Silver Instituten ja Metals Focusin hiljattain julkaiseman vuosittaisen World Silver Survey -katsauksen perusteella globaali hopean kokonaiskysyntä laski vuonna 2024 hieman vuodesta 2023. Kokonaisuutena markkina säilyi kuitenkin selvästi alijäämäisenä ja tilanteen ennustetaan jatkuvan myös kuluvana vuonna vakaana säilyvän teollisen kysynnän vetämänä. Hopeamarkkinoiden kehityksellä on merkittävä vaikutus seurannassamme olevista yhtiöistä Sotkamo Silverille, sillä arviomme mukaan Hopeakaivoksen tuotantovaiheessa yhtiön liikevaihdosta karkeasti 60–70 % (riippuen metallien hintasuhteista) muodostuu hopeasta. Olemme käyneet markkinadynamiikkaa tarkemmin läpi Sotkamo Silverin laajassa raportissamme ja keskitymme tässä katsauksessa pääosin viimeisimpiin tilannetietoihin markkinakehityksestä.

Hopean kysyntä laski ja tuotanto kasvoi, mutta markkina silti selvästi alijäämäinen

Katsauksen perusteella globaalin hopean kokonaistarjonta säilyi viime vuonna jokseenkin vakaalla tasolla (+2 % v/v) noin miljardissa unssissa. Myös tarjonnan jakauma oli tyypillisellä tasollaan kaivostuotannon vastatessa reilua 80 % kokonaistarjonnasta ja kierrätyksen vajaata 20 %.

Vastaavasti hopean kokonaiskysynnän osalta nähtiin lievää laskua (-3 % v/v) edellisvuoteen verrattuna ja kokonaiskysyntä asettui vajaaseen 1,2 miljardiin unssiin. Merkittävimpänä tekijänä kysynnän laskun taustalla oli tilastojen perusteella fyysisen hopean sijoituskysynnän (-22 % v/v) lasku. Sen sijaan merkittävimmän hopeaa käyttävän sektorin eli teollisuuden kysyntä kasvoi 4 % (historiallisesti teollinen kysyntä tyypillisesti hieman yli puolet hopean kokonaiskysynnästä) Euroopan ja Kiinan vetämänä. Kasvua katsauksen mukaan ovat tukeneet erityisesti vihreään siirtymään (sähköistyminen) sekä tekoälyn kasvun myötä vauhdittuneet elektroniikkaan liittyvät investoinnit.

Puolestaan hopean ylläpitoinvestoinnit huomioivassa käteiskustannuksessa (AISC) nähtiin globaalisti viime vuonna peräti 13 %:n lasku kuluinflaation kurittamilta tasoilta. Merkittävinä tekijöinä taustalla olivat metallien hintojen nousun myötä kasvaneet sivumetallituotot (hopeakaivokset ovat tyypillisesti monimetalliesiintymiä), tuotannon kasvu sekä matalampi inflaatio.

Markkinan odotetaan säilyvän alijäämäisenä, vaikka suhteen odotetaankin tasapainottuvan

Katsauksen perusteella globaalin hopean kokonaiskysynnän odotetaan laskevan kuluvana vuonna noin 1 %:lla. Teollisen kysynnän odotetaan pysyvän kuitenkin vakaalla tasolla, minkä myötä laskua povataan etenkin hopeakorujen ja -astioiden kysyntään. Vastaavasti hopean tarjonnan odotetaan jatkavan maltillisella kasvu-uralla (+2 % v/v). Tätä kehitystä peilaten markkina olisikin viidettä vuotta peräkkäin selvästi alijäämäinen, vaikkakin suhteen odotetaan tasapainottuvan. Katsauksen perusteella markkinan alijäämäisyyden ennakoidaan jatkuvan myös pidemmälle tulevaisuuteen. Samaan aikaan on mielestämme huomattava, että pidemmällä reilun vuosikymmenen aikavälillä hopeamarkkina on ollut jokseenkin tasapainossa. Myöskään merkittävää pulaa hopeasta ei ainakaan lyhyellä aikavälillä vaikuta olevan tulossa mm. suurehkojen varastotasojen myötä, vaikkakaan useampia isoja hopeaesiintymiä ei viime vuosina olekaan löydetty ja/tai viety tuotantoon. Siten mahdollisen epätasapainon realisoitumisen reippaammin hopean hintaan voi katsauksenkin perusteella voivan viedä vielä aikaa. Mielestämme kuitenkin kysynnän positiiviset kasvunäkymät yhdistettynä nykyiseen markkinatasapainoon ovat kokonaisuutena tarkasteltuna hopeantuottajien kuten Sotkamo Silverin kannalta suotuisa asia.