening også i nogen grad negative fra Incaps perspektiv. Derfor er efterspørgselsudsigterne et centralt fokuspunkt i rapporten, udover fremskridtet med Lacon-integrationen og synergierne.