Kilde: Inderes

Ilkka offentliggør sin Q3-rapport mandag den 2. november. Vi forventer, at selskabets omsætning er steget anelse understøttet af det nylige opkøb af Custobar, men organisk forventer vi, at omsætningen er faldet. Vi forventer, at rentabiliteten er faldet fra sammenligningsperioden, idet selskabet fortsætter sine strategiske satsninger, samtidig med at topgivens udvikling er afdæmpet. I rapporten retter vi vores opmærksomhed særligt mod den organiske efterspørgselssituation, Custobars første fase som en del af koncernen samt selskabets tiltag for at styrke samarbejdet mellem dattervirksomhederne.

Custobar giver støtte til topinjen, men vi forventer ikke organisk vækst

Vi estimerer, at Ilkkas Q3-omsætning er steget knap 4 % til 9,3 MEUR (Q3'25: 9,0 MEUR). Væksten drives af Data- og teknologiforretningen, hvis omsætning vi estimerer er steget cirka 7 % til 6,9 MEUR. Væksten i vores estimater er dog udelukkende ikke-organisk, hvilket understøttes af opkøbet af marketingteknologiselskabet Custobar, som konsolideres i tallene fra og med september. Vi forventer, at selskabet har bidraget til kvartalsomsætningen med cirka 0,5 MEUR. Vi estimerer, at segmentets organiske omsætning er faldet med omtrent 1 %. Vi forventer, at omsætningen inden for ekspert- og rådgivningstjenester er fortsat i et lille fald (estimat -2 %) på trods af de afdæmpede sammenligningstal.

Vækstsatsninger og svag udvikling i topinjen trækker rentabiliteten ned

Vi forventer, at Ilkkas justerede EBIT for egen drift er faldet i Q3 til 1,0 MEUR (Q3'25: 1,2 MEUR), hvilket svarer til en EBIT-margin på godt 10 % (Q3'25: 13,0 % af omsætningen). Q3 er sæsonmæssigt klart det stærkeste kvartal for selskabet resultat mæssigt, understøttet af en kombination af tilbageførsel af feriepengesatser og løbende omsætning. Vores estimat forventer da også, at selskabet genererer praktisk talt hele årets operationelle resultat i Q3. Vi forventer dog, at rentabiliteten svækkes i forhold til sammenligningsperioden, hvilket primært drives af en organisk faldende omsætning samt selskabets satsninger på konkurrenceevne og international vækst, som holder omkostningsniveauet højt. Ilkka anførte i sine opdaterede udsigter i forbindelse med Custobar-opkøbet, at opkøbet ikke har nogen væsentlig indvirkning på det justerede EBIT for egen drift i det indeværende år. Selskabet er dog rentabelt, så vi antager, at konsolideringen vil have en lille positiv effekt, omend vi vurderer, at starten af Q3 også for Custobars vedkommende er sæsonmæssigt stærk, og selskabet var endnu ikke konsolideret med Ilkka på dette tidspunkt. Hvad angår resultatet af associerede selskaber, forventer vi en forbedring, men finansielle indtægter forventes at falde en anelse i forhold til sammenligningsperioden. Vi estimerer, at det rapporterede resultat pr. aktie lander på 0,03 EUR (Q3'25: 0,05 EUR).

Blikket rettet mod integrationen og tilpasningen af strukturen

Ilkka opdaterede sin guidance i september i forbindelse med opkøbet af Custobar. Selskabet forventer, at omsætningen fra fortsættende aktiviteter forbliver på sidste års niveau eller stiger en anelse, og at det justerede EBIT for egen drift falder i forhold til det foregående år (2025: 1,6 MEUR). Vi forventer, at selskabet gentager denne guidance. Vores estimat forventer, at omsætningen fra fortsættende aktiviteter stiger knap 3 % til 39,0 MEUR, og at det justerede EBIT for egen drift falder til 0,9 MEUR.

I rapporten er vores fokus særligt rettet mod fremdriften i integrationen af Custobar. Vi anså værdiansættelsen af handlen for at være stram, så selskabet skal være i stand til at levere en klar indtjeningsvækst i de kommende år for for alvor at skabe aktionærværdi. Generelt følger vi også selskabets kommentarer om de interne synergier mellem datterselskaberne, hvor vi vurderer, at målsætningerne er blevet forhøjet, efter at Ilkka for nylig udnævnte en fælles administrerende direktør for Liana og Profinder. Vi finder det fornuftigt, at selskabet forsøger at stramme sin struktur og forbedre sin effektivitet, da vi vurderer det som realistisk, at der fortsat kan opnås synergier mellem selskabets forskellige virksomheder.