Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 24.3.2026, 05.45 GMT. Giv feedback her.

Ilkas bestyrelse anbefaler aktionærernes forslag om en sammenlægning af aktieklasserne og den dertilhørende gratis aktieemission rettet mod ejere af I-aktier. Vi mener, at bestyrelsens støtte er positiv, men næppe en afgørende faktor for afstemningens resultat. Vi tror dog, at den betydelige præmie, der tilbydes ejere af I-aktier, sammen med forbedret aktielikviditet og en potentiel værdiudløsning, denne gang er tilstrækkelig til at få forslaget godkendt.

Attraktivt bytteforhold øger sandsynligheden for godkendelse

Bestyrelsens anbefaling er baseret på et forslag modtaget i februar, som er støttet af Etelä-Pohjanmaan Lehtiseura Ry, Keskisuomalainen Oyj og Rebl Group Oyj. Forslagsstillerne og de aktionærer, der har tilsluttet sig forslaget, repræsenterer tilsammen cirka 38,4 % af selskabets samlede aktier og 27,0 % af stemmerne. Særligt bemærkelsesværdigt er støtten fra Etelä-Pohjanmaan Lehtiseura, som efter vores opfattelse sidst (i efteråret 2025) var imod en sammenlægning af aktieklasserne.

Forslaget omfatter en gratis aktieemission rettet mod ejere af I-aktier, hvor der udstedes én ny II-serie aktie for hver tre I-aktier. Ifølge vores beregninger ville det nye forslag resultere i en samlet udvanding på godt 5 %. Vi mener, at de forbedrede betingelser er berettigede for at sikre godkendelse fra flertallet af I-aktieejerne. De foreslåede kompensationsbetingelser er således klart mere attraktive for ejere af I-aktier end i det forslag, der blev afvist i slutningen af 2025 (én ny II-serie aktie for hver fem I-aktier), hvilket efter vores vurdering øger sandsynligheden for godkendelse.

Én aktieklasse er et vigtigt, men ikke det eneste, skridt til at frigøre sum-of-the-parts-værdien

Ifølge meddelelsen deler Ilkas bestyrelse forslagsstillernes holdning om, at en sammenlægning af aktieklasserne ville tydeliggøre ejerstrukturen og skabe gennemsigtighed i aktionærernes reelle stemme- og ejerandele, hvilket sikrer ligebehandling af aktionærerne. Bestyrelsen ser også, at ændringerne kunne skabe værdi for selskabets aktionærer ved at øge aktiens likviditet og attraktivitet som investering. Bestyrelsen har også modtaget en rimelighedserklæring fra Evli Oyj vedrørende forslaget, ifølge hvilken forslaget er økonomisk moderat for ejere af begge aktieklasser.

Vi mener også, at sammenlægningen af aktieklasserne er et kritisk skridt i reformeringen af Ilkas ledelsesstruktur og dermed potentielt i frigørelsen af sum-of-the-parts-værdien. Samtidig er det dog vigtigt at bemærke, at ledelsesstrukturen efter vores opfattelse ikke er den eneste faktor bag sum-of-the-parts-nedskrivningen. En prisfastsættelse af aktien tættere på sum-of-the-parts ville efter vores mening også kræve bevis for en mere effektiv kapitalanvendelse (kapitalallokering) og fortsat organisk indtjeningsvækst i den operationelle forretning.